信達(dá)證券：海纜行業(yè)競爭壁壘高格局穩(wěn)定 龍頭有望受益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，海上風(fēng)電長期成長空間大、《規(guī)劃》將海上風(fēng)電納入近海海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展軸，確定性強(qiáng)，海纜行業(yè)競爭壁壘較高，競爭格局穩(wěn)定，龍頭有望核心受益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年我國風(fēng)電海底電纜行業(yè)市場規(guī)模為60億元，同比上漲53.85%，年均復(fù)合增長速度為79.48%，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到254億元的市場規(guī)模。隨著我國海上風(fēng)電項(xiàng)目的海纜招標(biāo)正向“制造+敷設(shè)”整包模式轉(zhuǎn)變，具備整包能力的海纜企業(yè)在中標(biāo)項(xiàng)目過程中將更具競爭力。重點(diǎn)推薦海纜行業(yè)龍頭中天科技(600522.SH)；建議關(guān)注亨通光電(600487.SH)、東方電纜(603606.SH)等。

事件：2021年12月27日，據(jù)國家發(fā)展改革委官網(wǎng)消息，27日《江蘇沿海地區(qū)發(fā)展規(guī)劃(2021—2025年)》(以下簡稱《規(guī)劃》)正式印發(fā)，對江蘇沿海地區(qū)中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出規(guī)劃，強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展包括海上風(fēng)電在內(nèi)的海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展軸。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

江蘇海風(fēng)建設(shè)政策支持力度高，發(fā)展確定性強(qiáng)

《規(guī)劃》將海上風(fēng)電納入近海海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展軸。在重點(diǎn)綠色能源建設(shè)中，再次強(qiáng)調(diào)建設(shè)海上風(fēng)電、推進(jìn)深遠(yuǎn)海風(fēng)電試點(diǎn)示范和“能源島”建設(shè)，支持探索海風(fēng)、光伏和海洋牧場融合發(fā)展；具體提出加快建設(shè)近海千萬千瓦級海上風(fēng)電基地，規(guī)劃研究深遠(yuǎn)海千萬千瓦級海上風(fēng)電基地；實(shí)施豐海、通海500千伏輸變電工程等重點(diǎn)項(xiàng)目，同步規(guī)劃千萬千瓦級海上風(fēng)電基地配套調(diào)峰電源和南通—蘇州過江通道工程。推進(jìn)風(fēng)電全產(chǎn)業(yè)鏈布局和光伏產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展，建設(shè)鹽城國家級海上風(fēng)電檢驗(yàn)中心，打造具有全球影響力的新能源產(chǎn)業(yè)基地。政策上鼓勵(lì)各類金融機(jī)構(gòu)加大對江蘇沿海地區(qū)投融資支持力度，依法依規(guī)設(shè)立分支機(jī)構(gòu);并研究依法減免海域使用金。

江蘇海風(fēng)資源豐富，鹽城海風(fēng)規(guī)劃超預(yù)期，長期成長空間大

江蘇沿海地區(qū)包括連云港、鹽城、南通三市所轄全部行政區(qū)域，海域面積達(dá)3.75萬平方公里，海岸線長954km，近海風(fēng)速6.5-7.5m/s，海上風(fēng)電裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模573萬千瓦，占全國比重達(dá)63.7%。11月15日江蘇省鹽城市舉行海上風(fēng)電高峰論壇，提出“十四五”期間，鹽城規(guī)劃有902萬KW近海和2400萬KW深遠(yuǎn)海風(fēng)電容量，將加快建設(shè)千萬KW級海上風(fēng)電示范基地，努力在“十四五”末實(shí)現(xiàn)新能源裝機(jī)容量突破2000萬KW。

近期風(fēng)場資源優(yōu)質(zhì)的東部沿海地區(qū)出臺(tái)的超預(yù)期海風(fēng)建設(shè)遠(yuǎn)期規(guī)劃，將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)海風(fēng)行業(yè)發(fā)展。如福建漳州，2021年6月，清潔能源海峽高峰論壇指出，漳州市政府計(jì)劃在全市近海淺談開發(fā)5000萬KW海上風(fēng)電，建設(shè)東南沿海最大的清潔能源基地。11月2日，山東提出將聚焦渤中、半島北、半島南三大片區(qū)，推進(jìn)海上風(fēng)電集中連片、深水遠(yuǎn)岸開發(fā)應(yīng)用示范，打造千萬KW級海上風(fēng)電基地。

海上風(fēng)電大力發(fā)展，海纜行業(yè)有望直接獲益

在建設(shè)成本中，一般包括風(fēng)機(jī)設(shè)備、建安費(fèi)用、塔筒、海纜及配套等，其中風(fēng)機(jī)設(shè)備(45%)、建安費(fèi)用(25%)占主要，海纜及配套占據(jù)8%左右，其中海纜不同于風(fēng)機(jī)、葉片、塔筒等陸風(fēng)、海風(fēng)共有設(shè)備，為海上風(fēng)電專屬。

目前我國的海纜市場競爭格局較為穩(wěn)定，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)市場份額排名分別是：中天科技44%、東方電纜20%、亨通光電5%、漢纜股份29%。隨著我國海上風(fēng)電項(xiàng)目的海纜招標(biāo)正向“制造+敷設(shè)”整包模式轉(zhuǎn)變，具備整包能力的海纜企業(yè)在中標(biāo)項(xiàng)目過程中將更具競爭力。

受益于整個(gè)海風(fēng)行業(yè)的加速發(fā)展，特別2020年至今的搶裝潮，海纜行業(yè)市場規(guī)模也同步增長，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2020年我國風(fēng)電海底電纜行業(yè)市場規(guī)模為60億元，同比上漲53.85%，年均復(fù)合增長速度為79.48%，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到254億元的市場規(guī)模。

中天科技深耕多地海纜市場，綜合實(shí)力優(yōu)異，獲益確定性強(qiáng)

江蘇產(chǎn)能充足：中天在江蘇設(shè)立南通、鹽城和廣東汕尾三大海纜制造基地，以本土化優(yōu)勢，輻射多區(qū)域，致力打造亞洲最大的海洋工程電線電纜產(chǎn)業(yè)化基地。

行業(yè)資質(zhì)深厚：中天在江蘇海域累計(jì)供貨220KV及以上高壓海纜1000km，海上風(fēng)電主體施工總包工程6個(gè)，并完成國內(nèi)線路最長的三芯220kV海底電纜(線路長度96.5公里)——國家電投如東H4、H7海上風(fēng)電項(xiàng)目;國際最高電壓等級±400kV交聯(lián)聚乙烯絕緣直流海底電纜——江蘇如東海上風(fēng)電項(xiàng)目;國內(nèi)最大截面三芯220kV海底電纜(3×1000mm2)——三峽大豐H8-2海上風(fēng)電項(xiàng)目。

中天在獲取三峽能源陽江項(xiàng)目上具備較強(qiáng)競爭力。

2021年12月20日，三峽能源發(fā)布公告，三峽陽江青洲五/六/七海上風(fēng)電場項(xiàng)目規(guī)劃裝機(jī)容量均為1GW，合計(jì)3GW，動(dòng)態(tài)投資金額分別為140.53億元、137.61億元、133.56億元，投資金額合計(jì)411.69億元，其中，項(xiàng)目資本金占投資金額的25%。8月陽西縣人民政府發(fā)布公告，青洲五、七海上風(fēng)電項(xiàng)目海纜送出工程擬采用柔性直流輸電技術(shù)

中天科技柔直技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，在江蘇如東柔性直流輸電項(xiàng)目交付首根±400kV柔性直流海底電纜，公司海纜、海工能力強(qiáng)，近期與金風(fēng)成立合資公司從事海上風(fēng)電工程承包業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)對海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步覆蓋，增強(qiáng)整體市場競爭力和盈利能力，也將持續(xù)受益于廣東海風(fēng)建設(shè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海洋業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情反復(fù)蔓延風(fēng)險(xiǎn)等。

本文編選自信達(dá)證券研究報(bào)告，分析師：蔣穎，智通財(cái)經(jīng)編輯：丁婷。