中信證券：地面材料市場容量具備較強韌性 龍頭企業(yè)具備持續(xù)成長性

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布建材行業(yè)研報稱，我國地面材料市場空間廣闊，但當前投資者對地面材料行業(yè)市場容量及競爭格局較為悲觀，主要地面材料上市公司的估值也較低。從美國經(jīng)驗來看，中信認為度過新建高峰后，地面材料由于其重裝需求及消費升級，市場容量具備較強韌性，且整體行業(yè)規(guī)模在新建高峰后也能超過前期新建高峰時的市場總?cè)萘?。而預計在行業(yè)總量增長減弱后，會迎來集中度的快速提升，龍頭企業(yè)具備持續(xù)成長性。中信證券推薦地面材料標的蒙娜麗莎(002918.SZ)、東鵬控股(003012.SZ)、帝歐家居(002798.SZ)，建議關注大亞圣象(000910.SZ)、海象新材(003011.SZ)。

中信證券觀點如下：

美國地面材料行業(yè)市場容量：需求受到新建房屋影響，但具備較強的存量支撐。

地面裝飾材料是公共建筑和家用住宅裝飾中不可或缺的基礎材料，其需求與新建房屋具有較強相關性。從美國最主要地面材料地毯的需求變化來看，地面材料需求在經(jīng)濟繁榮、新開工規(guī)模擴大下快速增長，并在經(jīng)濟和新開工下行時需求回落;但在新建高峰過后，憑借著重裝修及消費升級需求，市場容量具有較強韌性，且能帶動美國地面材料的市場規(guī)模突破前高。

美國地面材料行業(yè)競爭格局：從地毯行業(yè)看美國地面材料行業(yè)集中度的提升。

地面材料行業(yè)并非天然具備高集中度，但從美國市場來看，地面材料各品類集中度均已較高，我們認為集中度的提升一是源自于行業(yè)需求過了快速增長期而進入平穩(wěn)波動期，二是源自于成本端上行帶來小企業(yè)生存壓力上行。以地毯行業(yè)為例，上世紀70年代能源危機下小企業(yè)經(jīng)營壓力增大持續(xù)退出，集中度開始提升;而隨著80年代中后期行業(yè)進入平穩(wěn)期后，頭部企業(yè)憑借著資金、技術、渠道、成本等優(yōu)勢，開啟大規(guī)模并購潮持續(xù)成長，集中度迎來快速提升。

美國地面材料行業(yè)的典型代表公司：蕭氏工業(yè)。

蕭氏工業(yè)是世界上最大的地毯制造商，2000年在被伯克希爾收購前其銷售額已超過40億美元。蕭氏工業(yè)龍頭地位的奠定開始于上世紀70年代，能源危機、房屋開工放緩、通貨膨脹對公司既是挑戰(zhàn)也是機遇，通過向上游紗線、染色端布局控制成本，同時推行扁平化渠道和自建物流體系提升服務和效率，通過產(chǎn)業(yè)鏈延申、橫向兼并、渠道整合等措施，蕭氏工業(yè)不斷奠定自身龍頭地位，收入利潤穩(wěn)步增長。

風險因素：

原燃料成本上升;行業(yè)競爭加劇;宏觀經(jīng)濟大幅波動的風險。

本文選編自“中信證券”，作者：孫明新;智通財經(jīng)編輯：熊虓。