華創(chuàng)證券：白酒板塊旺季持續(xù) 首推貴州茅臺(tái)(600519.SH)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，白酒板塊旺季行情仍在途中。盡管板塊波動(dòng)加大，但核心關(guān)鍵點(diǎn)兩個(gè)，該行繼續(xù)看好春節(jié)旺季行情。核心以一線標(biāo)的茅五瀘汾為主，當(dāng)下首推茅臺(tái)(600519.SH)，推薦勢(shì)能強(qiáng)勁汾酒(600809.SH)、老窖(000568.SZ)，五糧液(000858.SZ)千元高端品牌壁壘護(hù)航增長(zhǎng)確定性，關(guān)注股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)帶來(lái)的股價(jià)催化劑，當(dāng)下價(jià)值布局區(qū)間，持續(xù)推薦。關(guān)注改革主題帶來(lái)的加速機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦洋河(002304.SZ)。洋河目前估值安全邊際充足，且階段性回款與報(bào)表收入有超預(yù)期可能，雖然當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)其信托部分仍有爭(zhēng)議，但該行建議從扣非凈利潤(rùn)角度來(lái)看待洋河自2019年開(kāi)始的改革成效。擴(kuò)張型酒企彈性依然充足，當(dāng)下具備階段性機(jī)會(huì)。對(duì)于擴(kuò)張型酒企酒鬼(000799.SZ)和舍得(600702.SH)，該行預(yù)計(jì)高彈性增長(zhǎng)在22H1仍將延續(xù)，短期估值回落帶來(lái)階段性機(jī)會(huì)，但預(yù)期高位機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)兼具。

第一，疫情有所反復(fù)，但酒價(jià)仍在正循環(huán)，經(jīng)銷商信心充足備貨積極，一季度報(bào)表開(kāi)門(mén)紅確定。渠道調(diào)研反饋，當(dāng)前經(jīng)銷商春節(jié)旺季備貨積極，回款進(jìn)展順利、質(zhì)量較高(例如洋河等酒企在部分區(qū)域已超預(yù)期完成春節(jié)回款進(jìn)度)，預(yù)計(jì)一季報(bào)開(kāi)門(mén)紅有較好支撐。這一現(xiàn)象背后，最主要的支撐力是核心名酒價(jià)格仍處于正循環(huán)通道，行業(yè)景氣度晴雨表普五批價(jià)逐漸回升至970元左右。從終端需求和動(dòng)銷看，今年春節(jié)時(shí)間較早，1月31日除夕，預(yù)計(jì)1月25日左右物流停運(yùn)，目前終端也處于積極備貨狀態(tài)，疫情本身對(duì)動(dòng)銷的影響預(yù)計(jì)是點(diǎn)狀，名酒全國(guó)整體看預(yù)計(jì)平穩(wěn)。

第二，以系統(tǒng)性思維理解茅臺(tái)本輪市場(chǎng)化改革，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有催化。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)為首的龍頭酒企的提價(jià)預(yù)期不斷升溫。丁董事長(zhǎng)上任以來(lái)，茅臺(tái)的大方向是市場(chǎng)化改革，該行在前期報(bào)告中也不斷建議以系統(tǒng)性思維看待本輪改革：先是取消非市場(chǎng)化的拆箱政策，后是公司重新搭建數(shù)字化的線上銷售體系，再是品牌和價(jià)格體系梳理，非標(biāo)產(chǎn)品和系列酒提價(jià)逐步推進(jìn)。市場(chǎng)化改革大方向下，該行預(yù)計(jì)后續(xù)仍有更多政策還會(huì)逐步落地。

本文來(lái)源于華創(chuàng)飲食微信公眾號(hào)，分析師：歐陽(yáng)予，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬(wàn)林