太美科技：高增長與高支出并駕的醫(yī)藥SaaS獨角獸

云計算、大數據、人工智能等新興技術，正在為各行各業(yè)帶來顛覆性的變革，醫(yī)療行業(yè)也不例外。在提升診斷效率、提高準確度、制定有效治療方案、推動個性化治療等方面，這些新興技術都起到了巨大作用。近年來，中國政府高度重視醫(yī)藥衛(wèi)生體制的改革與發(fā)展，后疫情時代更是加速了醫(yī)療行業(yè)實施數字化轉型的腳步。

數字化作為支撐發(fā)展醫(yī)藥行業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)和健康服務業(yè)的重要基礎，國務院及相關政府部門先后頒布了一系列鼓勵、支持行業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)和政策文件，為醫(yī)藥數字化行業(yè)轉型和發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。

但長期以來，國外醫(yī)藥數字化廠商在中國市場中占據主導地位。而近幾年，伴隨著國家對新藥研發(fā)的不斷重視，國內醫(yī)藥數字化廠商憑借創(chuàng)新的產品與技術，參與市場競爭，使原以國外廠商為主導的市場格局被逐漸打破。國內廠商市場份額的上升，有助于更好地保護我國新藥研發(fā)的數據資源安全、信息安全及人類遺傳資源安全。

浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司(簡稱“太美科技”)就是國內醫(yī)藥數字化廠商中最受關注的一位。據IDC發(fā)布的報告顯示，2019 年中國生命科學研發(fā)信息系統(tǒng)解決方案廠商中，太美醫(yī)療科技市場份額為位居第一位。

2021年12月29日，太美科技向上海證券交易所提交了申報稿，申請于科創(chuàng)板上市，華泰聯合證券為其保薦機構。

據智通財經APP了解，公司成立于2013年，是基于云計算和大數據技術的生命科學產業(yè)數字化解決方案提供商，產品和服務覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場營銷等環(huán)節(jié)。公司以協作為核心理念，為醫(yī)藥企業(yè)/申辦方、醫(yī)院/臨床研究機構、第三方服務商（CRO、SMO、中心實驗室、冷鏈物流企業(yè)等）等產業(yè)鏈各方創(chuàng)造協作的數字化環(huán)境，助力形成醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)。截至2021年6月30日，公司累計與約1,000家國內外醫(yī)藥企業(yè)及CRO企業(yè)開展業(yè)務，累計為超過360家醫(yī)院/臨床研究機構提供數字化解決方案。

此外，公司入選“2021胡潤全球獨角獸榜”及“2020胡潤全球獨角獸榜”、入選億歐EqualOcean“2021中國數字醫(yī)療企業(yè)百強榜-醫(yī)藥數字化企業(yè)Top10”及“2021中國醫(yī)療產業(yè)獨角獸榜單”、入選“CBInsights全球最具前景數字醫(yī)療150強”且為臨床研究領域入選的唯一一家中國公司，入選《互聯網周刊》/eNet研究院“2019年度中國SaaS企業(yè)TOP100排行榜”且位列第13名。

據招股書顯示，太美醫(yī)療2018年、2019年、2020年及2021年1-6月營收分別為5997萬元（人民幣，下同）、1.87億元、3.03億元及1.88億元，收入規(guī)模不斷增長；但公司扣非后凈虧分別為1.44億元、1.53億元、2.66億元及2.31億元，虧損持續(xù)擴大。

這樣一家備受關注的獨角獸公司為何只增收卻未盈利？

依托TrialOS平臺 數字化解決方案業(yè)務快速發(fā)展

據招股書披露，于報告期內，公司主要銷售自主研發(fā)的臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場營銷等領域的SaaS產品，并基于數字化技術優(yōu)勢，提供相關領域的專業(yè)服務。經過多年的行業(yè)積累，太美科技目前可提供三大類產品和服務：TrialOS醫(yī)藥研發(fā)協作平臺、數字化解決方案、臨床運營服務。

其中，“TrialOS醫(yī)藥研發(fā)協作平臺”是面向行業(yè)用戶的主站，也是公司SaaS產品的集成平臺。各相關方的工作人員通過平臺及相關SaaS產品開展在線協作，以數字化驅動臨床研究工作。TrialOS平臺實現了數據的高效傳輸、流程的緊密協作、標準的整齊統(tǒng)一，從而打破產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的信息壁壘，實現醫(yī)藥研發(fā)領域的數字化運營。

（來源：招股書）

基于TrialOS醫(yī)藥研發(fā)協作平臺，公司提供全系列自主研發(fā)的SaaS產品線。公司自主開發(fā)了數十款SaaS產品，支持醫(yī)藥企業(yè)/申辦方、醫(yī)院/臨床研究機構、第三方服務商等用戶類別，應用于項目管理、文件管理、藥物警戒、臨床數據管理、藥物分發(fā)、影像評估等多種場景，并在不同SaaS產品之間實現了數據的互聯互通，支持臨床研究的高效開展。

（來源：招股書）

在臨床運營服務業(yè)務中，公司為藥物研發(fā)提供高質量的臨床運營服務，涵蓋I-IV期臨床研究及生物等效性（BE）試驗，且以創(chuàng)新藥臨床運營服務為主。

從公司的業(yè)務布局可以看出，太美科技幾乎覆蓋了醫(yī)藥市場從臨床研發(fā)到市場銷售等一系列數字化需求，在此基礎上，公司也逐漸從一個數字化解決方案提供商向一個生命科學產業(yè)的數字化賦能企業(yè)轉型，在實現多元化變現的同時，也提升了公司的一體化競爭力。

位處快速發(fā)展期 高增長下費用高企

這在公司的營業(yè)收入中也有所體現。據招股書顯示，公司主營業(yè)務收入主要由數字化解決方案及臨床運營服務構成，于報告期內公司各項業(yè)務的收入金額整體保持穩(wěn)定增長。

目前太美科技的主要收入來源為數字化解決方案。于報告期內，來自數字化解決方案的收入持續(xù)增長，分別為5058.23萬元、1.60億元、2.65億元及1.73億元，年復合增長率高達129.03%；其占主營業(yè)務收入比例也連年攀升，分別為84.34%、85.22%、87.58%及91.74%。

臨床運營服務亦穩(wěn)步增長，其收入由2018年的939.20萬元增至2020年的2979.22萬元，年復合增速為78.10%。不過其增速低于數字化解決方案業(yè)務，該業(yè)務收入占比整體呈下降趨勢。

（來源：招股書）

從毛利率來看，受到公司產品競爭力及銷售收入構成波動的影響，公司毛利率雖存在波動，但仍保持在較高水平，于業(yè)績期內分別為38.61%、47.44%、40.94%及39.24%。其中，公司的臨床運營服務受開展時間較短，規(guī)模較小，成本控制不夠理想等因素的影響，毛利率波動較大，部分年份毛利率為負，一定程度拉低了公司的毛利水平。但從整體毛利率來看，收入占比超80%的數字化解決方案的毛利率與可比公司的毛利率平均數基本持平。

（來源：招股書）

不過，高企的銷售費用和管理費用使得公司持續(xù)錄得虧損。報告期內，公司期間費用合計金額分別為1.85億元、4.85億元、6.28億元及2.68億元，分別占營業(yè)收入的比例為308.72%、258.67%、207.44%及142.53%。其中，管理費用占營業(yè)收入比例分別為191.96%、180.69%、138.50%及67.44%，期內占比最高。

（來源：招股書）

據智通財經APP對比發(fā)現，太美科技的銷售費用、管理費用均高于可比公司，這主要由于目前公司收入體量相對較小，且處于快速發(fā)展期，需要大量資金來擴大經營規(guī)模及拓展市場。同時，于業(yè)績期內公司的研發(fā)投入占比也較可比上市公司為高，分別為67.58%、44.67%、35.98%及42.99%。公司表示較高的研發(fā)投入是公司持續(xù)保持技術領先性的重要支撐。未來公司仍將持續(xù)加大研發(fā)投入，加強技術研發(fā)和創(chuàng)新，提升公司競爭力。

整體來看，醫(yī)藥行業(yè)數字化發(fā)展趨勢良好，早早進入國內市場的太美科技已經占據了一定的發(fā)展先機，現有產品獲得較高的市場知名度。長遠來看，隨著中國醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)實力的增強，醫(yī)藥研發(fā)全球化趨勢已成為必然，只有在全球成為優(yōu)秀醫(yī)藥研發(fā)數字化企業(yè)，才能在國內有效發(fā)揮本土化優(yōu)勢，支持國產創(chuàng)新藥的出海。公司需要充分利用自身的先發(fā)優(yōu)勢并提升其技術能力，以鞏固在國內建立的行業(yè)地位，從而達到“讓好藥觸手可及”的使命。

此次上市，太美科技擬募資20億元，投向臨床研究智能化協作平臺升級項目、臨床研究企業(yè)端系統(tǒng)研發(fā)升級項目、獨立影像評估系統(tǒng)研發(fā)升級項目以及藥物警戒系統(tǒng)研發(fā)升級項目。公司表示若募資項目成功實施后，多項關鍵技術和系統(tǒng)將升級和優(yōu)化，同時通過新技術將實現醫(yī)藥數字化軟件相關的產品升級、服務優(yōu)化以及業(yè)務拓展。