中金：預(yù)計(jì)中國(guó)金茂(00817)上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁 重申“推薦”

智通財(cái)經(jīng)，中金近日發(fā)表研報(bào)表示，中國(guó)金茂(00817)發(fā)布公告表示管理層和執(zhí)行董事近期購(gòu)買公司普通股，這增強(qiáng)了該行對(duì)公司2017 年上半年業(yè)績(jī)的信心，重申“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.48港元。

考慮到未結(jié)算的一級(jí)土地開發(fā)預(yù)售額(由2016 年帶入)可于現(xiàn)期結(jié)算，我們預(yù)計(jì)公司2017 年上半年增長(zhǎng)強(qiáng)勁，根據(jù)我們的測(cè)算，這部分收入可達(dá)52 億元，相當(dāng)于2016 年上半年的60%左右。另外，2016 年末330 億元未結(jié)算的預(yù)售額預(yù)計(jì)可于2017 年結(jié)算，進(jìn)一步提供增長(zhǎng)動(dòng)力。

利潤(rùn)率的改善具備較高確定性。中金預(yù)計(jì)一級(jí)土地開發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率在60%左右(地產(chǎn)銷售毛利率25%左右)，將有力推升公司整體毛利率。同時(shí)，預(yù)計(jì)公司2017 年核心凈利率將提升2 個(gè)百分點(diǎn)左右。

半年期股利支付可期。除了業(yè)績(jī)強(qiáng)勁外，今年還是公司在香港上市的十周年，該行預(yù)計(jì)公司可能會(huì)派發(fā)特殊股利。

下半年預(yù)售占比較大;銷售目標(biāo)預(yù)計(jì)可輕松實(shí)現(xiàn)。預(yù)計(jì)2017年上半年公司有望完成1/3 的銷售目標(biāo)(2017 年前5 個(gè)月已完成26%)，與公司計(jì)劃一致。雖然銷售進(jìn)度暫時(shí)落后于同行業(yè)可比公司，但是隨著下半年新推貨源的增加(尤其是在北京、上海、杭州和南京等核心一、二線城市)，以及長(zhǎng)沙、南京的一級(jí)開發(fā)地塊(約70 億元)的集中推出，公司銷售額有望在下半年迎頭趕上。

估值建議：考慮公司2017 年上半年業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，維持推薦評(píng)級(jí)并上調(diào)目標(biāo)價(jià)11%至3.48 港元，對(duì)應(yīng)25%的上漲空間和對(duì)應(yīng)9.7 倍2017 年預(yù)測(cè)市盈率，較2017 年預(yù)測(cè)每股凈資產(chǎn)值折讓46%。目前公司交易于7.6 倍2017 年預(yù)測(cè)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)：一級(jí)土地預(yù)售交付情況不及預(yù)期。

公司研究_中金公司_張宇_中國(guó)金茂(00817)預(yù)計(jì)2017年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁，重申推薦_20170621.pdf