用21個(gè)交易日創(chuàng)四年新高 東岳集團(tuán)（00189）有三個(gè)不得不說的故事

挪用公款事件平息后，東岳集團(tuán)（00189）接連給投資者送出三份“大禮”。

第一份，業(yè)績扭虧。在消除了2015年年報(bào)14.78億元人民幣（若無特別說明，單位下同）的一次性撇銷資產(chǎn)影響后，公司2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤5.88億元（2015年為虧損6.8億元）。6月1日，公司股票復(fù)牌，收盤報(bào)2.76港元，大漲101.46%。

第二份，業(yè)績繼續(xù)高速增長。6月12日東岳發(fā)布公告，集團(tuán)2017年前5個(gè)月的純利，與2016年同期相比，已實(shí)現(xiàn)約130%的增幅。董事會(huì)預(yù)期截至2017年6月30日止6個(gè)月純利，可能較上年同期的純利實(shí)現(xiàn)顯著升幅。截至6月12日收盤，東岳股價(jià)已經(jīng)來到3.98港元。

第三份，1元收購地產(chǎn)開發(fā)公司。東岳集團(tuán)(00189)最新公告顯示，2017年6月28日，其非全資附屬公司聯(lián)邦置業(yè)山東博大房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(quán)，作價(jià)1元人民幣。

智通財(cái)經(jīng)注意到，截至2017年4月30日，目標(biāo)公司資產(chǎn)總值為人民幣9.15億元、負(fù)債總額為人民幣10.49億元，目標(biāo)公司持有中國盛景瀾庭及中央公館(禹城二期)這兩個(gè)物業(yè)項(xiàng)目。受此影響，東岳股價(jià)6月29日上漲6.32%。

這三份“大禮”送出后，截至6月29日收盤，東岳集團(tuán)月內(nèi)21個(gè)交易日內(nèi)，累計(jì)上漲170.07%。

高管集體鎖倉

因前財(cái)務(wù)人員挪用巨額公款，市場一度有聲音質(zhì)疑東岳集團(tuán)的管理水準(zhǔn)。但“有失水準(zhǔn)”的東岳管理層，卻并未在東岳股價(jià)大漲之時(shí)減持套現(xiàn)。

反而是在5月2日被委任為公司執(zhí)行董事、副總裁及首席財(cái)務(wù)官的張哲峰，在公司股票復(fù)牌后于6月2日斥資286萬港元增持了公司100萬股。似乎是借增持告訴市場，挪用公款這類事件不會(huì)再度發(fā)生。

我們從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，公司的股權(quán)并不高度集中，但股價(jià)卻能在“黑天鵝”事件后節(jié)節(jié)攀升，說明市場的預(yù)期較為一致。

那么“黑天鵝”飛過后的東岳到底長什么樣呢？

財(cái)務(wù)狀況改善明顯

年報(bào)顯示，2016年，東岳集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入79.7億元，同比增加13.34%;毛利率20.59%（上年同期16.62%），毛利潤16.41億元，同比增加40.38%。公司股東應(yīng)占綜合凈利約5.88億元（上年同期虧損6.8億元）。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量為凈額為15.46億元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流高達(dá)0.73元，同比增長185.94%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)74.47天，上年同期為95.32天。負(fù)債率47.67%，上年同期為55.9%。

各大業(yè)務(wù)良性成長

業(yè)務(wù)上，東岳目前主要有6大業(yè)務(wù)，其中占比較高的業(yè)務(wù)為制冷劑、高分子材料和有機(jī)硅，分別占到總收入的22.94%、27.47%和21.14%。下面我們簡要分析這三大業(yè)務(wù)的業(yè)績情況。

2016年公司制冷劑收入為18.28億元，同比下滑2.12%，主要是因?yàn)槎宦燃淄椋℉CFC-22），期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入4.57億元，同比下滑22.67%。

從制冷劑的價(jià)格上看，今年3月末至6月初，制冷劑價(jià)格持續(xù)上漲，R22價(jià)格在期間上漲逾4000元每噸，這是東岳前5個(gè)月業(yè)績上漲的原因之一。

進(jìn)入6月，R22價(jià)格開始回落。有分析稱，因制冷劑上游螢石價(jià)格高位穩(wěn)定，無水氫氟酸價(jià)格下調(diào)，對制冷劑R22市場形成利空，下游空調(diào)業(yè)需求量不斷減少，部分貿(mào)易商清理庫存，后續(xù)市場上供大于求的利空局面或?qū)⒀永m(xù)上演，預(yù)計(jì)未來短期內(nèi)R22價(jià)格將會(huì)繼續(xù)小幅下調(diào)，盡管短期下個(gè)下調(diào)，制冷劑價(jià)格還是維持在一個(gè)較高的位置。

資料來源：生意社

據(jù)東岳6月12日發(fā)布的公告，前5個(gè)月業(yè)績增長130%，主要原因之一是氟硅行業(yè)景氣度回升，集團(tuán)有機(jī)硅業(yè)務(wù)有所改善;并且集團(tuán)產(chǎn)品售價(jià)的升幅比元材料購買價(jià)的升幅高。

有機(jī)硅業(yè)務(wù)方面。年報(bào)顯示，東岳2016年有機(jī)硅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.84億元，同比增長16.7%，其中生膠實(shí)現(xiàn)收入2.52億元同比增長53.65%；DMC水解物實(shí)現(xiàn)收入1.18億元同比增長47.5%；線性結(jié)構(gòu)DMC實(shí)現(xiàn)收入1.69億元同比增長75.13%。

從價(jià)格上看，2016年有機(jī)硅的價(jià)格出現(xiàn)反彈，其中DMC價(jià)格反彈幅度較大，從2016年7月份的約13000元每噸上漲至2017年1月的近2萬元每噸。

進(jìn)入2017年2季度，DMC價(jià)格進(jìn)一步上揚(yáng)，在4月中旬價(jià)格上漲至超過22000元每噸。進(jìn)入6月DMC價(jià)格開始快速回落目前已經(jīng)回落至21000元每噸附近，但是較一年前的價(jià)格還是有不小的漲幅。

有分析認(rèn)為，目前國內(nèi)DMC市場整體成交重心下移已經(jīng)開始，下游市場需求的減弱，企業(yè)開工持續(xù)高位，供應(yīng)嚴(yán)重大于需求，產(chǎn)能過?，F(xiàn)象再次顯現(xiàn)，市場天平逐步偏向下游，預(yù)計(jì)短期內(nèi)有機(jī)硅DMC市場將延續(xù)弱勢運(yùn)行。

含氟高分子材料業(yè)務(wù)方面，2016該分部業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.87億元，同比增長11.78%，凈利潤2.45億元，同比增長34.5%。

據(jù)悉，含氟高分子材料業(yè)務(wù)之所以實(shí)現(xiàn)高速增長，是應(yīng)為下游市場需求增長，以及原材料價(jià)格增長不明顯。期內(nèi)，集團(tuán)含氟高分子材料分部中的HFP產(chǎn)品價(jià)格銷量有大幅增長，另外華夏神州所產(chǎn)的PVDF、FMK等產(chǎn)品價(jià)格和銷量也有較大增長。

有分析指出，今年以來，東岳新開發(fā)的高強(qiáng)度懸浮細(xì)粉系列、水處理膜級(jí)PVDF，高品質(zhì)白炭黑等產(chǎn)品都成為東岳新的效益增長點(diǎn)。

在國際市場方面，東岳利用高端產(chǎn)品獨(dú)有的競爭優(yōu)勢，擴(kuò)展市場份額。今年年初，杭州福膜公司等企業(yè)使用的東岳PVDF DS206生產(chǎn)的水處理膜、海水淡化膜、太陽能封裝膜，都順利通過了美國UL、德國TUV和日本JET認(rèn)證，暢銷世界各地。

另外2016年，東岳作為行業(yè)唯一企業(yè)，被確定為中國智能制造63個(gè)試點(diǎn)示范企業(yè)。而這也標(biāo)志著通過數(shù)年對標(biāo)學(xué)臺(tái)塑，東岳在智能信息化方面走到了全國前列。

總體看，東岳集團(tuán)目前業(yè)務(wù)處于良性成長當(dāng)中，其11.9倍的PE和1.3倍的PB也顯示估值并不高。未來除了主營業(yè)務(wù)的增長外，其在地產(chǎn)業(yè)務(wù)上的發(fā)力也是一大看點(diǎn)，投資者不妨持續(xù)關(guān)注。