開(kāi)源證券：去年壽險(xiǎn)NBV或低于預(yù)期，新開(kāi)年業(yè)務(wù)壓力延續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，1-12月6家上市險(xiǎn)企年累計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)同比+0.0%(1-11月-0.1%);12月壽險(xiǎn)保費(fèi)同比有所收斂;2021年全年保費(fèi)數(shù)據(jù)均已披露，整體表現(xiàn)偏弱，同時(shí)，考慮到壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型進(jìn)展慢于預(yù)期、健康險(xiǎn)受需求釋放以及普惠型產(chǎn)品沖擊、代理人規(guī)模下降但質(zhì)態(tài)未出現(xiàn)明顯改善，預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值率低于此前預(yù)期，或與2021年中報(bào)持平，拖累2021年新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)。財(cái)險(xiǎn)板塊受車(chē)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)帶動(dòng)修復(fù)，2022年車(chē)險(xiǎn)或平穩(wěn)增長(zhǎng)。2021年負(fù)債端NBV表現(xiàn)或低于預(yù)期，2022年開(kāi)年業(yè)務(wù)壓力延續(xù)。當(dāng)前板塊估值和預(yù)期均在歷史低位，具有防御屬性，長(zhǎng)期看壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)，后續(xù)關(guān)注隊(duì)伍規(guī)模下行速率及質(zhì)態(tài)改善情況，推薦轉(zhuǎn)型領(lǐng)先且綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的中國(guó)太保(601601.SH)和中國(guó)平安(601318.SH)。

開(kāi)源證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

12月同比有所收斂，2021年負(fù)債端價(jià)值表現(xiàn)或低于預(yù)期

1-12月6家上市險(xiǎn)企年累計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)同比+0.0%(1-11月-0.1%)，其中：中國(guó)人保+3.3%、中國(guó)太平+3.0%、新華保險(xiǎn)+2.5%、中國(guó)人壽+1.2%、中國(guó)太保+0.6%、中國(guó)平安-4.1%。12月壽險(xiǎn)保費(fèi)同比為+0.9%(11月+1.6%)，其中：中國(guó)太保+41.9%、新華保險(xiǎn)+20.4%、中國(guó)太平+0.9%、中國(guó)人壽-0.4%、中國(guó)平安-5.0%、中國(guó)人保-9.8%。12月壽險(xiǎn)保費(fèi)同比有所收斂，中國(guó)人壽、中國(guó)平安同比降幅有所收窄，中國(guó)人保、中國(guó)太平分別因躉交業(yè)務(wù)、銀保業(yè)務(wù)降速同比增速有所放緩，中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)預(yù)計(jì)受繼續(xù)沖刺2021年保費(fèi)、投放規(guī)模型產(chǎn)品帶動(dòng)，12月同比分別較11月提升36.6pct、16.1pct。

2021年全年保費(fèi)數(shù)據(jù)均已披露，整體表現(xiàn)偏弱，同時(shí)，考慮到壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型進(jìn)展慢于預(yù)期、健康險(xiǎn)受需求釋放以及普惠型產(chǎn)品沖擊、代理人規(guī)模下降但質(zhì)態(tài)未出現(xiàn)明顯改善，預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值率低于此前預(yù)期，或與2021年中報(bào)持平，拖累2021年新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)。

中國(guó)平安新單同比-3.7%優(yōu)于預(yù)期，中國(guó)人保躉交帶動(dòng)新單或拖累margin

中國(guó)平安個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)2021年同比-3.7%，較前3季度同比-3.1%降幅擴(kuò)大，但優(yōu)于此前預(yù)期，預(yù)計(jì)主要受規(guī)模型產(chǎn)品人均產(chǎn)能提升幅度超預(yù)期所致，故2021年NBV同比預(yù)計(jì)仍承受一定壓力，維持此前-15.8%預(yù)期。中國(guó)人保自6月起推動(dòng)躉交高舉高打策略，2021年人身險(xiǎn)板塊長(zhǎng)險(xiǎn)新單保費(fèi)568.6億元，同比-0.9%，其中躉交+11.0%、期交-14.6%，躉交業(yè)務(wù)規(guī)模提升或拖累新業(yè)務(wù)價(jià)值率。

財(cái)險(xiǎn)板塊受車(chē)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)帶動(dòng)修復(fù)，2022年車(chē)險(xiǎn)或平穩(wěn)增長(zhǎng)

12月5家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比為+18.2%，較11月的+7.6%繼續(xù)提升10.6pct，低基數(shù)影響疊加車(chē)險(xiǎn)修復(fù)及意健險(xiǎn)高增帶動(dòng)，頭部險(xiǎn)企12月財(cái)險(xiǎn)板塊保費(fèi)同比高增，各家險(xiǎn)企12月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比分別為：人保財(cái)險(xiǎn)+30.4%(11月+13.4%)、平安財(cái)險(xiǎn)+14.2%(11月+4.4%)、太保財(cái)險(xiǎn)+7.7%(11月+4.6%)、眾安在線(xiàn)-17.6%(11月-15.3%)、太平財(cái)險(xiǎn)-24.1%(11月+0.5%)。

根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，2022年汽車(chē)總銷(xiāo)量同比或達(dá)+5%、乘用車(chē)銷(xiāo)量同比達(dá)+7%，考慮到頭部險(xiǎn)企的定價(jià)、數(shù)據(jù)、服務(wù)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2022年車(chē)險(xiǎn)增速領(lǐng)先行業(yè)。此外，12月財(cái)險(xiǎn)公司的意外及健康險(xiǎn)板塊修復(fù)明顯，人保財(cái)險(xiǎn)意健險(xiǎn)12月同比+156.0%，全年累計(jì)+21.9%，平安財(cái)險(xiǎn)全年累計(jì)同比+32.6%，較前3季度微幅提升0.9pct，因此，預(yù)計(jì)低件均意外及健康險(xiǎn)仍有較大空間，2022年或成財(cái)險(xiǎn)板塊另一增長(zhǎng)動(dòng)能。

2021年負(fù)債端NBV表現(xiàn)或低于預(yù)期，2022年開(kāi)年業(yè)務(wù)壓力延續(xù)

2021年新單保費(fèi)受轉(zhuǎn)型、疫情、普惠型產(chǎn)品以及需求下降影響有所承壓，新業(yè)務(wù)價(jià)值率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)拖累難以回升，2021年負(fù)債端NBV表現(xiàn)或低于預(yù)期。2022年開(kāi)年業(yè)務(wù)或受隊(duì)伍規(guī)模低于同期、健康險(xiǎn)需求仍未恢復(fù)以及主力產(chǎn)品價(jià)值率偏低拖累，預(yù)計(jì)NBV增長(zhǎng)壓力仍然較大。當(dāng)前板塊估值和預(yù)期均在歷史低位，具有防御屬性，長(zhǎng)期看壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)，后續(xù)關(guān)注隊(duì)伍規(guī)模下行速率及質(zhì)態(tài)改善情況，推薦轉(zhuǎn)型領(lǐng)先且綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的中國(guó)太保和中國(guó)平安。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行;保險(xiǎn)需求超預(yù)期減弱。

本文選編自微信公眾號(hào)“超閱非銀”;作者：高超、呂晨雨 ；智通財(cái)經(jīng)編輯：謝雨霞。