華創(chuàng)證券：維持比亞迪股份(01211)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)355.4港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持比亞迪股份(01211)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，中長(zhǎng)期看好公司電動(dòng)化的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈的布局優(yōu)勢(shì)。維持2021-23年歸母凈利預(yù)測(cè)45/106/147億元，對(duì)應(yīng)增速+6%/+136%/+39%，EPS1.54/3.65/5.05元，目標(biāo)價(jià)355.4港元，A股目標(biāo)價(jià)348.3元。

事件：公司發(fā)布2022年1月銷(xiāo)量快報(bào)：1)汽車(chē)銷(xiāo)量9.5萬(wàn)輛，同比+125%;2)新能源車(chē)銷(xiāo)量9.3萬(wàn)輛，同比+362%;3)燃油車(chē)銷(xiāo)量0.2萬(wàn)輛;4)電池裝機(jī)總量4.8Gwh，同比+172%。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

1月銷(xiāo)量符合預(yù)期，環(huán)比持平預(yù)計(jì)好于行業(yè)增速。

1月比亞迪漢EV/DM交付達(dá)12780輛，同比+8%;秦/宋/唐家族車(chē)型銷(xiāo)量為2.7萬(wàn)/2.2萬(wàn)/0.9萬(wàn)輛，DM-i車(chē)型銷(xiāo)量估計(jì)為4.5萬(wàn)輛(環(huán)比+10%，估計(jì)西安解封后交付增加)。海豚維持高景氣，單月10602輛/環(huán)比+6%，再次破萬(wàn)。1月西安疫情影響有序緩解，封城期間的產(chǎn)出開(kāi)始交付，估計(jì)節(jié)后影響將完全消除。1月受補(bǔ)貼退坡、春節(jié)返鄉(xiāng)等因素影響，新勢(shì)力環(huán)比增速有所調(diào)整：小鵬1.3萬(wàn)輛、理想1.2萬(wàn)輛、蔚來(lái)1.0萬(wàn)輛、哪吒1.1萬(wàn)輛。

補(bǔ)貼、春節(jié)因素?cái)_動(dòng)節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，期待節(jié)后交付能力提升。2022年初，補(bǔ)貼退坡及春節(jié)返鄉(xiāng)因素對(duì)新能源汽車(chē)訂單增長(zhǎng)擾動(dòng)明顯：

1)補(bǔ)貼退坡：幅度上EV/PHEV分別退坡最多5k元/2k元，與2021年幅度相仿，1-2月部分訂單需求在21年末提前釋放，估計(jì)影響時(shí)長(zhǎng)幅度在1個(gè)季度以?xún)?nèi)，而23年補(bǔ)貼完全退出也將刺激部分需求在22年底提前釋放;

2)春節(jié)返鄉(xiāng)：汽車(chē)Q4及Q1銷(xiāo)售具備季節(jié)性、地域性差異，年底沖量、人群返鄉(xiāng)對(duì)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)影響較大。通常12月沖量目標(biāo)高、1月沖量壓力較小;低線城市是春節(jié)期間人口凈流入地區(qū)，銷(xiāo)量表現(xiàn)通常強(qiáng)于高線城市。

對(duì)比亞迪而言，補(bǔ)貼退坡影響已通過(guò)部分車(chē)型漲價(jià)1-7k元消化;返鄉(xiāng)潮則有利下沉渠道的訂單捕獲。預(yù)計(jì)公司在手訂單仍處高位，期待節(jié)后交付能力提升。

22年產(chǎn)品周期持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，體系、渠道日臻完善。

2022年仍是比亞迪產(chǎn)品周期強(qiáng)勢(shì)年份，150萬(wàn)輛銷(xiāo)量有望達(dá)成：純電60萬(wàn)輛、混動(dòng)90萬(wàn)輛。當(dāng)前以產(chǎn)定銷(xiāo)狀態(tài)預(yù)計(jì)至少持續(xù)到2Q22，期待節(jié)后交付能力爬坡兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)22年主要增量來(lái)自：1)BEV：海洋系列(海豚、海獅、海豹、海鷗)、高端品牌;2)PHEV：DM-i(秦、宋、唐、漢等)、軍艦系列(驅(qū)逐艦05等)。公司有望通過(guò)王朝、e網(wǎng)、海洋、軍艦、騰勢(shì)和高端品牌完善10-50萬(wàn)元產(chǎn)品和渠道的布局。