西部證券貨幣信用數(shù)據(jù)復(fù)盤(pán)：政策仍是核心影響因素

市場(chǎng)參與者目前對(duì)于1月信貸數(shù)據(jù)的討論較多，不少投資者認(rèn)為其是判斷本輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度的關(guān)鍵。通過(guò)對(duì)近幾年的信貸及社融情況進(jìn)行簡(jiǎn)要復(fù)盤(pán)，我們發(fā)現(xiàn)政策往往是對(duì)每年貨幣信用數(shù)據(jù)起決定性影響的因素。具體來(lái)看：

1)2017年：旺盛的融資需求受到監(jiān)管遏制，與當(dāng)下情況完全相反

2)2018年：金融嚴(yán)監(jiān)管，政策明確要求降低杠桿

3)2019年：政策鼓勵(lì)信用擴(kuò)張，與當(dāng)下政策環(huán)境最接近

4)2020年：抗擊疫情沖擊下，政策支撐信用擴(kuò)張

5)2021年：政策逐步退出下，信用擴(kuò)張?jiān)俅问艿奖O(jiān)管遏制

在當(dāng)下政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下，有理由對(duì)于貨幣信用數(shù)據(jù)保持樂(lè)觀。

在判斷近期貨幣信用數(shù)據(jù)前，需要對(duì)于信貸結(jié)構(gòu)做一個(gè)更加系統(tǒng)性的回顧，這對(duì)于我們研判2022年的貨幣信用數(shù)據(jù)有重要影響。

貸款投向數(shù)據(jù)表明，在2021年四季度，綠色貸款同比增速進(jìn)一步走高，背后重要的原因是人民銀行的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具;通過(guò)近幾年的快速增長(zhǎng)，普惠金融已成為金融機(jī)構(gòu)新增貸款最重要的投向之一：2021年普惠金融全年新增貸款量為5.02萬(wàn)億元，甚至超過(guò)了房地產(chǎn)行業(yè)全年的新增貸款3.81萬(wàn)億元;對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)而言可以明顯看的是其在新增貸款中的占比不斷下降。根據(jù)2021年的最新數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)行業(yè)在新增貸款中的占比已下降到19.10%，已降至2018年占比水平的一半。

1月份的信貸數(shù)據(jù)是當(dāng)下資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)?；仡櫧?年1月份信貸的增長(zhǎng)情況可以發(fā)現(xiàn)1月份的貨幣信用數(shù)據(jù)往往會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。

綜合三項(xiàng)可跟蹤的高頻數(shù)據(jù)，政府債券、企業(yè)債券及非金融企業(yè)股權(quán)有望為2022年1月的社融數(shù)據(jù)帶來(lái)同比多增5000億元的增量。

疊加票據(jù)利率1月以來(lái)的表現(xiàn)，盡管高頻數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售仍有待提升，但綜合來(lái)看，我們認(rèn)為無(wú)論是信貸還是社融數(shù)據(jù)在1月出現(xiàn)開(kāi)門(mén)的概率極大。

本文選編自微信公眾號(hào)“靜觀金融”;作者：張靜靜；智通財(cái)經(jīng)編輯：謝雨霞。