鮑威爾“鷹”超市場(chǎng)預(yù)期 機(jī)構(gòu)：3月加息成定局

北京時(shí)間1月27日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布1月FOMC會(huì)議決議。機(jī)構(gòu)表示，美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率區(qū)間0%-0.25%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期;同時(shí)，鮑威爾給出了3月份加息的明確信號(hào)，縮表可能也很快進(jìn)行。各大機(jī)構(gòu)宏觀分析師普遍認(rèn)為，在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息仍存猶疑的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)加息和加速收緊貨幣政策步伐的方針已經(jīng)抵擋不住。該來的終歸會(huì)來，1月議息會(huì)議聲明總體符合市場(chǎng)預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期鷹派，3月加息在即，縮表或于年中開啟，節(jié)奏或?qū)⒏?此外，隨著加息預(yù)期落地，美債收益率短期或向下小幅調(diào)整。

中信證券：鮑威爾再放鷹，3月加息幾成定局

中信證券稱，3月美聯(lián)儲(chǔ)加息幾乎成為定局，縮表或?qū)⒃?月議息會(huì)議討論后宣布，并于6月開啟，節(jié)奏將更快。當(dāng)前，加息預(yù)期基本落地，短期而言，美債收益率或向下小幅調(diào)整，美股市場(chǎng)可能迎來時(shí)點(diǎn)性修復(fù)，后續(xù)縮表預(yù)期再起，仍然利空美股成長(zhǎng)股。

該行預(yù)計(jì)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)要持續(xù)至3月加息預(yù)期兌現(xiàn)時(shí)。3月加息預(yù)期兌現(xiàn)后，短期而言，美債收益率快速上行的勢(shì)頭可能有所緩解，美股市場(chǎng)可能迎來短暫的時(shí)點(diǎn)性超跌修復(fù)。但是后續(xù)縮表預(yù)期將再起，同時(shí)由于縮表開啟時(shí)點(diǎn)和節(jié)奏仍未被市場(chǎng)充分預(yù)期，預(yù)計(jì)經(jīng)過短期調(diào)整后，美債收益率仍將繼續(xù)上行，年內(nèi)到達(dá)2.1%-2.2%的水平，或?qū)⒗^續(xù)對(duì)美股成長(zhǎng)股的估值造成沖擊。

信達(dá)證券：再論擋不住的美聯(lián)儲(chǔ)加息

信達(dá)證券稱，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布縮表要?jiǎng)t，縮表將緊隨加息開啟。利率決議內(nèi)容基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾釋放了更多鷹派信號(hào)。本輪美債收益率上漲的主要受加息預(yù)期和期限溢價(jià)主導(dǎo)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在弱化，對(duì)通脹走勢(shì)和政策不確定性的憂慮在上升。會(huì)議如期釋放加息信號(hào)，決議公布后，10年期美債收益率小幅升至1.80%上方，與市場(chǎng)預(yù)期相吻合。但鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示“不排除每次會(huì)議都加息的可能性”、“在不威脅勞動(dòng)力市場(chǎng)的情況下，有相當(dāng)大的加息空間”等，隨后美債收益率一度升破1.87%，美股由漲轉(zhuǎn)跌。

該行表示，留給中國(guó)貨幣政策加碼寬松的時(shí)間不多了。當(dāng)前中美利差接近100bp、略高于歷史均值水平，人民幣匯率仍維持在6.4以下的高位，均處在相對(duì)安全位置。短期內(nèi)，中國(guó)政策寬松窗口仍在存續(xù)。長(zhǎng)期來看，2022年出口增速可能前高后低，美國(guó)貨幣政策明顯緊于中國(guó)，對(duì)人民幣匯率的支撐減弱，同時(shí)中美利差趨于收窄，意味著中國(guó)政策利率的調(diào)整空間將越來越小。

國(guó)盛證券：美聯(lián)儲(chǔ)明示3月加息，還能更鷹嗎?

國(guó)盛證券稱，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期鷹派，3月加息在即;但中國(guó)短期內(nèi)仍將“以我為主”，延續(xù)寬松、有可能再降準(zhǔn)降息。

美聯(lián)儲(chǔ)3月加息已基本確定，5月或6月大概率啟動(dòng)縮表，鮑威爾稱“不排除每次會(huì)議都有可能加息”，鷹派程度超出市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)議過后，利率期貨隱含的全年加息次數(shù)由4.0次升至4.6次。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)一直鷹下去嗎?大概率不會(huì)。該行預(yù)計(jì)全年加息3-4次，政策立場(chǎng)“先鷹后鴿”，3月是轉(zhuǎn)向的重要觀察窗口，原因主要有兩點(diǎn)：1-2月就業(yè)大概率明顯惡化;3月美國(guó)通脹大概率會(huì)開始回落。

考慮到縮表與加息大概率錯(cuò)開，美聯(lián)儲(chǔ)全年加息次數(shù)上限應(yīng)是6次，這意味著市場(chǎng)加息預(yù)期最多還有1.4次左右的抬升空間，但這一空間已比較有限。預(yù)計(jì)未來1-2個(gè)月，市場(chǎng)加息預(yù)期仍可能繼續(xù)升溫，但3月之后會(huì)逐漸回落至合理水平。

此外，對(duì)于大類資產(chǎn)：美股短期調(diào)整壓力仍大，3月之后有望逐步修復(fù);10Y美債收益率短期保持1.8%-2.0%的區(qū)間波動(dòng)，難穩(wěn)定在2%以上，3月之后大概率重回下行通道;美元指數(shù)有望延續(xù)上漲，維持年內(nèi)高點(diǎn)可能破100的判斷。

東北證券：美聯(lián)儲(chǔ)鎖定3月開啟加息預(yù)期

東北證券稱，本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明，整體上繼續(xù)維持近期一貫的鷹派立場(chǎng)。該行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將于3月份Taper正式結(jié)束后開始加息，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明中所提及的“很快將合適”鞏固了市場(chǎng)對(duì)于三月份加息的預(yù)期。雖然會(huì)議整體表態(tài)偏鷹，但部分表態(tài)保守，因此打消了市場(chǎng)對(duì)3月加息50BP的預(yù)期，從而穩(wěn)定市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，減輕加息對(duì)市場(chǎng)的沖擊。由于市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)于3月加息有充足的預(yù)期與準(zhǔn)備，貨幣緊縮政策的沖擊正在持續(xù)被市場(chǎng)消化。

因?yàn)殛P(guān)于加息時(shí)間和加息次數(shù)的問題，美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議聲明中沒有明確說明或提供相關(guān)指引，市場(chǎng)參與者因美聯(lián)儲(chǔ)的政策不確定性導(dǎo)致一定恐慌心理的產(chǎn)生。歷史加息周期中，多次出現(xiàn)FOMC會(huì)議連續(xù)公布加息決議的情況，因此更加劇了市場(chǎng)對(duì)于加息次數(shù)與加息幅度超預(yù)期的恐慌，但該行認(rèn)為新一輪加息周期內(nèi)出現(xiàn)每次聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議都進(jìn)行加息的可能性很低。

聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明中“加息后開始縮減資產(chǎn)負(fù)債”的表述與之前部分官員公開講話所透露的表述相近。本輪縮表在正式加息之后可能較上一輪來得更快，縮表的速度較上一輪預(yù)計(jì)同樣有所提升。該行預(yù)計(jì)縮表將會(huì)于年中或之前開始，縮表對(duì)于市場(chǎng)的沖擊預(yù)計(jì)較為有限。整體上當(dāng)前縮表仍存在不確定性，需要后續(xù)繼續(xù)觀察。