時(shí)代變了？美聯(lián)儲未來或不再提供前瞻性指引

美聯(lián)儲官員即將召開1月會議，他們依舊相信美國今年的通脹率將低于他們預(yù)測的3%，并且已經(jīng)表示，他們可能需要以比預(yù)期更快的速度加息。

智通財(cái)經(jīng)APP曾報(bào)道，本月，許多美聯(lián)儲官員紛紛提出最早將于3月份加息，以及今年可能需要加息4次、甚至5次的觀點(diǎn)。就在幾周前，他們還預(yù)測2022年或許只需要有三次加息，這一轉(zhuǎn)變將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月25日至26日的政策會議上引起爭論。

這也突顯出隨著疫情持續(xù)，他們在提供指導(dǎo)方面面臨的最大挑戰(zhàn)之一是：當(dāng)動蕩的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)導(dǎo)致他們不斷修改展望時(shí)，如何談?wù)撐磥淼恼咧敢?/strong>

華盛頓貨幣政策分析公司LH Meyer/Monetary Policy Analytics分析師Derek Tang表示，“當(dāng)美聯(lián)儲面臨低通脹和反通脹壓力時(shí)，前瞻性指引是一種權(quán)宜之計(jì)”。

過去20年里，央行行長們放棄了刻意發(fā)出混淆觀點(diǎn)的做法，轉(zhuǎn)而明確向市場展示自己對政策走向的預(yù)期。美聯(lián)儲前主席伯南克介紹了預(yù)測和現(xiàn)在著名的“點(diǎn)陣圖”(dot plot)，所有美聯(lián)儲官員實(shí)際上都在這里顯示他們對利率前景的預(yù)期。

這樣做的目的是為了限制投資者的猜測，因?yàn)檫^度猜測往往會導(dǎo)致不必要的市場波動。此后經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“大穩(wěn)健”(Great Moderation)時(shí)期，這是一段低通脹和長期擴(kuò)張的時(shí)期，在此期間，他們更容易在兩到三次會議上發(fā)出自己將采取什么行動的信號。

去年9月份的點(diǎn)陣圖顯示，今年僅有一次加息。到去年12月，對今年加息的預(yù)計(jì)已經(jīng)上升到3次。周四，美聯(lián)儲理事Christopher Waller表示，美聯(lián)儲可能會采取多達(dá)五次的加息，“如果今年上半年通脹一直居高不下，我們將不得不采取更多措施?！?/p>

不過他表示如果通脹壓力如預(yù)期那樣緩解，或許不需要加息五次。

其他美聯(lián)儲官員已經(jīng)開始釋放將要在2022年加息四次的信號。費(fèi)城聯(lián)儲主席Patrick Harker表示，“如果通脹得不到控制，我可能會相信會出現(xiàn)第四次加息?！?/p>

圣路易斯聯(lián)儲主席James Bullard是2022年的另一位有投票權(quán)的成員，他表示可能會加息四次。

被提名為下一屆美聯(lián)儲副主席的美聯(lián)儲理事布雷納德(Lael Brainard)對美國國會議員們表示，她對通脹將在今年年底降至2.5%的預(yù)測持謹(jǐn)慎態(tài)度?！拔覀冎恍枰纯唇衲甑臄?shù)據(jù)需要什么，”她在談到加息時(shí)表示。

目前美聯(lián)儲的指導(dǎo)方針明確地將加息與實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)聯(lián)系在一起。據(jù)會議紀(jì)要顯示，12月份失業(yè)率降至3.9%，與會官員當(dāng)時(shí)認(rèn)為勞動力市場已接近完全復(fù)蘇。

但隨著美聯(lián)儲準(zhǔn)備在 3 月加息，前瞻性指引可能會在本月被取消。

未來的政策指引相當(dāng)有限？

曾幫助政策制定者制定政策的前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家William English表示，“我的猜測是，未來這種指導(dǎo)將非常有限?！?/p>

其他國家的央行官員也對過于展望未來持懷疑態(tài)度，他們認(rèn)為不能對未來看得太遠(yuǎn)。

英國央行行長安德魯?貝利(Andrew Bailey)在11月時(shí)表示，在一個(gè)更加不確定的世界里，做出艱難的利率承諾是危險(xiǎn)的。

對美聯(lián)儲來說，這項(xiàng)任務(wù)甚至更為復(fù)雜，因?yàn)樗鼘⑼瑫r(shí)使用兩種政策工具：利率和資產(chǎn)負(fù)債表。

美聯(lián)儲主席鮑威爾本周表示，縮表可能將在今年晚些時(shí)候開始進(jìn)行。但官員們并不真正知道這將如何影響整體金融狀況，縮表與加息有相同的效果，這可能意味著他們不得不以更少的幅度加息。

華盛頓銀行政策研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bill Nelson表示，美聯(lián)儲指引的部分問題在于，它從未針對當(dāng)前情況制定。2020年8月，美聯(lián)儲重新調(diào)整了向市場發(fā)出的信號，稱在通脹超過2%的目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)之前，它不會加息，這實(shí)質(zhì)上是將通脹傾向嵌入了政策中。這是為一個(gè)通脹過低的時(shí)代設(shè)計(jì)的，但現(xiàn)在他們面臨著相反的問題。

Nelson認(rèn)為，如果美聯(lián)儲官員無法控制通脹，他們就必須減緩經(jīng)濟(jì)增長：“他們說他們有工具，但實(shí)際上只有一個(gè)工具，那就是推高失業(yè)率。但沒人想談?wù)撨@個(gè)?！?/strong>