四環(huán)醫(yī)藥(00460)醫(yī)美大棋完成布局 進入研發(fā)銷售一體化2.0時代

如果要尋找2022年的潛力板塊，那么醫(yī)美無疑是其中極具想象空間的賽道之一。1月21日，醫(yī)美賽道的黑馬企業(yè)四環(huán)醫(yī)藥(00460)發(fā)布公告稱，公司在醫(yī)美領域又有新動作，與合成生物材料領域獨角獸企業(yè)藍晶微生物成立合資公司，共同開發(fā)作為輕醫(yī)美最佳選擇的下一代再生材料PHA微球及基于生物制造的再生醫(yī)學材料。藍晶微生物是全球第三家、國內(nèi)第一家具備PHA大規(guī)模生產(chǎn)技術的企業(yè)。

本月內(nèi)，公司同時完成了對自體脂肪移植產(chǎn)品的領導者美國Genesis Biosystems的收購，日前也剛剛與韓國VIOL公司就黃金微針簽署10年期的獨家代理協(xié)議。

回顧2021年，四環(huán)醫(yī)藥在醫(yī)美方面布局進展迅速，種種跡象表明一盤四環(huán)醫(yī)美的大棋已然布下。

醫(yī)美行業(yè)：政策紅利下，重磅潛力賽道迎機遇

隨著近幾年國家藥監(jiān)局不斷審批上游玻尿酸、肉毒素、相關復合溶液新品上市，以及相關監(jiān)管政策的出臺，國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)逐步向著正規(guī)化邁進，水貨、假貨正在快速出清。與之相對的是，正品獲批的產(chǎn)品迎來了發(fā)展機遇，尤其是上游中準入門檻高、市場集中度高，有先發(fā)優(yōu)勢的產(chǎn)品更是有望迎來快速發(fā)展的機會。

從行業(yè)格局來看，注射類產(chǎn)品中市場規(guī)模最大的是透明質酸和肉毒毒素兩大品類。據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020 年中國基于透明質酸及肉毒毒素的產(chǎn)品市場規(guī)模分別為 49 億、39 億元人民幣（按銷售額計），其他如左旋乳酸皮膚填充劑和面部埋線產(chǎn)品處于起步階段，預計 2021 年的市場規(guī)模分別為 1.66 億和 1100 萬元人民幣。

目前中國市場已獲準銷售的透明質酸注射劑有 17 家生產(chǎn)商的產(chǎn)品，而肉毒毒素僅有四家公司的四款產(chǎn)品?？傮w來說，肉毒毒素的研發(fā)門檻要高一些，市場集中度也顯著高于透明質酸注射劑，四環(huán)醫(yī)藥獨家代理的樂提葆?就是其中的強有力競爭產(chǎn)品。

醫(yī)美賽道的另一潛力品類是光電類醫(yī)美，這類醫(yī)美中皮膚美容項目最為豐富，包括抗衰老類、美白亮膚、祛痘祛斑、收縮毛孔等。涉及的光電醫(yī)美設備包括熱瑪吉、超聲提升、皮秒系統(tǒng)、點陣激光、紅藍光、射頻系統(tǒng)、微雕系統(tǒng)等。

從市場格局來看，目前中國 80%光電醫(yī)美系統(tǒng)依靠進口，中國光電醫(yī)美設備正處于競爭高地。根據(jù)測算 2021 年光電醫(yī)美市場規(guī)模預計達到 303 億元，2025 年預計達到501.59 億元，CAGR 達 13.43%。并且，隨著滲透率的逐步提升和產(chǎn)品的迭代升級，以及器械+耗材的生意模式的成熟，光電類醫(yī)美器械市場將擁有強勁的增長動力。而四環(huán)醫(yī)藥剛剛簽約的黃金微針就有望享受這一行業(yè)增長紅利。

2021年：全面產(chǎn)品矩陣布局醫(yī)美領域

自四環(huán)醫(yī)藥于2014與韓國Hugel公司簽訂肉毒毒素及玻尿酸的產(chǎn)品代理協(xié)議起，四環(huán)醫(yī)藥就展開了其在醫(yī)美領域的布局。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司的渼顏空間通過“自研+BD”的雙引擎驅動，打造了橫跨醫(yī)美價值鏈的完整產(chǎn)品矩陣。

目前，公司自研及獨家代理的產(chǎn)品覆蓋了包括塑形類、填充類、補充類、支撐類、光電設備類、皮膚管理類等數(shù)十個醫(yī)美新產(chǎn)品。同時，公司的BD項目也全面布局了包括新型合成醫(yī)美材料類、冷凍溶脂類、假體類、毛發(fā)移植類、功能性護膚品類等多個領域的多項產(chǎn)品。

其中，核心產(chǎn)品樂提葆?在2021年已經(jīng)取得優(yōu)異的成績，極具競爭力。樂提葆?2020年在韓國的市占率高達50%，而在中國其是目前僅有的四個獲批產(chǎn)品之一。相比于同類產(chǎn)品，其不但具備高純度、大分子（900KDa）的特性，并且起效時間更快、維持時間更長，注射過程不痛，性價比也較高?？梢灶A計，后續(xù)樂提葆?的業(yè)績釋放將隨著產(chǎn)品的不斷推廣而加速。

根據(jù)公司公告顯示，2021年2月上市的樂提葆?，截至6月30日就已銷售超過20萬瓶，收入高達2.6億元，截至2021年7月底，覆蓋的機構超過1800家，其中頭部機構近400家，正在快速放量階段。

而在四環(huán)獨家代理新產(chǎn)品中，創(chuàng)新脂肪采集系統(tǒng)LipiVage?、可吸收縫線和無張力尿道懸吊帶產(chǎn)品、黃金微針等產(chǎn)品，均是當前市場同類產(chǎn)品中極具競爭力的存在。其產(chǎn)品線間的相互組合，將有效地提升公司的品牌影響力，增強其核心競爭力。

研產(chǎn)銷一體化打造醫(yī)美龍頭，通過“自研+BD”雙引擎驅動四環(huán)邁入2.0時代

如果說2021年四環(huán)的醫(yī)美業(yè)務是初露鋒芒的話，那么2022年乃至未來幾年，四環(huán)有望在醫(yī)美領域成為領頭羊。

在醫(yī)美1.0時代，四環(huán)已經(jīng)成功打造的銷售布局和成熟團隊，為公司研發(fā)+BD創(chuàng)造的龐大產(chǎn)品矩陣的商業(yè)化打下基礎。如今，四環(huán)已經(jīng)邁入醫(yī)美2.0時代，成為集研發(fā)銷售為一體化的公司，多個自主研發(fā)產(chǎn)品即將獲批。

研發(fā)+BD：全球化布局，碩果可期

在2.0時代，四環(huán)通過收并購和自建研發(fā)團隊，完成了公司全球化的布局。在美國，四環(huán)醫(yī)藥建立了渼顏實驗室，主要負責創(chuàng)新技術引進，自主研發(fā)新一代醫(yī)美產(chǎn)品及生物材料，并在國內(nèi)進行技術轉化及生產(chǎn)。

在國內(nèi)，四環(huán)醫(yī)藥同樣建立了完善的研發(fā)中心，對現(xiàn)有醫(yī)美產(chǎn)品進行改進及其新應用探索，并將美國研發(fā)中心研發(fā)的前沿技術進行產(chǎn)業(yè)化落地。同時，還聯(lián)合國內(nèi)多家著名科研院所及院校進行深度合作。目前該研發(fā)中心已經(jīng)具備強大的自主研發(fā)和轉化實力，研發(fā)管線中擁有十余款自研III類產(chǎn)品及數(shù)十款II類產(chǎn)品。其中，包括膠原蛋白類、一代童顏針、二代少女針、溶脂產(chǎn)品等等。

2021年9月，四環(huán)醫(yī)藥自主研發(fā)的“童顏水凝”獲批，成為了公司自主研發(fā)管線中第一個獲批的產(chǎn)品，為自主研發(fā)產(chǎn)品上市拉開了序幕。隨后在2022年1月，公司自研的兩款產(chǎn)品，“醫(yī)用皮膚護理凝膠”和“醫(yī)用皮膚修復凝膠”也緊隨其后獲批。整體看，公司自主研發(fā)管線已開始進入收獲期，在今年至未來幾年內(nèi)將會陸續(xù)獲批，走向市場。

除了通過自主研發(fā)的方式來拓展產(chǎn)品管線，能更快地實現(xiàn)全產(chǎn)品管線布局的是通過BD獲得產(chǎn)品。目前，也可以通過四環(huán)醫(yī)藥近期頻頻傳出的利好消息看到，其BD項目正在逐步落地。憑借著四環(huán)醫(yī)藥自身強大的注冊與營銷能力，公司與海外多家領先醫(yī)美企業(yè)簽署獨家代理產(chǎn)品。

2022年1月10日，四環(huán)醫(yī)藥宣布與韓國VIOL公司就SYLFIRMX黃金微針產(chǎn)品達成協(xié)議，獲得中國大陸、香港、澳門三個地區(qū)的獨家代理權。2021年，四環(huán)醫(yī)藥獨家代理了美國Genesis Biosystems的脂肪采集系統(tǒng)LipiVage。在2022年，公司進一步宣布，已經(jīng)完成了對該公司的收購。早前，公司還宣布獲得了韓國東方醫(yī)學會社旗下愛拉絲提面部埋植線（線雕）和私密用線兩類產(chǎn)品的中國地區(qū)獨家代理權。

由此可見，四環(huán)醫(yī)藥在醫(yī)美產(chǎn)品的BD方面也在緊鑼密鼓地推進。相信目前所公布的產(chǎn)品僅是冰山一角，隨著過去一年的布局，未來將會有更多產(chǎn)品代理或收購落地。

生產(chǎn)：產(chǎn)能充足，質控成熟

同時，依托四環(huán)醫(yī)藥高效率低成本的生產(chǎn)能力，以及成熟的產(chǎn)品生產(chǎn)管控體系，渼顏空間目前已經(jīng)為醫(yī)美產(chǎn)品生產(chǎn)建立了三個生產(chǎn)基地，總面積達16,000平方米，共規(guī)劃了9條生產(chǎn)線，具有完善的質量管理體系，并對產(chǎn)品的全生命周期實施風險管理。憑借四環(huán)醫(yī)藥過往在醫(yī)藥產(chǎn)品方面的生產(chǎn)經(jīng)驗及管控體系，相信也能保證高效率、低成本地產(chǎn)出高質量、高安全的醫(yī)美產(chǎn)品。

銷售：布局成熟，線下+線上齊發(fā)力

四環(huán)在醫(yī)美的銷售團隊已經(jīng)通過樂提葆?驗證了其營銷能力，自研+BD雙輪驅動下打造的龐大產(chǎn)品矩陣，為商業(yè)化團隊提供了廣闊的發(fā)揮空間，產(chǎn)品間的相互組合則有望進一步打開增長的天花板。

值得注意的是，能取得如此亮眼的成績，自然離不開四環(huán)在銷售方面的成熟布局。

四環(huán)醫(yī)藥子公司渼顏空間的銷售團隊具備豐富醫(yī)美產(chǎn)品銷售經(jīng)驗，其與約40家代理商合作，銷售網(wǎng)絡覆蓋全國超過200個城市。

深厚的行業(yè)經(jīng)驗是該團隊快速擴展市場的有效支撐。四環(huán)醫(yī)藥子公司渼顏空間的60余人營銷團隊主要來自艾爾建等跨國醫(yī)藥、醫(yī)美公司，并擔任營銷和培訓要職，均于業(yè)內(nèi)擁有超過10年的豐富銷售及市場營銷經(jīng)驗。并且，主要銷售負責人還是2014年艾爾建全國銷售冠軍，獲得艾爾建總裁獎，銷售經(jīng)驗十分豐富。

銷售策略上，作為有互聯(lián)網(wǎng)基因的醫(yī)美公司，渼顏空間不僅堅持傳統(tǒng)線下銷售鋪開渠道，也順應醫(yī)美電商市場將成為醫(yī)美行業(yè)銷售的主要渠道的市場發(fā)展趨勢，積極推動和機構一起To C的創(chuàng)新營銷模式，打造消費者、醫(yī)美運營及醫(yī)生之間的閉環(huán)，進一步賦能醫(yī)美機構。

小結

正所謂，下棋走一步看三步是常者，走一步看十步方為智者。四環(huán)在醫(yī)美的這盤大棋布局深遠，當前已經(jīng)獲批和簽約的產(chǎn)品僅僅是冰山一角。

毫無疑問，當前四環(huán)醫(yī)藥已經(jīng)在醫(yī)美領域布局全產(chǎn)品矩陣，尤其是重點領域已經(jīng)有核心產(chǎn)品上市，銷售快速放量并取得顯著成效。未來，在已商業(yè)化產(chǎn)品樂提葆?持續(xù)放量的同時，隨著儲備優(yōu)勢品種的陸續(xù)獲批，配合強大的銷售研發(fā)生產(chǎn)一體化體系，四環(huán)醫(yī)藥有望將迎來一波波可持續(xù)的增長。

從市場布局來看，按其目前的發(fā)展速度預估，四環(huán)醫(yī)藥有望在不久的將來，依托其已經(jīng)建立的完善醫(yī)美布局，再通過對全球領先醫(yī)美技術和企業(yè)的并購與整合，以實現(xiàn)其國際化醫(yī)美領先企業(yè)的戰(zhàn)略目標。

整體來看，從早期憑借單一爆紅產(chǎn)品走向全方位布局，更將眼界放到全球市場，四環(huán)醫(yī)藥這步戰(zhàn)略布局，并不單單是從1.0到2.0轉變那么簡單，而是有望為公司帶來業(yè)績與估值共振，成為未來醫(yī)美領域的重磅企業(yè)，值得期待。