蹭上“元宇宙”熱點的蘋果(AAPL.US)，明年路并不好走

智通財經(jīng)APP獲悉，在有關(guān)AR/VR消息的炒作下，蘋果(AAPL.US)股價周一一度逼近歷史高點。市場消息指出，Meta Platforms(FB.US)Quest 2設(shè)備在圣誕假日期間意外大賣，再次點燃了人們對今年大火的元宇宙的熱情，因此蘋果正在籌組團隊負責AR或VR頭戴裝置的報道引發(fā)了投資者對該股的關(guān)注。

然而，事實上，距離蘋果推出自家設(shè)備至少還有一年時間，投資機構(gòu)Stone Fox Capital對此表示，投資者基于過度炒作、尚未發(fā)布的產(chǎn)品，以不合理的價值評估涌入該股，將成為其看跌蘋果的理由。

元宇宙概念炒作

圣誕假期過后，VR頭顯Oculus Quest 2的應(yīng)用程序在美國的綜合下載排名中躍居第一。即使在幾天后，關(guān)于“Oculus”的應(yīng)用程序在蘋果App Store下載排名中仍然靠前，分別位列在娛樂類免費排行榜第三，綜合排名榜第12。

與此同時，有消息傳出，蘋果聘請了Meta傳播和公共關(guān)系負責人Andrea Schubert擔任AR業(yè)務(wù)相關(guān)工作，綜合一系列因素，市場似乎開始大力炒作有關(guān)這家科技巨頭進軍元宇宙的消息。

雖然，這位Meta高管可能真的已經(jīng)轉(zhuǎn)投蘋果，但該公司預(yù)計在2022年下半年才會推出相關(guān)設(shè)備。關(guān)于這款設(shè)備是否會在關(guān)鍵的假日期間上市，以及蘋果是否能與Oculus的領(lǐng)先產(chǎn)品相抗衡，依然存在著很大的問題。

另外，根據(jù)相關(guān)報道指出，高通(QCOM.US)CEO Cristiano Amon近日表示，在假日購物季，Meta已經(jīng)售出了1000萬臺Oculus Quest 2。雖然后來高通發(fā)言人澄清，Amon公布的數(shù)據(jù)是“行業(yè)分析師對第三方市場規(guī)模估計的平均值，并不意味著Meta或高通正式披露了Oculus Quest 2的銷售數(shù)據(jù)”。但如果以該數(shù)據(jù)為準，并以零售價為299美元計算，這表明Meta已實現(xiàn)了約30億美元的銷售額，成功地為公司提供了一個全面的VR平臺，并證明了Facebook更名為Meta Platforms是正確的。

這令投資者對蘋果在元宇宙大展手腳更加興奮。然而，頗具影響力的蘋果分析師Katy Huberty此前預(yù)測，到2026財年，蘋果將以750美元的價格售出3100萬臺AR/VR設(shè)備。在這種情況下，蘋果將在5年內(nèi)創(chuàng)造290億美元的銷售額。未來幾年，該公司的銷售額可能會突破4000億美元，這意味著被大肆宣傳的AR/VR產(chǎn)品甚至無法實現(xiàn)該公司10%的年營收。

從本質(zhì)上講，有關(guān)AR/VR設(shè)備的消息可能會促使蘋果股價上漲。不過，從以上分析看，最大的爭論是，考慮到這個銷售目標要求這家科技巨頭以高于Oculus設(shè)備基準價150%的價格出售該產(chǎn)品，這樣的舉措是否合乎邏輯。

另外，對于蘋果分析師郭明錤的預(yù)測，蘋果未來推出的MR設(shè)備售價近1000美元，2023財年預(yù)計銷量達300萬臺，2025財年銷量達1000萬臺。第二代產(chǎn)品將于2024年發(fā)布，并為2023至25財年帶來30至100億美元的營收。首先，這樣的預(yù)測數(shù)字應(yīng)該難以對蘋果股價產(chǎn)生影響，其次，考慮到與已經(jīng)上市的Oculus設(shè)備相比，1000美元的售價非常值得懷疑。

資本支出問題

如果真等到蘋果發(fā)布AR/VR設(shè)備的時候，那么這家科技巨頭將面臨的問題是，該行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者地位可能已經(jīng)穩(wěn)固，每年資本支出也可能已經(jīng)達到100億美元。就目前而言，蘋果的資本支出僅為110億美元，這讓人不禁懷疑，這家科技巨頭能否在需要大力投資元宇宙設(shè)備和自動駕駛汽車的情形下，維持當前的利潤水平。

與收入相比，蘋果在資本支出方面歷來有限。在庫克領(lǐng)導(dǎo)的10年里，蘋果并沒有大幅增加資本支出，甚至在新冠疫情期間，該公司將過去十二個月的資本支出水平降至80億美元，與十年前相當。

而事實上，在Meta投入超100億美元在元宇宙的同時，蘋果僅在資本支出上花費了110多億美元。相比之下，谷歌(GOOGL.US)已經(jīng)每年在自動駕駛等領(lǐng)域投入240億美元，就連微軟(MSFT.US)也在資本支出上花費了240億美元，這讓人們質(zhì)疑，蘋果如何在資本支出僅為其他萬億美元公司一半的同時，擊敗這些實力強大的科技巨頭。

另外，根據(jù)Meta的最新預(yù)測，該公司明年資本支出將由2021年的190億美元上升至290億-340億美元，由此可見，Meta似乎正試圖在資本支出方面拋離蘋果。雖然，當蘋果在iPhone和iPad上實現(xiàn)真正的創(chuàng)新時，該公司仍是資本支出的領(lǐng)導(dǎo)者，但在AR/VR設(shè)備方面，該公司支出可能寥寥無幾。

這些數(shù)據(jù)都支撐了部分投資者對蘋果的擔憂，即該公司完全依賴于通過iPhone和Mac等產(chǎn)品的維護性資本支出來擴展現(xiàn)有產(chǎn)品，并向Apple Watch過渡，但在自動駕駛和元宇宙等增長領(lǐng)域的投資卻遠遠不足。然而，盡管如此，市場仍預(yù)期蘋果會取得非理性的成功，投資者應(yīng)該清楚，這些產(chǎn)品需要的是新技術(shù)，而非現(xiàn)有產(chǎn)品的改進和修改。

當然，花更多的錢并不能保證成功，Meta或谷歌有可能會將資金投入效率低下的生產(chǎn)線，或雇傭不必要的員工。與此同時，蘋果也有可能成為第一家通過低投資而贏得新領(lǐng)域競爭的科技公司。

但是，如果蘋果開始加大投資，那么利潤增長將受到影響。根據(jù)目前分析師對該公司每股收益的預(yù)測計算，即2022-25財年期間，蘋果每股收益將以5%的年增長率增長(相當于每股收益提高0.30美元)，在流通股數(shù)量為164億股的情況下，每股收益的增長僅能為蘋果每年帶來約50億美元的額外利潤。

而如果在不考慮到這家科技巨頭需要大幅增加資本支出的情況下，市場可能會認為，現(xiàn)在不是繼續(xù)為該股支付溢價估值的時候。

總結(jié)

有分析預(yù)計，由于疫情以及5G用戶逐漸飽和，蘋果未來幾年的營收和每股收益增長將受限，而該公司可能需要更多地投入新產(chǎn)品以取得成功。另外，任何需要增加支出的跡象都將進一步削弱對該公司截至2025財年每股收益的增長預(yù)期，并令股價承壓。

因此，隨著蘋果市值逐漸接近3萬億美元，Stone Fox Capital表示，投資者需要為蘋果在2022年的疲弱做好準備。