2022年職業(yè)教育的配置機(jī)會(huì)，21世紀(jì)教育（01598）值得看嗎？

職業(yè)教育板塊經(jīng)過(guò)2021年的錯(cuò)殺，估值大幅度回落，部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股跌出“黃金坑”，2022年或迎來(lái)最佳配置良機(jī)。

每年的開(kāi)始，各大投資機(jī)構(gòu)都會(huì)調(diào)倉(cāng)換股，布置賽道，近日來(lái)電力、光伏及鋰電池等2021年的熱門板塊的持續(xù)大跌，為估值低且具有政策及市場(chǎng)前景的板塊帶來(lái)機(jī)會(huì)，而職業(yè)教育板塊有希望成為機(jī)構(gòu)布局首選。每一個(gè)賽道的布局，資金都會(huì)分散至多只具有成長(zhǎng)性的低估股，在職業(yè)教育板塊中，21世紀(jì)教育（01598）就是其中一只。

PE（TTM）僅為5倍，而PB遠(yuǎn)小于1倍，業(yè)績(jī)保持雙位數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率成長(zhǎng)，在港股職業(yè)教育板塊中屈指可數(shù)，下面讓我們重新認(rèn)識(shí)21世紀(jì)教育（01598）的長(zhǎng)期價(jià)值。

重新認(rèn)識(shí)21世紀(jì)教育

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，21世紀(jì)教育在京津翼深耕于教育行業(yè)近20年，內(nèi)容端打造素質(zhì)教育到職業(yè)教育完整教育產(chǎn)業(yè)鏈。截至2021年6月30日，該公司擁有22所學(xué)校，其中1所民辦高校，石家莊理工職業(yè)學(xué)院，并托管四方學(xué)院西校區(qū)運(yùn)營(yíng)。

圍繞“用內(nèi)容和科技推動(dòng)文明進(jìn)步”的發(fā)展愿景，著手通過(guò)科技賦能提升教育運(yùn)營(yíng)效率及客戶體驗(yàn)，21世紀(jì)教育這幾年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2016-2020年，該公司收入復(fù)合增長(zhǎng)率14.7%，2021年上半年收入增長(zhǎng)36.8%。2021/2022學(xué)年，該公司共擁有全日制學(xué)生19097名，其中石家莊理工職業(yè)學(xué)院新入讀大專學(xué)生數(shù)5677名，同比增長(zhǎng)14.25%。

在內(nèi)容端，以職業(yè)教育為主賽道，堅(jiān)持“內(nèi)涵建設(shè)+外延并購(gòu)”，大力發(fā)展職業(yè)教育。在2021年4月，該公司公告與河北省石家莊市高邑縣人民政府合作，高邑縣政府?dāng)M提供教育用地不低于1000畝，用于建設(shè)集團(tuán)旗下石家莊理工職業(yè)學(xué)院新校區(qū)，后續(xù)還將提供產(chǎn)教融合園區(qū)規(guī)劃土地面積約200畝，以融合當(dāng)?shù)馗咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)、科研院所等，打造當(dāng)?shù)馗呖萍籍a(chǎn)教融合園區(qū)，培育高素質(zhì)技能型人才。

在市場(chǎng)布局上，京津翼、長(zhǎng)三角及成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)作為重點(diǎn)布局區(qū)，該公司在京津翼市場(chǎng)穩(wěn)固，職業(yè)教育新建校區(qū)擴(kuò)張市場(chǎng)份額，目前公司業(yè)務(wù)已擴(kuò)張至長(zhǎng)三角地區(qū)，2022年大概率以收購(gòu)職業(yè)教育標(biāo)的進(jìn)入成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)。從行業(yè)來(lái)看，基本通過(guò)收購(gòu)方式擴(kuò)張區(qū)域市場(chǎng)，比如中教及新高教等已完成多區(qū)域市場(chǎng)布局。

行業(yè)持續(xù)高景氣

目前來(lái)看，21世紀(jì)教育主要收入來(lái)源于內(nèi)容，而內(nèi)容重點(diǎn)布局職業(yè)教育，因此職業(yè)教育政策及行業(yè)市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)影響較大，同時(shí)也是影響其估值提升的主要因素。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2021年全年，政府基本每個(gè)月都會(huì)發(fā)布教育相關(guān)的政策文件，其中職業(yè)教育占多數(shù)，包括職業(yè)教育的專業(yè)設(shè)置，就業(yè)及發(fā)展質(zhì)量方面。對(duì)資本市場(chǎng)影響比較大的為10月份發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，當(dāng)日高職板塊大幅拉高，不過(guò)恒指下行使得資金仍在出逃，21世紀(jì)教育于12月底止跌并開(kāi)始底部反彈。

高職板塊受到政策支持，內(nèi)生+外延仍是業(yè)績(jī)擴(kuò)張主流。行業(yè)經(jīng)過(guò)2020年-2021年的疫情影響，行業(yè)收購(gòu)擴(kuò)張速度放緩，2021年合計(jì)收購(gòu)事件不到10起，同時(shí)也發(fā)生了一些變化：一是擴(kuò)張模式，新建、輕資產(chǎn)管理輸出模式+資產(chǎn)收購(gòu)?fù)剑枪芾砟Ｊ?，由于收?gòu)擴(kuò)張，管理模式逐步演變?yōu)榧瘓F(tuán)化辦學(xué)模式。

在政策驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模以雙位數(shù)的復(fù)合增速增長(zhǎng)，以在校生看，港股民辦高教公司在校生近3個(gè)學(xué)年復(fù)合增速在11.1%-51.2%。

對(duì)于21世紀(jì)教育的而言，職業(yè)教育板塊將持續(xù)享受行業(yè)及政策帶來(lái)的市場(chǎng)紅利，參照行業(yè)發(fā)展模式，踐行對(duì)于自身最優(yōu)的發(fā)展路徑。

該公司職業(yè)教育板塊目前由石家莊理工職業(yè)學(xué)院運(yùn)營(yíng)，深耕京津翼多年，擁有強(qiáng)大的師資力量，市場(chǎng)份額領(lǐng)先。該學(xué)院探索多元辦學(xué)、開(kāi)放教學(xué)、人才終身服務(wù)和誠(chéng)信監(jiān)督的職業(yè)教育體系，深度產(chǎn)教融合，企業(yè)合作庫(kù)里已經(jīng)有超過(guò)6000家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括華為、海爾及順豐等龍頭企業(yè)，往年就業(yè)率超過(guò)95%，遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。此外該學(xué)院2021年上半年還獲批河北省職業(yè)教育提質(zhì)培優(yōu)行動(dòng)計(jì)劃（2020-2023）“雙高”建設(shè)院校。

石家莊理工職業(yè)學(xué)院的教學(xué)優(yōu)勢(shì)及就業(yè)優(yōu)勢(shì)，可借鑒行業(yè)輕資產(chǎn)管理輸出模式及集團(tuán)化管理模式進(jìn)行擴(kuò)張，一來(lái)可以加強(qiáng)學(xué)院品牌及口碑推廣，二來(lái)也可以減少資本支出達(dá)到擴(kuò)張目的，同時(shí)內(nèi)部資源優(yōu)化配置降低成本。而行業(yè)可選收購(gòu)標(biāo)的充足，截至2021年9月，國(guó)內(nèi)有758所民辦學(xué)校，其中有163所獨(dú)立學(xué)院。

被低估的潛力股

職業(yè)教育板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，然而今年以來(lái)受到基礎(chǔ)教育政策利空影響，跌幅較大，大部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股已經(jīng)破凈，但同時(shí)也帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

實(shí)際上，估值長(zhǎng)期走向與業(yè)績(jī)掛鉤，2021年板塊被錯(cuò)殺，而職業(yè)教育個(gè)股業(yè)績(jī)?nèi)员３蛛p位數(shù)的增長(zhǎng)，估值趨勢(shì)明顯和業(yè)績(jī)脫鉤，在估值背離下預(yù)計(jì)2022年板塊有望迎來(lái)價(jià)值重估。從個(gè)股看，希望教育、新高教及中教控股作為行業(yè)頭部，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)領(lǐng)先，估值已大幅度回撤有望得到資金青睞。

而21世紀(jì)教育是被市場(chǎng)忽略的低市值潛力股，雖然近幾周逆勢(shì)板塊反彈，但估值相比于同行仍處于偏低水平，0.66倍的PB帶有一定的低估值吸引。而在業(yè)績(jī)上，石家莊理工學(xué)院擴(kuò)容+新建校區(qū)長(zhǎng)期增長(zhǎng)保障，外部收購(gòu)具有一定預(yù)期，素質(zhì)教育穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，在政策及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，估值修復(fù)空間較大。

綜上，在政策及業(yè)績(jī)加持下，職業(yè)教育板塊有可能將成為2022年投資機(jī)構(gòu)布局的首選，而21世紀(jì)教育估值低，基本面優(yōu)質(zhì)，職業(yè)教育業(yè)務(wù)業(yè)穩(wěn)健擴(kuò)張，從長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)說(shuō)，為投資者帶來(lái)更優(yōu)配置機(jī)會(huì)。