第一上海:維持藥明生物(02269)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)108.7港元

第一上海預(yù)計(jì),藥明生物(02269)2021-23年收入仍維持高增,利潤率逐漸歸于30%合理區(qū)間。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,第一上海發(fā)布研究報(bào)告稱,維持藥明生物(02269)“買入”評(píng)級(jí),由于CDMO業(yè)務(wù)的高度可見性和高粘性,以及該行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者占大部分市場(chǎng)份額的行業(yè)特性,預(yù)計(jì)2021-23年收入仍維持高增,利潤率逐漸歸于30%合理區(qū)間,目標(biāo)價(jià)108.7港元,較當(dāng)前價(jià)格有23.6%的上漲空間。

第一上海主要觀點(diǎn)如下:

股價(jià)腰斬,公司啟動(dòng)股份獎(jiǎng)勵(lì)和回購

受CDE新政、生物醫(yī)藥板塊大幅下挫等影響,藥明生物股價(jià)從高位出現(xiàn)腰斬。公司11月23日授出394.5萬股受限制股份予集團(tuán)486名雇員(股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃),占已發(fā)行股本的0.09%。授出272.4萬股受限制股份予198名雇員(全球合伙人計(jì)劃),占已發(fā)行股本的0.06%。所有股份為配發(fā)新股,以信托方式持有至各歸屬期末。另其于12月16日宣布,董事會(huì)決議不時(shí)在公開市場(chǎng)上以不超過5億美元總價(jià)格購回股份。

業(yè)務(wù)運(yùn)營正常,仍在快速發(fā)展

公司2021年H1項(xiàng)目數(shù)達(dá)到408個(gè),3季度該項(xiàng)目數(shù)進(jìn)一步增加到441個(gè),臨床時(shí)項(xiàng)目數(shù)市占率達(dá)到40%+,由于CDMO行業(yè)的高粘性,根據(jù)公司的“跟隨分子贏得分子”策略,預(yù)計(jì)隨著這些項(xiàng)目漏斗型流向后期臨床和商業(yè)化階段,公司在后期階段的市占率也會(huì)逐漸提升。目前公司在手的商業(yè)化項(xiàng)目達(dá)到9個(gè),大幅超越之前預(yù)期。藥明借助其“科學(xué)家紅利”在CDMO領(lǐng)域仍是行業(yè)矚目的追趕超越者。目前國內(nèi)企業(yè)收入占比約1/4,預(yù)計(jì)未來國內(nèi)企業(yè)收入占比會(huì)達(dá)到約1/3。

技術(shù)平臺(tái)發(fā)力,產(chǎn)能快速擴(kuò)充

單克隆抗體、WuXiBody?雙特異性抗體平臺(tái)、基于單域抗體的多特異抗體SDArBodY?平臺(tái)、一體化ADC/生物偶聯(lián)藥物平臺(tái)(藥明合聯(lián))、融合蛋白、其他蛋白平臺(tái)、疫苗CDMO(藥明海德,尤其娃mRNA疫苗)、中國倉鼠卵巢(CHO)細(xì)胞株構(gòu)建平臺(tái)WuXia?、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的連續(xù)生產(chǎn)工藝平臺(tái)WuXiUP?等一系列綜合實(shí)力為公司持續(xù)增長的動(dòng)力。公司21年H1產(chǎn)能為10萬升,預(yù)計(jì)22年產(chǎn)能達(dá)到25萬升,24年達(dá)到43萬升。

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