對話Carson Block：做空敏華（01999）已做好僵持的準備

文章來自“騰訊財經(jīng)”，原標題《獨家對話Carson Block：做空敏華已做好僵持的準備》。

在公布做空目標敏華控股(01999.HK)后的第九天，渾水基金(下稱渾水)在其官網(wǎng)上發(fā)布了長達17頁的詳細做空報告，重申了渾水在香港Sohn論壇上提出的六個論點。

“重申論點是因為敏華對其中四個論點并沒有直接回復(fù)，我想敏華希望用不回復(fù)的方式，掩蓋關(guān)于這四個論點的信息，同時輔之以股票回購穩(wěn)定股價?！北本r間2017年6月17日上午，渾水創(chuàng)始人Carson Block對騰訊財經(jīng)詳談了發(fā)布敏華做空報告的來龍去脈，稱敏華自上周起的做法，都表明這家公司極度緊張和不自信。

而敏華發(fā)言人在6月16日渾水報告發(fā)布當天對騰訊財經(jīng)表示，渾水報告內(nèi)容與此前在Sohn論壇上的PPT內(nèi)容相似，并沒有新論據(jù)，敏華早前已發(fā)公告逐一回應(yīng)，如果接下來有新的資料，會在港交所發(fā)布公告。

渾水的完整報告并未對敏華股價造成打擊。截至6月16日收盤，敏華報每股7.22港元，較上一交易日升8.41%。

面對這一結(jié)果，Carson Block對騰訊財經(jīng)稱，在周五發(fā)布報告是為了讓投資人有更多的時間消化報告內(nèi)容，“由于該公司自己回購、大陸個體投資人抄底等因素，下周一開盤后，短期內(nèi)也許敏華的股價還會穩(wěn)定甚至上漲，這是因為交易因素的影響，等空多對戰(zhàn)硝煙散去，從投資的角度來看，渾水有信心在中期取得勝利，而目前不打算對外透露下一步的做空計劃?！?/p>

做空方式的抉擇

為何會選擇在6月16日發(fā)布詳細報告?Carson Block對騰訊財經(jīng)說，自己通常會在周五發(fā)布信息，因為這樣可以給投資人周末的時間思考，“報告一定要簡明扼要，我認為即便是專業(yè)投資人，也很少有人會去讀一份幾十頁的報告?！?/p>

Carson Block對騰訊財經(jīng)表示，自己在6月7日演講前，就已經(jīng)建倉，“雖然我希望在公布目標后的幾個交易日內(nèi)，目標公司就認錯離場，如果做空沒有立即顯效，我也做好了短期僵持的打算?！?/p>

在渾水公布做空目標為敏華后，敏華宣布停牌。兩天后，6月9日敏華復(fù)牌，并發(fā)布澄清報告。股票復(fù)牌開盤即大漲26%。不過，該公司股價高開低走，全天成交額達10億，創(chuàng)上市以來新高。一位做空了敏華控股的香港對沖基金經(jīng)理對騰訊財經(jīng)表示，復(fù)牌當天，很多空頭在7.2港元、7.3港元附近進場，在當天多空對決中獲勝，收益率達到16%左右。

Carson Block說，“和剛做這一行時相比，我現(xiàn)在不在意目標公司每日股價的表現(xiàn)，希望渾水的論點最終可以引發(fā)多米諾效應(yīng)。”

渾水做空采取過兩種方式，第一，發(fā)布詳細長篇報告，詳列做空原因以及數(shù)據(jù)。第二，在重要會議上公布演講公布做空目標，后靜觀其變。第一種是渾水7年前“獵殺”中概股時的主要手段。渾水做空敏華先發(fā)布PPT，一周后發(fā)布重申P(guān)PT內(nèi)容的做法，較該機構(gòu)此前做空路徑不同。

渾水的做空類型也分為兩種，第一，是對目標基本面信息的分析，這一種方式取勝的關(guān)鍵是說服投資人調(diào)整對公司未來的預(yù)期，“因為這種方式中，基本面信息容易澄清，所以通常不會發(fā)布后續(xù)信息，多發(fā)報告于事無補?！钡诙?，是對公司造假的揭發(fā)，“這一種方式取勝的關(guān)鍵在于對公司過去造假事實的證明，通常要多個回合過招?！?/p>

Carson Block對騰訊財經(jīng)表示，通常在會議上公布的做空目標，屬于基本面信息質(zhì)疑類，“而敏華雖然是我在會議上公布的目標，但是它屬于第二種造假類,所以會有幾個回合的就事實信息的質(zhì)詢?！?/p>

渾水復(fù)盤做空敏華

Carson Block對騰訊財經(jīng)復(fù)盤了他眼中從上周一到現(xiàn)在的事件走勢。Carson認為，首先，敏華對其做空早有擔心，顯示心虛。上周二和上周三上午，敏華分別召開英文和中文兩場投資人溝通會，而在上周三下午的Sohn論壇上，Carson剛開始發(fā)言，敏華股票就停止了交易。

對于這一點，也有市場人士持不同看法，上周受到渾水影響的公司不僅為敏華。上周二的港股市場上，有近50家港股公司的股價有超過平時表現(xiàn)的下跌。比如此前外界猜測的渾水標的通達集團和中國水務(wù)集團有限公司，在周二分別下跌10%和9.4%，而在周三交易日中，兩家公司因“幸免于難”而分別上漲8.9%和3.5%。一位港股投資人對騰訊財經(jīng)表示，公司在可能受到“狙擊”的擔心下，自我保護也屬正常。

其次，Carson認為，敏華股票回購是沒有底氣的行為。敏華發(fā)言人在6月16日對騰訊財經(jīng)表示，敏華目前對自身業(yè)務(wù)和財務(wù)表現(xiàn)充滿信心，在過去幾天內(nèi)已斥資逾1.3億港元回購股份，此外，不排除敏華控股主席黃敏利，接下來將增持該公司股份。

Carson稱，其過往做空經(jīng)驗中，如果公司在被做空后立即股票回購，而不是證明業(yè)務(wù)健康，最終絕大多數(shù)都以暴跌退市離場?！包S敏利可能增持也非?？梢?，如果他真的增持，會在低價增持后公布結(jié)果，而不是把公司股價炒高后再增持?！?/p>

第三，敏華控股在上周公告中強調(diào)，公司控股股東持有24.35億股，占公司已發(fā)行股本的63.51%，確認并沒有質(zhì)押給第三方。有市場觀點認為，這或許是敏華在穩(wěn)定軍心，至少敏華的股價可以避免某些公司因大股東質(zhì)押被平倉后，遭遇斷崖式下跌的極端情況。

渾水認為敏華提出這一點是“此地無銀三百兩”，Carson Block對騰訊財經(jīng)表示，渾水從來沒有懷疑敏華大股東是否有質(zhì)押股票，“這讓我們懷疑，除了黃敏利之外，是否有其它重要股東有質(zhì)押股票。”（編輯：何鵬程）