國(guó)泰君安：維持首鋼資源(00639)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升15%至3.12港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持首鋼資源(00639)“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)2021-23年歸母凈利至20.8/21.4/21.7(原13.6/13.9/13.9)億人民幣，按行業(yè)平均結(jié)合30%的港股流動(dòng)性折價(jià)，予2022年6xPE，目標(biāo)價(jià)由2.72港元升至3.12港元。

事件：公司發(fā)布2021年業(yè)績(jī)盈喜，實(shí)現(xiàn)歸母凈利不少于24億港元(+122%)。公司煤價(jià)21H2同比大幅上漲134%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

四季度煤價(jià)大增，下半年業(yè)績(jī)環(huán)比提升。

受益于公司煉焦煤靈活的調(diào)價(jià)模式，公司2021年Q1~Q4煉焦精煤銷售均價(jià)分別為1270、1545、2250、3713元/噸，逐季環(huán)比提升，其中Q4較Q3環(huán)比增加1463元/噸(Q4煤價(jià)按照Q4銷量等于前三季度平均銷量計(jì)算)。

此外，受三季度煤炭生產(chǎn)受限及外購(gòu)焦煤售價(jià)提升影響，預(yù)計(jì)公司2021下半年焦煤銷售成本有所上升：1)受山西6月底安全生產(chǎn)檢查，公司金家莊(175萬(wàn)噸)、興無(wú)(175萬(wàn)噸)煤礦停產(chǎn)至7月初，寨崖底(175萬(wàn)噸)停產(chǎn)至8月，Q3產(chǎn)量精焦煤銷量為65萬(wàn)噸，環(huán)比下降21萬(wàn)噸，銷售成本預(yù)計(jì)提升;2)公司會(huì)外購(gòu)焦煤來(lái)進(jìn)行煉焦精煤配洗，因焦煤市場(chǎng)持續(xù)高景氣，公司外購(gòu)煤成本也將大幅提升。該行判斷下半年公司煤價(jià)和成本均增加，但售價(jià)增幅大于成本，公司業(yè)績(jī)大增，H2實(shí)現(xiàn)歸母凈利為15.2億元，較H1提升171%。

現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，高分紅，股息率達(dá)12%。

公司2021年中期股息每股8港仙，2017~2020年股利支付率維持在80%左右，2021全年有望維持高分紅。若2021全年維持中期分紅的60%分紅率，那么2021年股息率為12%(2022.1.31日收盤(pán)價(jià))。此外，上半年末公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為20億元，鑒于利率下行公司利息收入由2020H1的0.49億下降到0.26億。

焦煤價(jià)格觸底回升，2022年需求有支撐。

據(jù)wind，柳林4號(hào)焦煤10、11、12、1(2022年)月的含稅車板價(jià)，分別為4068、3105、2270、2652元/噸，焦煤價(jià)格在經(jīng)歷調(diào)整后已開(kāi)啟回升。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，新老基建預(yù)計(jì)將持續(xù)發(fā)力，黑色系需求有望被拉動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：焦煤價(jià)格超預(yù)期下跌;煤炭產(chǎn)量不及預(yù)期。