民生證券：抓住信用回升機(jī)遇 能源與環(huán)境的品種將會(huì)受益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券稱(chēng)價(jià)值跑贏成長(zhǎng)具有方向確定性。但當(dāng)下仍處于“預(yù)期演繹”階段，市場(chǎng)新共識(shí)的凝聚需要時(shí)間。成長(zhǎng)型投資者可以在反彈中完成切換，價(jià)值型投資者也應(yīng)該把握需求恢復(fù)中更為確定的路徑。當(dāng)下在壓低能源與碳中和成本上，中國(guó)明顯比海外有更強(qiáng)的執(zhí)行力與決心，這對(duì)于產(chǎn)品端全球定價(jià)但成本依賴(lài)于國(guó)內(nèi)能源與環(huán)境的品種將會(huì)受益(例如電解鋁、煤化工)。而需求回升中通脹的約束不應(yīng)該被遺忘，這是未來(lái)的機(jī)遇和更大的挑戰(zhàn)。該行當(dāng)下推薦：有色(鋁、銅)、原油鏈(油服、油運(yùn))、房地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、煤炭和建筑。主題推薦鄉(xiāng)村振興(縣域消費(fèi)、農(nóng)化工、種業(yè))。

民生證券此前曾多次提示投資者市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于跨年行情和春季躁動(dòng)表示謹(jǐn)慎。市場(chǎng)過(guò)去1年的穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu)正受到?jīng)_擊。信用回升才是機(jī)會(huì)所在，而不是寬貨幣本身。需求回升的概率在增加，10月份因?yàn)樾枨蠡芈鋷?lái)的壓制將會(huì)盈利改善。

中期維度看，碳中和大概率將帶來(lái)通脹水平上升。原因是從中短期來(lái)看，新型能源系統(tǒng)綜合效率大幅低于傳統(tǒng)能源系統(tǒng)(盡管可能具有長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)型與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)降低屬性)，全社會(huì)資產(chǎn)配置總規(guī)模一定時(shí)期是恒定的。該行看到，當(dāng)下在傳統(tǒng)行業(yè)里股權(quán)、債權(quán)融資和碳排放成本開(kāi)始與新型能源系統(tǒng)拉開(kāi)明顯差距，會(huì)進(jìn)一步壓低企業(yè)家投資意愿，這在傳統(tǒng)能源、材料經(jīng)歷了長(zhǎng)期出清后，產(chǎn)能的不足將會(huì)體現(xiàn)。效率的降低將為全社會(huì)造成階段性壓力。

此外，周期股在2021年結(jié)束了長(zhǎng)期ROE下行趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上行，這將有利于定價(jià)長(zhǎng)期產(chǎn)能盈利能力。根據(jù)美國(guó)供應(yīng)約束下需求回升期的經(jīng)驗(yàn)，周期股將跑贏商品。

本文來(lái)源于微信公眾號(hào)“一凌策略研究”，分析師：牟一凌;智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬(wàn)林