華西證券：公募開啟自購潮，離市場底部已不遠(yuǎn)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，1月28日，華西證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)《公募開啟自購潮，離市場底部已不遠(yuǎn)？》。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股企穩(wěn)的條件或正在逐步具備。后市無需過于悲觀，A股前期跌幅較快，即使處于調(diào)整的過程，也會(huì)在某個(gè)階段出現(xiàn)“超跌反彈”。關(guān)注三條主線：1)傳統(tǒng)基建相關(guān)，如銀行、建材;2)受益于地產(chǎn)政策邊際改善的房地產(chǎn)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈;3)受益于政策(扶持)推動(dòng)的強(qiáng)勢主題相關(guān)，如：新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。

投資要點(diǎn)

一、近期公募基金積極自購，公告自購規(guī)模超14億元。2022年初以來，受海外央行鷹派轉(zhuǎn)向、變異病毒擴(kuò)散等影響，全球股市波動(dòng)加劇，A股亦出現(xiàn)階段性調(diào)整。尤其春節(jié)前一周，A股兩市股指加速下跌，上證綜指跌破3400點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌破3000點(diǎn)。盡管近期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好低迷，但基于對A股市場長期穩(wěn)定發(fā)展的信心，多家公募基金公告以自有資金申購旗下基金。僅1月26日至1月28日三天，就有22家公募基金公告自購，規(guī)模超14億元。此外，近期睿遠(yuǎn)基金、易方達(dá)基金、富國基金旗下多只熱門基金產(chǎn)品逐步放開申購限制。

二、公募開啟自購潮，離市場底部不遠(yuǎn)了嗎?以史為鑒，年底基金自購規(guī)模較高，例如：2017年、2019年、2020年、2021年12月基金自購規(guī)模為全年最高。另外，在市場短期大幅波動(dòng)后，基金自購規(guī)模也容易放量，例如：2015年7月、2016年5月、2019年12月。公募基金自購規(guī)模放量并不等同于買入信號，但當(dāng)市場下跌到一定幅度或者持續(xù)一段時(shí)間，公募基金開啟自購潮，往往是市場構(gòu)筑底部的信號之一。例如， 2014年6-8月，公募基金大額凈申購，9月A股市場回暖;2020年2-4月，公募基金大額凈申購，4月A股市場回暖。公募基金大規(guī)模自購將向A股注入增量資金，也顯示機(jī)構(gòu)對中國資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，有助于穩(wěn)定市場情緒。

三、投資策略：A股企穩(wěn)的條件或正在逐步具備。年初以來，受美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向及國內(nèi)春節(jié)效應(yīng)影響，A股情緒面趨于謹(jǐn)慎。后市無需過于悲觀，A股前期跌幅較快，即使處于調(diào)整的過程，也會(huì)在某個(gè)階段出現(xiàn)“超跌反彈”，且A股企穩(wěn)的條件或正在逐步具備：1)當(dāng)前市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已比較充分，且海外政策轉(zhuǎn)向不會(huì)制約國內(nèi)貨幣政策取向，未來1-2個(gè)季度，市場仍將處于“寬貨幣”窗口期;2)熱門基金產(chǎn)品逐步放開申購限制，春節(jié)后居民資金有望繼續(xù)入市;3)公募開啟自購潮向A股注入增量資金，同時(shí)彰顯機(jī)構(gòu)信心，構(gòu)筑A股“市場底”。配置上，關(guān)注三條主線：

1)傳統(tǒng)基建相關(guān)，如銀行、建材;

2)受益于地產(chǎn)政策邊際改善的房地產(chǎn)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈;

3)受益于政策(扶持)推動(dòng)的強(qiáng)勢主題相關(guān)，如：新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外疫情反復(fù);海外市場大幅波動(dòng);海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評級下調(diào))等。

目 / 錄

正文

01 近期公募基金積極自購，公告自購規(guī)模超14億元

在A股開年“遇冷”的背景下，多家公募基金積極自購，公告自購規(guī)模超14億元。2022年初以來，受海外央行鷹派轉(zhuǎn)向、變異病毒擴(kuò)散等影響，全球股市波動(dòng)加劇，A股亦出現(xiàn)階段性調(diào)整。尤其春節(jié)前一周，A股兩市股指加速下跌，上證綜指跌破3400點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌破3000點(diǎn)。

盡管近期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好低迷，但基于對A股市場長期穩(wěn)定發(fā)展的信心，多家公募基金公告以自有資金申購旗下基金。僅1月26日至1月28日三天，就有22家公募基金公告自購，規(guī)模超14億元。1月26日，中歐基金公告將于公告之日起30個(gè)交易日內(nèi)自購5000萬元，并持有三年以上。同時(shí)，基金經(jīng)理葛蘭將于公告之日起30個(gè)交易日內(nèi)以自有資金自購中歐醫(yī)療健康基金、中歐醫(yī)療創(chuàng)新基金合計(jì)200萬元，并持有三年以上;同日，華安基金發(fā)布公告稱，將自購不低于5000萬元。1月27日，匯添富基金公告出資2億元自購旗下偏股型基金，易方達(dá)基金公告出資1億自購旗下主動(dòng)偏股型基金，廣發(fā)基金公告出資8000萬自購旗下偏股型基金，富國基金公告自購6000萬持有期至少一年，嘉實(shí)基金公告自購5000萬持有期至少一年，南方基金公告出資不低于5000萬元自購旗下基金等。

此外，近期多只熱門基金產(chǎn)品逐步放開申購限制。1月14日，睿遠(yuǎn)基金發(fā)布公告，自2022年1月17日起，旗下睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年持有混合基金開放日常申購定投，并限制大額申購，單個(gè)基金賬戶單日申購及定投金額不超過2萬元;1月27日，易方達(dá)基金發(fā)布公告，宣布易方達(dá)藍(lán)籌精選基金調(diào)整大額申購及大額轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)金額限制。公告稱，自2022年2月7日起，該基金限制申購及定期定額金額由2000元調(diào)高至1萬元;富國基金放寬了對旗下富國天惠精選成長的大額申購、定投及轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的限制。公告表示，自2022年1月28日起，該基金大額申購、定投及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入的限制金額由1萬元提高至2萬元。

02 以史為鑒：公募開啟自購潮，離市場底部不遠(yuǎn)了嗎?

年初至今，公募基金累計(jì)自購規(guī)模已接近5億元。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年初至2022/1/26，已有22家基金公司的27只基金產(chǎn)品凈申購，累計(jì)自購規(guī)模4.95億元，其中股票型基金自購規(guī)模3.1億元，混合型基金自購規(guī)模1.3億元。截至2022年1月26日，公募基金過去三個(gè)月累計(jì)凈申購金額約20.4億元，自購規(guī)模位于2013年以來新高。

以史為鑒，年底基金自購規(guī)模較高，例如：2017年、2019年、2020年、2021年12月基金自購規(guī)模為全年最高。另外，在市場短期大幅波動(dòng)后，基金自購規(guī)模也容易放量，例如：2015年7月、2016年5月、2019年12月。

公募基金自購規(guī)模放量并不等同于買入信號。例如：2018年3月，當(dāng)月公募凈申購規(guī)模達(dá)634億元，但2018年A股遭遇黑天鵝，在“中美貿(mào)易摩擦、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)”等風(fēng)險(xiǎn)因素的擾動(dòng)下，市場加速探底。直到2018年底，“政策底——情緒底——市場底”接連顯現(xiàn)，同時(shí)外資、公募資金加速流入，A股才開啟新一輪牛市。

當(dāng)市場下跌到一定幅度或者持續(xù)一段時(shí)間，公募基金開啟自購潮，往往是市場構(gòu)筑底部的信號之一。例如：

1)2014年6-8月，公募基金大額凈申購，9月A股市場回暖。2014-2015年上半年，場外杠桿資金助推A股市場走向過熱，2015年6月起，A股開始暴跌，6月-8月，上證指數(shù)跌幅超30%，市場情緒大幅降溫。2015年7月，國家隊(duì)入市，同時(shí)公募基金開啟自購潮，2015年6-8月，公募基金凈申購規(guī)模超14億元，9月起A股市場開始回暖。

2)2020年2-4月，公募基金大額凈申購，4月A股市場回暖。2020年2-4月，國內(nèi)外疫情接連爆發(fā)，海外市場出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，美股多次熔斷，市場情緒恐慌。應(yīng)對疫情，國內(nèi)逆周期政策加碼，資本市場監(jiān)管政策也開始放寬(如再融資放寬)，2-4月，公募基金凈申購規(guī)模約13億元，4月起，A股市場開始回暖。

公募基金自購將向A股注入增量資金，另一方面基金大規(guī)模自購也顯示機(jī)構(gòu)對中國資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，有助于穩(wěn)定市場情緒。

03 投資策略：A股企穩(wěn)的條件或正在逐步具備

年初以來，受美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向及國內(nèi)春節(jié)效應(yīng)影響，A股情緒面趨于謹(jǐn)慎。后市無需過于悲觀，A股前期跌幅較快，即使處于調(diào)整的過程，也會(huì)在某個(gè)階段出現(xiàn)“超跌反彈”，且A股企穩(wěn)的條件或正在逐步具備：1)當(dāng)前市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已比較充分，且海外政策轉(zhuǎn)向不會(huì)制約國內(nèi)貨幣政策取向，未來1-2個(gè)季度，市場仍將處于“寬貨幣”窗口期;2)熱門基金產(chǎn)品逐步放開申購限制，春節(jié)后居民資金有望繼續(xù)入市;3)公募開啟自購潮向A股注入增量資金，同時(shí)彰顯機(jī)構(gòu)信心，構(gòu)筑A股“市場底”。

配置上，關(guān)注三條主線：1)傳統(tǒng)基建相關(guān)，如銀行、建材;2)受益于地產(chǎn)政策邊際改善的房地產(chǎn)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈;3)受益于政策(扶持)推動(dòng)的強(qiáng)勢主題相關(guān)，如：新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。

04 風(fēng)險(xiǎn)提示

國內(nèi)外疫情反復(fù);海外市場大幅波動(dòng);海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評級下調(diào))等。

本文轉(zhuǎn)自微信公號“策略李立峰與行業(yè)配置筆記”，作者：華西策略團(tuán)隊(duì);智通財(cái)經(jīng)編輯：李程