東吳證券：中國移動(00941)大幅回購 持續(xù)關(guān)注三大運(yùn)營商低估值確定性增長機(jī)會

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年1月4日，港股中國移動公告，于2021年股東周年大會上，股東授權(quán)董事會在香港聯(lián)交所購回不超過約20.475億股香港股份，相當(dāng)于不超過2021年股東周年大會當(dāng)日已發(fā)行香港股份數(shù)目的10%。該行認(rèn)為，運(yùn)營商當(dāng)前低估值、高股息率，收入端及成本端邊際改善顯著，同時業(yè)績穩(wěn)健，建議持續(xù)關(guān)注運(yùn)營商板塊投資機(jī)會。受標(biāo)的運(yùn)營商：中國電信(601728.SH)、中國移動(00941)、中國聯(lián)通(600050.SH)。

5G滲透率穩(wěn)步提升，三大運(yùn)營商業(yè)績穩(wěn)步向上

該行認(rèn)為，當(dāng)前運(yùn)營商收入端及成本端邊際改善顯著，助推業(yè)績穩(wěn)步向上，首先從收入端來看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來看，提速降費(fèi)壓力減小，隨著5G用戶滲透率的提升，ARPU值穩(wěn)步向上，截止2021年11月份最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，中國移動、中國電信以及中國聯(lián)通5G套餐用戶數(shù)分別為3.74億戶、1.79億戶和1.50億戶，5G滲透率分別為39.13%，48.06%和47.13%，該行認(rèn)為隨著ARPU值的穩(wěn)步改善，營業(yè)收入將實(shí)現(xiàn)逐步改善，其次運(yùn)營商持續(xù)加大云計(jì)算、IDC等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入，截止2021年中報(bào)，中國移動云收入為97億元，同比增118%,天翼云收入140億元，同比增109%，云計(jì)算收入均實(shí)現(xiàn)高速增長，因此隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步改善，疊加創(chuàng)新業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，將帶動運(yùn)營商整體業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步向上;成本端來看，隨著運(yùn)營商共建共享的持續(xù)推進(jìn)，運(yùn)營商內(nèi)部數(shù)字化運(yùn)營的持續(xù)推進(jìn)，在運(yùn)營成本以及日常營銷等方面支出均有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善;綜上來看，收入端及成本端的雙向改善，運(yùn)營商整體業(yè)績將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步向上。

低估值、高股息率，建議持續(xù)關(guān)注運(yùn)營商投資機(jī)會

截止2022年1月4日最新收盤價，港股中國移動、中國電信及中國聯(lián)通的PB估值分別為0.69/0.48/0.3X，均處于歷史低位，當(dāng)前股息率分別為6.85%、4.61%和5.02%;其中根據(jù)中國電信最新派息政策，2021年年度派息率不少于60%。即使假設(shè)中國電信利潤不增長，2021年派息較2019年仍提升約50%。

中國電信A股上市后，派息率3年內(nèi)(至2023年)將逐步提升至70%，2019-2023年支付的股利的CAGR約為15%。假設(shè)中國電信其他不變(利潤、股本均不變，只考慮股息率改變)，派息率提升至60%，股息率將提升至6.92%。該行認(rèn)為，運(yùn)營商當(dāng)前低估值、高股息率，同時業(yè)績穩(wěn)健，建議持續(xù)關(guān)注運(yùn)營商板塊投資機(jī)會。

風(fēng)險提示：5G商用節(jié)奏不及預(yù)期;提速降費(fèi)壓力加大;5G用戶滲透率不及預(yù)期;云計(jì)算、IDC等創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

本文來源于東吳證券通信行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告，作者：侯賓，姚久花，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林