平安證券：海上風(fēng)電需求高增、格局清晰 優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)賽道

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，海上風(fēng)電海纜競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，未來需求有望較快增長(zhǎng)，屬于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)賽道;推薦技術(shù)實(shí)力和份額領(lǐng)先、具有屬地優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。按照2030年海上風(fēng)電貢獻(xiàn)沿海省份15%的電力需求估算，2030年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模將超過200GW，海上風(fēng)電將迎來快速發(fā)展的黃金時(shí)代。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

平價(jià)窗口臨近，海上風(fēng)電前景廣闊。根據(jù)近期的招標(biāo)情況，海上風(fēng)電的發(fā)展形勢(shì)超出市場(chǎng)預(yù)期，海上風(fēng)電機(jī)組等主設(shè)備大幅降價(jià)，大規(guī)模的平價(jià)海上風(fēng)電項(xiàng)目涌現(xiàn)并陸續(xù)開啟招標(biāo);隨著海上風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，成本較高這一原來制約海上風(fēng)電發(fā)展的核心問題得以化解，海上風(fēng)電有望成為沿海主要省份的主力電源之一。

需求端：離岸化助力海纜價(jià)值量提升。海上風(fēng)電離岸化是發(fā)展趨勢(shì)，在交流送出方案之下，離岸距離的增大將增加送出海纜的需求;直流送出方案相對(duì)交流能夠降低送出海纜的成本，但前提是離岸距離達(dá)到60-70公里及以上;整體看，未來單位千瓦海纜價(jià)值具有提升空間。假設(shè)2025年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電項(xiàng)目平均離岸距離40-50公里，估算單位千瓦的海纜造價(jià)超過1500元，高于當(dāng)前1300-1400元的平均水平。按照2025年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機(jī)達(dá)到18GW、單位千瓦的海纜造價(jià)超過1500元估算，2025年國(guó)內(nèi)海纜需求有望達(dá)到270億元以上，較2021年110-120億元的國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電海纜市場(chǎng)規(guī)模明顯增長(zhǎng)。

供給端：準(zhǔn)入壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)格局清晰。海纜擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)、技術(shù)難度高，頭部企業(yè)依托多年的積累形成了較明顯的技術(shù)、品牌和工程業(yè)績(jī)方面的優(yōu)勢(shì)，并且依托這些優(yōu)勢(shì)加快產(chǎn)能擴(kuò)張、強(qiáng)化屬地優(yōu)勢(shì)。目前，海上風(fēng)電海纜的市場(chǎng)集中度較高，頭部企業(yè)占據(jù)絕大部分份額，短期內(nèi)新進(jìn)者難以對(duì)海纜格局形成實(shí)質(zhì)性沖擊。展望未來，海上風(fēng)電平價(jià)將給設(shè)備企業(yè)帶來成本傳導(dǎo)的壓力，同時(shí)海纜整體供需形勢(shì)將較2020-2021年寬松，海纜企業(yè)的毛利率水平大概率將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上有所下降;但考慮海纜競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定、直流海纜等毛利率相對(duì)較高的高端產(chǎn)品占比提升，預(yù)期龍頭企業(yè)毛利率下降空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電技術(shù)進(jìn)步及降本速度不及預(yù)期，導(dǎo)致海上風(fēng)電平價(jià)進(jìn)程以及未來裝機(jī)規(guī)模低于預(yù)期。2022年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機(jī)可能下滑，海纜企業(yè)短期業(yè)績(jī)可能承壓。目前多家企業(yè)計(jì)劃涉足或加碼海纜制造，未來不排除海纜企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及盈利水平不及預(yù)期的可能。

本文來源于平安證券行業(yè)報(bào)告，分析師：皮秀，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林