國(guó)金證券：2022年碳酸鋰短缺 或漲到50萬/噸 產(chǎn)業(yè)鏈溢價(jià)能力誰最強(qiáng)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布鋰專家交流報(bào)告稱，碳酸鋰生產(chǎn)端的增量相當(dāng)有限，但是需求增量充足，很可能會(huì)漲到50萬/噸。新能源車補(bǔ)貼退坡對(duì)需求影響不大，如果不是疫情原因，退坡早就開始實(shí)施了。2022年碳酸鋰是短缺的，甚至2023年也會(huì)短缺。供給端的很多項(xiàng)目都是2023年下半年甚至年底投產(chǎn)，產(chǎn)線建成之后還需要時(shí)間進(jìn)行調(diào)試，2023年是沒有多少增量的，依然會(huì)供不應(yīng)求。2024年或者2025年供給緊缺會(huì)緩解，但不是供不應(yīng)求的情況完全逆轉(zhuǎn)，這種現(xiàn)象還不會(huì)發(fā)生，充其量也就是短期緊缺的嚴(yán)重程度給弱。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

Q1:22年的供應(yīng)情況如何？

A:固體礦增量基本上比較有限的，加起來不會(huì)超過4萬噸，大概最多就3到4萬噸的增量。液體礦方面，Skm大概有4萬噸的增量，雅寶大概有2萬噸的增量，國(guó)內(nèi)幾個(gè)鹽湖加起來大概有1萬噸的增量。這幾個(gè)加起來，明年的供給端的增長(zhǎng)量大概是在10萬噸到11萬噸之間。

Q2:對(duì)22年的礦的價(jià)格怎么判斷？

A:隨著鋰鹽價(jià)格的上漲，礦石的價(jià)格也會(huì)跟進(jìn)。

鋰鹽價(jià)格上漲除了市場(chǎng)供不應(yīng)求之外，還有兩個(gè)因素直接推升了上漲的幅度和上漲的節(jié)奏。第一個(gè)是期貨的價(jià)格，期貨的價(jià)格上漲速度高于現(xiàn)貨，對(duì)現(xiàn)貨的價(jià)格有一定的指導(dǎo)意義。第二個(gè)是拍賣價(jià)格，每一次拍賣價(jià)格都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)的價(jià)格，甚至是市場(chǎng)價(jià)格的翻倍。這兩個(gè)因素推升了上漲幅度和節(jié)奏。

現(xiàn)有的工廠的加工能是遠(yuǎn)遠(yuǎn)是超出市場(chǎng)需求的，市場(chǎng)之所以出現(xiàn)供不應(yīng)求，不是因?yàn)榧庸つ芰Σ蛔?，而是因?yàn)橘Y源不足，礦不足。所以鋰鹽價(jià)格的上升會(huì)帶動(dòng)礦的價(jià)格上升。

Q3:下游的接受程度怎么樣？

A:鋰鹽價(jià)格上漲，首先會(huì)傳導(dǎo)給正極材料公司，然后傳導(dǎo)給電池公司，最后傳導(dǎo)到整車廠，整個(gè)傳導(dǎo)流程大概得五六個(gè)月。

鋰鹽價(jià)格上漲對(duì)于材料公司是最不友好的，但是大家也是沒辦法，咬著牙在做，不做就容易丟失市場(chǎng)，只能用時(shí)間來?yè)Q空間。

鋰鹽價(jià)格上漲餓可接受程度最終得看電動(dòng)汽車。一臺(tái)電動(dòng)汽車，按照 50到60度電計(jì)算，消耗的碳酸鋰平均算一下大概四五十公斤。鋰鹽從30萬到50萬還有20萬的空間，就算漲到了50萬/噸，實(shí)際上對(duì)電動(dòng)汽車的最終的影響就1萬塊錢，所以說終端是可以接受的。

那么在這個(gè)基礎(chǔ)上，一輛電動(dòng)汽車漲價(jià)2萬到3萬人民幣，消費(fèi)者也是能夠接受的。因?yàn)楝F(xiàn)在買電動(dòng)汽車的人至少是中產(chǎn)，漲兩三萬，沒有多大影響。所以鋰鹽22年漲到四五十萬，不是沒有可能。

Q4:澳洲的Wodgina和奧圖拉這兩個(gè)礦場(chǎng)的復(fù)產(chǎn)狀況是怎么樣？礦場(chǎng)對(duì)于一個(gè)復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏上面是怎么去掌握，會(huì)不會(huì)比較希望盡量不增加產(chǎn)量，讓價(jià)格往上走？

A:礦場(chǎng)自己也在希望礦價(jià)能夠持續(xù)維持高位的運(yùn)行，那么他們可能會(huì)有意地少產(chǎn)礦，或者說把釋放節(jié)奏放慢一點(diǎn)，至少他們是有意愿的。

奧圖拉被皮爾巴拉收購(gòu)了以后，本來是大約20萬噸產(chǎn)能，前段時(shí)間他自己公告出來的消息說可能只能做到15萬噸，實(shí)際上他已經(jīng)有意地控制產(chǎn)量。

Wodgina生產(chǎn)線是19年3月份就已經(jīng)建成了，設(shè)備運(yùn)行一下之后就停在那里，一直都沒有動(dòng)。他是為雅寶在澳洲的5萬噸氫氧化鋰的工廠服務(wù)的，并沒有生產(chǎn)出來對(duì)外銷售，所以就要看一下雅寶的規(guī)劃。雅寶到22年底要把5萬噸氫氧化鋰生產(chǎn)線建成，但是調(diào)試也得要至少一年。澳洲那邊的固體礦實(shí)際上對(duì)市場(chǎng)供給的增量是比較有限的。

Q5:產(chǎn)業(yè)鏈溢價(jià)能力的高低順序怎么排？

A:礦>鋰鹽>正極材料。正極材料和電芯的利潤(rùn)率哪個(gè)更高還真不好說，因?yàn)樯婕暗降牟皇且粋€(gè)原料，比如正極材料是幾種原料。電池也有4大組件，正負(fù)極隔膜電解液，所以?shī)A在中間的這兩個(gè)有一點(diǎn)特殊，就是正極材料和電池，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)太激烈，他們的利潤(rùn)率一直相對(duì)來說都不是太高。

Q6:如果鋰鹽從30萬漲到40萬再到50萬的話，哪個(gè)環(huán)節(jié)最能忍受價(jià)格上漲，哪個(gè)環(huán)節(jié)相對(duì)來說有點(diǎn)接受不了？

首先車用動(dòng)力電池的承受能力是最強(qiáng)的，因?yàn)樗鼘儆谝粋€(gè)大產(chǎn)值的環(huán)節(jié)，還有補(bǔ)貼。

第二個(gè)是消費(fèi)電子三c的這些。因?yàn)樗切⌒碗姵?，所以說它的每一塊電池上升的成本是有限的，所以鋰鹽漲價(jià)對(duì)它的影響就體現(xiàn)的不是太明顯。

緊接著是電動(dòng)工具跟儲(chǔ)能，他們抵抗成本上升的能力比較差一點(diǎn)。因?yàn)殡妱?dòng)工具跟儲(chǔ)能這一塊，他們一般用的是低端的鋰電池技術(shù)。儲(chǔ)能電站的磷酸鐵鋰，實(shí)際上跟電動(dòng)汽車是有區(qū)別的，它的電化學(xué)性和綜合性要比電動(dòng)汽車用的電池差的不少。但是儲(chǔ)能這塊的市場(chǎng)容量比較大，增長(zhǎng)也很猛，雖然對(duì)價(jià)格使用很敏感，但是大家都看這個(gè)蛋糕很大，都不愿意輕易地退出這個(gè)市場(chǎng)，所以說大家的抗壓能力也是很強(qiáng)的。

除了新能源電池這一塊以外，別的傳統(tǒng)的行業(yè)，除非是沒法替代，否止鋰鹽價(jià)格10萬以上就沒人使用了。

Q7:在傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)域，受到替代和影響的，占比到多少？

A:應(yīng)該80%是有的。

Q8:對(duì)于鹽湖原鹵提鋰怎么看？

A:因?yàn)槟壳暗氖袌?chǎng)情況嚴(yán)重供不應(yīng)求，大家現(xiàn)在想的是怎么樣短時(shí)間內(nèi)把這個(gè)給弄出來，像過去采用傳統(tǒng)的辦法周期太長(zhǎng)了，沒有三五年不可能的。原鹵提鋰從目前的小試以及中試的實(shí)驗(yàn)效果來看還不錯(cuò)。

將來鹽湖的提鋰要有一個(gè)大的變化的話，就是原鹵提鋰，直接采用吸附技術(shù)，將來可能會(huì)有比較大的發(fā)展。但是這理要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，原鹵吸附不是對(duì)于原鹵里面鋰的濃度沒有要求，一般來講在100毫克/升以下，原鹵是非常不經(jīng)濟(jì)的，效率相當(dāng)?shù)?。一般都?50毫克每升以上，原鹵吸附效果是比較好的。但是上限太高了也不行，太高了容易讓吸附很容易飽和。每升0.15克到1克是最優(yōu)的吸取范圍。將來原鹵提鋰是比較好的發(fā)展方向。

Q9:原鹵提鋰放量大概時(shí)間點(diǎn)能能說嗎？

A:起碼到2023年才能夠感受到量的變化。

Q10:技術(shù)方面會(huì)對(duì)鋰礦擴(kuò)產(chǎn)有限制嗎？

A:技術(shù)上不會(huì)構(gòu)成根本性影響。固體礦都是七八十年前的工藝，沒有多少限制?？赡芤恍┬陆ǖ钠髽I(yè)，會(huì)受一些經(jīng)驗(yàn)的限制，但是用時(shí)間就可以換取。

Q11:季節(jié)淡水資源是不是會(huì)對(duì)鹽湖提鋰有一些限制？

A:鹽湖受到的限制，第一個(gè)就是本身湖里面的資源稟賦，各個(gè)湖不一樣，那么采取的工藝路線會(huì)有一些 區(qū)別。

第二個(gè)影響是溫度，化學(xué)反應(yīng)速率是溫度的函數(shù)，所以在越冷的時(shí)候反應(yīng)速度越慢，那么效率也就降低了。比如說青海的鹽湖，到了冬天整個(gè)生產(chǎn)效率大約會(huì)下降40%-50%。

最后一個(gè)是淡水，比如做吸附的，有很大一部分采用鋁系吸附體，它的解析要用純水，有一些湖可能周邊沒有淡水，就做不了。

Q12:原鹵的技術(shù)可以有效解決這兩個(gè)限制因素嗎？

A:原鹵的技術(shù)不是解決這個(gè)問題，不管是原鹵也好，還是老鹵也好，都是會(huì)受到這兩個(gè)因素的限制。

Q13:現(xiàn)在年加工能力是過剩的，明年可能有很多的鹽廠是拿不到礦的，他們還不愿意做代工嗎？為什么代工費(fèi)會(huì)漲？

A:不是不愿意，能夠多余出來拿給他們代工的量也是有限的。

隨著鋰鹽漲價(jià)，加工費(fèi)用也會(huì)上漲，代工廠不會(huì)因?yàn)殇嚨V短缺就低價(jià)代工。代工廠也會(huì)自己滿世界到處去買礦，不會(huì)因?yàn)榇ぎa(chǎn)能過剩就保持代工費(fèi)用不漲。

此外礦企也會(huì)受制約，鋰鹽相對(duì)是比較精細(xì)的無機(jī)產(chǎn)品，礦企不可能很簡(jiǎn)單隨意換代加工。因?yàn)槊恳粋€(gè)生產(chǎn)企業(yè)做出來產(chǎn)品的品質(zhì)多多少少有點(diǎn)差異，隨意換代工會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定。

Q14:其他行業(yè)有15萬噸碳酸鋰需求，隨著價(jià)格的上漲已經(jīng)可能有四五萬噸退出了需求。剩下10萬噸當(dāng)中還能不用鋰或者減少用鋰量的大概還有多少？

A:談不上減少。能夠減少用鋰的話，他就干脆不用了。

Q15:有沒有可能下游實(shí)在受不了了，就減產(chǎn)能？

A:這種情況是有可能的。成本的傳導(dǎo)，有一個(gè)時(shí)間段，成本上升了，可能就會(huì)減少一些產(chǎn)能。

Q16:最可能減產(chǎn)的是哪幾個(gè)下游的應(yīng)用？

A:最容易減產(chǎn)的是玻陶，最不容易減產(chǎn)的是潤(rùn)滑脂。

Q17:玻陶大概現(xiàn)在一年需求量在多少？

A:玻陶和潤(rùn)滑脂大概四六開，其他的可以忽略了。

Q18:南美的那些鹽湖符合您說的150毫克的應(yīng)該還是有不少的？

A:從下線這個(gè)角度來講，南北的鹽湖基本都能滿足，因?yàn)槲抑滥媳钡柠}湖最差的應(yīng)該都有兩三百毫克。

Q19:南美擴(kuò)產(chǎn)受制于什么？

A:采用吸附的工藝，功夫下的最深的是中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)的資源稟賦太差了。在南美這邊很多企業(yè)是沒有在這方面下很多功夫的，也就是這兩年看到了要走傳統(tǒng)路走太慢了，才轉(zhuǎn)型技術(shù)。但是新的工藝和技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施需要時(shí)間去建設(shè)。

Q20:非洲那邊大概什么時(shí)候能出來？

A:非洲那邊主要不是擴(kuò)產(chǎn)慢的問題，非洲那邊主要還是自然稟賦比較差。非洲的固體礦沒有歐洲的好，歐洲的固體礦比較單一，非洲的固體礦比較雜，都是伴生礦。從選礦角度來講，技術(shù)要求比較高。但是因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)價(jià)格高，非洲那邊大概率是在23年24年也會(huì)開出來。

Q21:預(yù)計(jì)的供需缺口大概有多大？

A:以2021年的量來看，2022年的缺口應(yīng)該更大，可能有7萬噸的缺口。

Q22:綠地礦投產(chǎn)需要多久？

A:一般像綠地礦的話，固體礦以及液體礦，從確定拿到礦開始跑手續(xù)，在辦理手續(xù)的同時(shí)啟動(dòng)整個(gè)項(xiàng)目，大約兩年時(shí)間是能夠完成投產(chǎn)。

本文編選自“宏策股”；智通財(cái)經(jīng)編輯：黃曉冬。