22%VS50%！市場預期標普500指數(shù)Q4盈利增速不及全年一半！美股”大勢不妙“？

又一個美股財報季拉開序幕，業(yè)績指引將是重中之重。這是陳詞濫調(diào)，但問題在于投資者關注的是未來，而不是過去。但與其他年份相比，2022年更是如此。

根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，標準普爾500指數(shù)2021年第四季度收益預計將增長22.4%，2021年整體收益將增長約49%。

但不要指望這種情況會持續(xù)下去。今年，投資者將面對影響企業(yè)利潤的三大問題:消費者需求、利潤率和美聯(lián)儲政策。其中兩個因素——利潤率和美聯(lián)儲政策——可能會成為嚴重的阻力。

消費者需求

對于企業(yè)于2022年的好消息是，消費者需求依然強勁。盡管近期消費支出似乎有所放緩，且供應鏈問題將繼續(xù)在企業(yè)評論中浮現(xiàn)，但omicron預計不會破壞經(jīng)濟復蘇。而不確定因素在于刺激措施的退出或?qū)е孪M者在今年下半年減少支出。

利潤率

這是企業(yè)盈利能力的關鍵組成部分，其衡量的是一家公司在支付成本后能夠保留多少利潤。在2021年的大部分時間里，標準普爾500指數(shù)成分股公司的營業(yè)利潤率一直保持在接近13%的創(chuàng)新高水平，這得益于企業(yè)在面臨更高成本的同時能夠提高價格，轉(zhuǎn)移成本。

但即使2022年大宗商品成本下降，企業(yè)可能也無法如此成功地維持該利潤率。

美國銀行股票及量化策略師Savita Subramanian最近在一份客戶報告中表示，在薪資壓力不斷上升的情況下，企業(yè)利潤面臨風險。她指出，勞動力成本約占美國企業(yè)總成本的40%。她預計，工資持續(xù)上漲的壓力將持續(xù)下去，并表示，預計利潤率在2022年保持于紀錄水平很可能是“極其不現(xiàn)實的”。這一切都歸結(jié)于企業(yè)能否繼續(xù)提價。

美聯(lián)儲的政策

盡管美聯(lián)儲在經(jīng)濟強勁的情況下逐步加息可能不是問題，但當美聯(lián)儲在第二季度實際開始加息時，尤其是在有跡象顯示經(jīng)濟正在放緩的情況下，就可能成為問題。

美聯(lián)儲在經(jīng)濟下滑的情況下加息肯定是個問題。Earnings Scout的Nick Raich 稱“我對第二季度和第三季度的指引感到擔憂，因為他們并沒有將加息納入考慮。因為分析師大多只聽取公司的意見，而這些公司尚未開始談論2022年加息的影響?！?/p>

但股市已經(jīng)嗅出了這種擔憂。

早期預警信號

分析師沒有提高預期

除了宏觀問題外，還有其他幾個早期預警信號表明，2022年可能比2021年要困難一些。對于未來股價預測的一個極好的信號是:分析師正在上調(diào)預期。

雖然對未來收益的預期很重要，但影響股市走勢的卻是分析師預期趨勢的變化。對股市最重要的是對預期的調(diào)整。

2021年，多數(shù)分析師的盈利預期全年都在上升，為股市提供了一個重要的推動力。但目前這種情況并沒有發(fā)生。例如，對即將要公布的2021年第四季度業(yè)績的預期幾個月來一直維持在22%左右的水平。

Raich在本周稍早給客戶的報告中稱:"股價要走高，每股收益預期也必須以較快的速度上升。但這種情況不會再發(fā)生了。”

已公布的業(yè)績不像去年超出預期

2021年對于盈利來說是奇怪的一年。分析師們一直低估了經(jīng)濟復蘇的力度。因此，公司收益通常比分析師預期高出20%。但這種情況可能不會持續(xù)到2022年。迄今為止，已有20家公司公布了收益報告。其中大多數(shù)季度都在11月結(jié)束。

這20家公司的收益平均比預期高13%。在前幾個季度，這20家公司的業(yè)績超過了預期20%。

2022年:一個更正常的盈利年?

最后一個支持適度增長的因素是均值回歸趨勢:在經(jīng)歷了幾年的異常增長之后，收益可能會回歸均值，即回歸長期平均水平的趨勢。標準普爾500指數(shù)成份股的平均收益增長率通常位于中高個位數(shù)。

無疑地，這將正是2022年的發(fā)展趨勢。根據(jù)Refinitiv數(shù)據(jù)，標準普爾500指數(shù)2022年收益預期為Q1上漲 7.6%、Q2上漲5.2%、Q3上漲7.4%、Q4上漲14.3%。

利潤方面，2022年的總體增速可能位于中高個位數(shù)，與歷史平均水平大致一致。Raich 認為：“企業(yè)在2021年實現(xiàn)了大幅盈利增長，所以現(xiàn)在我們正回到正常水平。(2021年)49%的增長是不正常的。”