興業(yè)證券：高陽科技(00818)產(chǎn)業(yè)布局完善 首次給予 “增持”評級

興業(yè)證券發(fā)表研報，首次給予高陽科技(00818)“增持”評級，目標價1.54港元，主要由于公司隨行付助推短期業(yè)績增長;上下游聯(lián)動，保障中期競爭優(yōu)勢;股權投資助力長期業(yè)績增長。

隨行付助推短期業(yè)績增長。2016 年，公司旗下第三方支付公司隨行付收單服務交易金額達8100 億元，同比增長102.5%;服務商戶數(shù)量為144 萬戶，同比增長約80%，較全國平均年增長率24.0%高出56 個百分點。

2013-2016 年，隨行付收單服務交易金額實現(xiàn)年均復合增長率71.7%;服務的商戶數(shù)量實現(xiàn)年復合增長率68.7%，高于全國POS 商戶數(shù)量同期年均復合增長率39.4%約29 個百分點。

上下游聯(lián)動，保障中期競爭優(yōu)勢。公司旗下百富環(huán)球提供POS 機制造及芯片制造服務，在全球范圍內擁有超過90 家經(jīng)銷商或合作伙伴。公司為超過多家銀行金融機構及其他金融和財務機構提供IT 系統(tǒng)解決方案。

公司為中國移動搭建和包支付全國及各省市分公司支付平臺、協(xié)助接入各種功能卡端口、接入各種支付場景&功能以及在各個場景和支付端接入和包支付。高陽科技具有自POS 機制造至線上支付軟件編寫能力，公司上下游業(yè)務一體化有助于各部門協(xié)同發(fā)展，保障公司競爭優(yōu)勢。

股權投資助力長期業(yè)績增長。截至2016 年底，公司持有百富環(huán)球33%的股份。百富環(huán)球2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入29.2 億港元，凈利潤6.0 億港元。2016 年，公司從百富環(huán)球獲得2 億港元的應占溢利。另外，公司投資了云計算通訊PaaS 企業(yè)容聯(lián)易通及一家中國境內的風投基金。

興業(yè)證券分析師認為，高陽科技以隨行付為未來業(yè)務核心，旗下百富環(huán)球、金融業(yè)務解決方案及平臺業(yè)務解決方案與可以實現(xiàn)與隨行付的協(xié)同發(fā)展。預計公司2017 -2019 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入22.4、25.8 及30.0 億港元，分別同比增長16.4%，15.3%和16.6%。預計公司2017-2019 年分別實現(xiàn)凈利潤3.1、3.6 及4.2 億港元，分別同比增長10.2%、13.7%及17.7%。

根據(jù)FCFF和FCFE 的折現(xiàn)現(xiàn)金流現(xiàn)值，興業(yè)證券給予高陽科技每股目標價1.54 港元，較當前股價有約16.7%的上漲空間。2017-2019 年，高陽科技目標股價分別對應的PE為13.7、12.0 及10.2。

風險提示：公司牌照不能續(xù)簽、收單業(yè)務競爭激烈、國家政策轉向。

興業(yè)證券：高陽科技(00818)20170620.pdf