方正證券：上調(diào)特步國際(01368)評級至“強烈推薦” 目標價16港元

智通財經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報告稱，上調(diào)特步國際(01368)評級至“強烈推薦”，予2022年30x目標P/E，對應(yīng)合理價值16港元，預(yù)計2021-23年營收100.2/126.2/158.1億元，歸母凈利8.9/11.8/16.3億元。

方正證券的主要觀點如下：

中國領(lǐng)先的體育用品公司。

公司以代工起家，01年創(chuàng)立特步品牌，08年于港交所上市，15年開啟為期三年的“3+”戰(zhàn)略改革，19年起向多品牌、全球化邁進。公司股權(quán)集中，丁氏家族為第一大股東，管理團隊行業(yè)經(jīng)驗豐富。

馬拉松賽事向低線城市下沉，特步跑鞋性價比優(yōu)勢顯著。

近年來全國馬拉松賽事數(shù)量激增、規(guī)模不斷擴大，但相較發(fā)達國家仍有較大上升空間。同時馬拉松賽事向低線城市下沉趨勢明顯。特步是內(nèi)地贊助馬拉松賽事最多的體育用品公司，主要市場定位于低線城市，跑鞋性價比優(yōu)勢顯著，將更受益于賽事的下沉。

中國跑者首選品牌，高性價比、專業(yè)與時尚兼?zhèn)洹?/strong>

特步品牌定位大眾運動，專注跑鞋領(lǐng)域，高端跑鞋拓寬價格帶，且深受精英跑者認可。同時，特步圍繞林書豪發(fā)力籃球品類，創(chuàng)立XDNA布局高端潮流。營銷上，特步贊助過百場馬拉松賽事，構(gòu)建跑步生態(tài)圈，推行“體育+娛樂”雙軌營銷。渠道上，公司持續(xù)優(yōu)化線下門店，拓店仍有較大空間，電商有望繼續(xù)快速增長。此外，特步兒童部門重組取得成效，將是業(yè)績增長的新動能。

多品牌步入正軌，開啟第二增長曲線。

19年公司通過合資/收購布局時尚運動(蓋世威/帕拉丁)和專業(yè)運動(索康尼/邁樂)，滿足消費者差異化的產(chǎn)品需求。目前新品牌的品牌重塑在穩(wěn)步推進。時尚運動品牌有望與戰(zhàn)投高瓴資本產(chǎn)生協(xié)同。專業(yè)運動品牌將通過多元化市場營銷和路跑賽事提升知名度，增加本地化產(chǎn)品供應(yīng)，加快在高線城市的渠道擴張。

風險提示：新冠疫情反復(fù)的風險;新品牌發(fā)展不及預(yù)期的風險;渠道擴張不及預(yù)期的風險。