奈飛(NFLX.US)早就漲不動(dòng)了 新的一年新的“壓力山大”

美東時(shí)間1月20日美股盤(pán)后，奈飛(NFLX.US)公布了2021年第四季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，該公司Q4營(yíng)收77.09億美元，市場(chǎng)預(yù)期77.08億美元，上年同期為66.44億美元，同比增長(zhǎng)16%;凈利潤(rùn)為6.07億美元，市場(chǎng)預(yù)期3.74億美元，上年同期為5.42億美元，同比增長(zhǎng)12%;攤薄后每股收益1.33美元，市場(chǎng)預(yù)期0.82美元，上年同期1.19美元。

此外，該公司2021年全年?duì)I收達(dá)到約297億，全年凈利潤(rùn)為51億。全年攤薄后每股收益為11.24美元，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期值10.7美元。

乍看之下，奈飛去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可謂相當(dāng)亮眼，多項(xiàng)指標(biāo)都超過(guò)市場(chǎng)的預(yù)期。然而，在財(cái)報(bào)公布后，奈飛的盤(pán)后股價(jià)一路狂瀉，暴跌20%。事實(shí)上，在近期，奈飛股價(jià)都一路承壓，特別是進(jìn)入到2022年以來(lái)，該公司股價(jià)已下跌超過(guò)15%以上。

再往上追溯，在2021年，奈飛通過(guò)推出《魷魚(yú)游戲》等一系列熱門(mén)的影視劇成功收獲了一大批“粉絲”，業(yè)績(jī)也因此受益得到了一定的提振，股價(jià)全年上漲了11%。但考慮到標(biāo)普500指數(shù)在21年全年漲幅達(dá)到28%，且以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)全年漲幅也達(dá)到23%的背景下，奈飛的股票在2021年里的表現(xiàn)并不“及格”。

奈飛股價(jià)漲幅不及標(biāo)普500

奈飛股價(jià)漲幅不及納指

公司股價(jià)下跌的背后，有著各式各樣的原因，但對(duì)奈飛來(lái)說(shuō)，影響其股價(jià)的最主要原因就是訂閱用戶(hù)量。

訂閱數(shù)之殤

奈飛在第四季度中，全球流媒體付費(fèi)訂閱用戶(hù)人數(shù)凈增828萬(wàn)，市場(chǎng)預(yù)期為813萬(wàn)。到2021年末時(shí)，奈飛在全球擁有的流媒體付費(fèi)用戶(hù)總數(shù)達(dá)2.2184億。展望2022年第一季度，奈飛預(yù)計(jì)流媒體付費(fèi)用戶(hù)將增加250萬(wàn)，該數(shù)值低于去年同期的400萬(wàn)，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的增加626萬(wàn)。

在四季度中，雖然奈飛訂閱數(shù)的凈增量打破市場(chǎng)預(yù)期的813萬(wàn)，但要知道，在第三季度的財(cái)報(bào)中，管理層曾樂(lè)觀(guān)預(yù)計(jì)公司在第四季度的新增用戶(hù)將達(dá)到850萬(wàn)。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，訂閱增速的下降還反映在用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)年率中，在2020年第四季度時(shí)，奈飛的訂閱用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)率達(dá)到驚人的21.9%，然而進(jìn)入到2021年后，增長(zhǎng)率已經(jīng)較早時(shí)的兩位數(shù)下降到個(gè)位數(shù)。而在管理層給出的第一季度最新指引中，其用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)年率僅為8%，較去年同期下降了5.6個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：奈飛財(cái)報(bào)

曾有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，隨著新冠疫情的慢慢退卻，人們對(duì)于居家?jiàn)蕵?lè)的需求會(huì)出現(xiàn)下降，這很可能會(huì)對(duì)奈飛構(gòu)成影響。在Q3的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)議中，奈飛的高管們就曾表示，該公司的訂閱者數(shù)量已經(jīng)度過(guò)了新冠疫情時(shí)的“波動(dòng)期”，正慢慢恢復(fù)到“正?！彼健Ｒ虼?，或許正是新冠疫情將奈飛推到本不屬于自己的高度，而隨著管理層開(kāi)始意識(shí)到高增長(zhǎng)不可持續(xù)后，便給出了相對(duì)保守的指引。

營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率恐跌破“3%增長(zhǎng)線(xiàn)”

市場(chǎng)此前看好奈飛股價(jià)的一個(gè)重要因素是：盡管考慮到季間會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但其總體的盈利能力指標(biāo)會(huì)隨著時(shí)間的推移而不斷擴(kuò)大。

第四季度中，奈飛的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率為8%，高于公司的預(yù)測(cè)指引6.5%，但相較前年同期的14%，仍有不少的差距。2021全年的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率依然達(dá)到20.9%，位于公司此前的預(yù)期區(qū)間--20%以上。

雖然在第四季度中，公司整體營(yíng)收仍保持較快的速度增長(zhǎng)，但營(yíng)運(yùn)收入僅有6.32億，較2020年同期下降34%，較第三季度下降了64%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：奈飛財(cái)報(bào)

應(yīng)該說(shuō)，公司管理層早已為此次較低營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率打過(guò)預(yù)防針，在前一次會(huì)議上，管理層將營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率的降低，歸咎于奈飛將積壓制作的節(jié)目?jī)?nèi)容放在第四季度中播出，這導(dǎo)致節(jié)目?jī)?nèi)容資產(chǎn)為公司帶來(lái)了大筆的攤銷(xiāo)。而在此次的財(cái)報(bào)上，奈飛也再次提及了上述的原因。在四季度，內(nèi)容資產(chǎn)的攤銷(xiāo)達(dá)到37.4億美元，是近兩年內(nèi)攤銷(xiāo)數(shù)額最大的一個(gè)季度。

數(shù)據(jù)來(lái)源：奈飛財(cái)報(bào)

此外，奈飛預(yù)測(cè)今年一季度公司的營(yíng)運(yùn)收入為17.65億美元，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率為22.3%。該指引相較去年一季度的表現(xiàn)來(lái)說(shuō)，存在小幅度的下降。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2022年的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率無(wú)法實(shí)現(xiàn)此前高喊的每年增長(zhǎng)3%（即今年?duì)I運(yùn)利潤(rùn)率本應(yīng)該達(dá)22%，但公司給出的指引區(qū)間為19-20%）。管理層對(duì)于預(yù)期利潤(rùn)率的下降，將原因更多地歸咎在匯率變動(dòng)方面，而不是由于收入水平的降低。

                                                   奈飛營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率增長(zhǎng)將跌破“3%增長(zhǎng)線(xiàn)”？

激烈的流媒體競(jìng)爭(zhēng)

單位：百萬(wàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：各大公司財(cái)報(bào)

注：此為每季末的訂閱用戶(hù)數(shù)，Discovery+在2021年后才發(fā)行，因此之前的數(shù)據(jù)未進(jìn)入統(tǒng)計(jì)

過(guò)去，對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，奈飛通常會(huì)表示，公司面臨著來(lái)自不同領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但其他公司的流媒體服務(wù)并不會(huì)對(duì)其構(gòu)成太大威脅。奈飛一直堅(jiān)持認(rèn)為，流媒體的觀(guān)看時(shí)長(zhǎng)仍未達(dá)到該有的水平。但在本季奈飛最新的致股東信中，有一句話(huà)卻顯得特別礙眼：“雖然競(jìng)爭(zhēng)加劇可能會(huì)影響我們的利潤(rùn)率增長(zhǎng)...”，有分析認(rèn)為，這是奈飛承認(rèn)競(jìng)爭(zhēng)激烈的有力證明：流媒體競(jìng)爭(zhēng)正在影響其用戶(hù)增長(zhǎng)。

在訂閱用戶(hù)方面，Disney+可謂是異軍突起，雖然最新數(shù)據(jù)要到2月份的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)公布時(shí)才會(huì)出爐，但從以往的信息來(lái)看，截至2021年的第三季度，Disney+已擁有超過(guò) 1.18 億的全球付費(fèi)用戶(hù)。該流媒體服務(wù)在第三季度中增加了 210 萬(wàn)訂閱用戶(hù)，且在過(guò)去 12 個(gè)月內(nèi)增加了 4440 萬(wàn)訂閱用戶(hù)。而對(duì)于2024年的用戶(hù)數(shù)量預(yù)期，迪士尼也從起初的6000 萬(wàn)至 9000 萬(wàn)區(qū)間，提升至2.3 億至 2.6 億。

除了Disney+外，其他同行的勢(shì)頭也不容小覷。在去年5月，AT&T就已同意將旗下華納媒體（WarnerMedia）與媒體巨頭Discovery Inc.合并，以加強(qiáng)在流媒體市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。有消息指新班底除了有意將Discovery易名為Warner Bros. Discovery 外，更有意將HBO Max 及Discovery+ 合并為同一平臺(tái)。

一方面，HBO MAX本身就有一定的用戶(hù)基礎(chǔ)。據(jù)了解，到2021年底，HBO和HBO Max的訂閱用戶(hù)已達(dá)到了約7380萬(wàn)，一舉躋身于競(jìng)爭(zhēng)激烈的流媒體市場(chǎng)前列。而在去年10月，AT&T預(yù)測(cè)用戶(hù)總數(shù)到年底時(shí)將提高到7300萬(wàn)，因此此次實(shí)際數(shù)目超過(guò)了該公司此前的預(yù)測(cè)，使其躋身于競(jìng)爭(zhēng)激烈的流媒體市場(chǎng)前列。而在推出包括The Sex Lives of College Girls和Sex and The City在內(nèi)的熱門(mén)劇集續(xù)集后，HBO Max在第四季度的訂閱用戶(hù)數(shù)量得到了明顯提升。

另一方面，受益于Discovery+在2021年的成功推出后，該公司流媒體服務(wù)的訂閱用戶(hù)僅用三個(gè)季度就猛增至2000萬(wàn)。在合并后，相信在協(xié)同作用的推動(dòng)下，將為公司帶來(lái)更多的利益以及更多的訂閱量。

雖然奈飛在訂閱增速上可能并不如部分流媒體同行那么出眾，但其自身龐大的用戶(hù)基數(shù)，使其目前勉強(qiáng)坐穩(wěn)流媒體行業(yè)的頭把交椅。智通財(cái)經(jīng)APP曾報(bào)道，在較為出色的第三季度中，受到熱播劇集《魷魚(yú)游戲》的推動(dòng)，新增用戶(hù)數(shù)一舉達(dá)到438萬(wàn)，并突破了此前的預(yù)期。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Nielsen research

在激烈的市場(chǎng)中，奈飛不僅要面對(duì)來(lái)自流媒體同行的競(jìng)爭(zhēng)，也要面對(duì)來(lái)自有線(xiàn)電視、廣播電視和其他領(lǐng)域（如：電子游戲）的競(jìng)爭(zhēng)。

事實(shí)上，根據(jù)調(diào)查，在11月，感恩節(jié)假期以及休息時(shí)間的增多激勵(lì)消費(fèi)者每周多花5%的時(shí)間觀(guān)看電視節(jié)目。值得注意的是，離校時(shí)間增多讓學(xué)生有機(jī)會(huì)把花時(shí)間放在電子游戲(包括在“其他”類(lèi)別中)何觀(guān)看Disney+上的內(nèi)容。

雖然，廣播電視的市場(chǎng)份額較10份月有所下降，這主要是因?yàn)橐话愕碾娨晞『颓榫跋矂〉氖找暵氏陆?，但體育節(jié)目收視率依然強(qiáng)勁，即使沒(méi)有世界大賽，收視率也上升了7%。

而在流媒體中，Disney+受益于該月有近20%的觀(guān)影時(shí)間增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額較10月份上漲1%。

推動(dòng)這一增長(zhǎng)的主要因素有兩個(gè):平臺(tái)主要用戶(hù)(小孩、兒童)的觀(guān)影時(shí)間增多，以及Disney+ Day在該月發(fā)行了新的電影《尚氣》和《叢林奇航》。

此外，亞馬遜的Prime Video的總市場(chǎng)份額仍維持在2%，但該平臺(tái)上的總觀(guān)影時(shí)間依然比10月份時(shí)增加了8%。

而奈飛10月和11月的整體市場(chǎng)份額基本穩(wěn)定在7%，相較9月時(shí)的6%有了1%的提升。在流體行業(yè)中，奈飛面臨的最大挑戰(zhàn)是來(lái)自于Youtube，后者在整體的市場(chǎng)份額上（6%）可謂緊咬著奈飛不放。當(dāng)然HULU也是一位不容小覷的對(duì)手，后者高性?xún)r(jià)比正越來(lái)越受到觀(guān)眾的青睞。

定價(jià)方面，奈飛一路都處于行業(yè)內(nèi)較高的位置。而進(jìn)入到2022年，奈飛宣布提高其在美國(guó)和加拿大地區(qū)的訂閱價(jià)格。其中，美國(guó)的基礎(chǔ)賬戶(hù)費(fèi)用從每月8.99美元漲至9.99美元，標(biāo)準(zhǔn)賬戶(hù)費(fèi)用從每月13.99美元漲至15.49美元，高級(jí)賬戶(hù)費(fèi)用從每月17.99美元漲至19.99美元。加拿大的標(biāo)準(zhǔn)賬戶(hù)費(fèi)用從14.99加元漲至16.49加元，高級(jí)帳戶(hù)費(fèi)用上漲2加元至20.99加元，基礎(chǔ)賬戶(hù)費(fèi)用保持不變，為9.99加元。而如果競(jìng)爭(zhēng)真的開(kāi)始侵蝕訂閱用戶(hù)的部分增長(zhǎng)，那么價(jià)格上漲可能會(huì)增加客戶(hù)流失的風(fēng)險(xiǎn)。

原創(chuàng)影集這張“王牌”還在手

在2021年里，奈飛推出了一系列精彩的節(jié)目?jī)?nèi)容。根據(jù)谷歌熱門(mén)搜索榜單的統(tǒng)計(jì)，搜索次數(shù)排名前10的電視劇集中，有6部屬于奈飛的原創(chuàng)劇集。其中，排名第一的就是廣為人知的《魷魚(yú)游戲》，而奈飛的另一部劇集《布里奇頓》則名列第二。

來(lái)源：谷歌

熱門(mén)影集《魷魚(yú)游戲》在推出后立刻火爆全球，該劇集是在第三季度末推出的，在第四季度的前四周，該劇集收獲的觀(guān)看時(shí)間達(dá)到16.5億小時(shí)，創(chuàng)下奈飛有史以來(lái)最高的播放量。同時(shí)，管理層證實(shí)《魷魚(yú)游戲》將會(huì)推出第二季。奈飛聯(lián)合首席執(zhí)行官Ted Sarandos對(duì)此表示:“《魷魚(yú)游戲》宇宙才剛剛開(kāi)啟!”此外，隨著《魷魚(yú)游戲》的熱播，奈飛還推出了一系列該劇集的周邊產(chǎn)品，如《魷魚(yú)游戲》中參賽者們身穿的運(yùn)動(dòng)服。

在12月時(shí)，奈飛發(fā)布了一系列新的續(xù)作影集：《The Witcher》、《You》、《Emily in Paris》、《Cobra Kai》以及《Maid》。

另外，作為奈飛史上最成功的外語(yǔ)電視劇之一--西班牙電視劇《紙鈔屋》，在第四季度中完美落幕，該電視劇自第一季播出以來(lái)共收獲67億小時(shí)的播放時(shí)間。同時(shí)，奈飛正有意擴(kuò)張《紙鈔屋》宇宙，將在今年晚些時(shí)候推出韓國(guó)版的《紙鈔屋》。

而在2022年度中，奈飛將繼續(xù)在原創(chuàng)劇集上下功夫，并推出一系列新的原創(chuàng)劇集系列。此外，“怪奇物語(yǔ)”和“布里奇頓”等熱門(mén)IP劇集的續(xù)作也將在本年度內(nèi)推出。

“見(jiàn)風(fēng)使舵”的投行們

在奈飛財(cái)報(bào)公布前，有將近40家機(jī)構(gòu)給予奈飛“增持”評(píng)級(jí)。

而在奈飛公布財(cái)報(bào)后，KeyBanc就率先將奈飛評(píng)級(jí)由“增持”下調(diào)至“持有”。而在一月份財(cái)報(bào)公布前，該機(jī)構(gòu)才剛剛重申其對(duì)奈飛的“增持”評(píng)級(jí)。目前，該行分析師認(rèn)為，該股幾乎沒(méi)有什么增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。

此外，高盛分析師給予奈飛“中性”的投資評(píng)級(jí)，該行分析師認(rèn)為，該股在過(guò)去18個(gè)月里一直表現(xiàn)欠佳，市場(chǎng)對(duì)該公司在疫情后正常情況下的增長(zhǎng)率會(huì)如何仍有爭(zhēng)議。

近三個(gè)月來(lái)機(jī)構(gòu)關(guān)于奈飛的評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去3個(gè)月內(nèi)，分析師發(fā)布對(duì)奈飛未來(lái)一年的目標(biāo)價(jià)中，平均值為535.83美元，最高值為800美元，最低值342美元。

目標(biāo)價(jià)區(qū)間

總結(jié)

奈飛管理層用“業(yè)務(wù)狀況良好，用戶(hù)留存率很高，用戶(hù)流失率下降，收視率上升”來(lái)評(píng)價(jià)本次的業(yè)績(jī)，但從各類(lèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，奈飛在流媒體市場(chǎng)面臨越發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。而隨著新冠疫情的消退，人們生活回歸正常，奈飛用戶(hù)增速最終“正常化”在什么區(qū)間內(nèi)，是所有投資者最為側(cè)重的一個(gè)點(diǎn)，也是決定其股價(jià)走勢(shì)的重要因素。

另外，在四季度中，奈飛并沒(méi)有回購(gòu)的操作。根據(jù)財(cái)報(bào)，奈飛將部分現(xiàn)金用作收購(gòu)Roald Dahl故事公司。而對(duì)于奈飛去年正式宣布進(jìn)軍游戲行業(yè)，能否在新的一年中為奈飛帶來(lái)新的增長(zhǎng)亦是市場(chǎng)關(guān)注的又一重點(diǎn)話(huà)題。