國盛證券:維持滔搏(06110)“買入”評(píng)級(jí) 疫情影響供應(yīng)鏈 零售短期面臨挑戰(zhàn)

國盛證券調(diào)整滔搏(06110)FY2022-FY2024歸母凈利潤為24.86/29.71/35.57億元。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱,維持滔搏(06110)“買入”評(píng)級(jí),疫情影響供應(yīng)鏈能力,終端門店客流受限,多因素作用下公司終端流水承壓,調(diào)整盈利預(yù)測,F(xiàn)Y2022-FY2024歸母凈利潤為24.86/29.71/35.57億元,現(xiàn)價(jià)8.6港元,對(duì)應(yīng)FY2022PE為18倍。

事件:滔搏首次發(fā)布季度經(jīng)營公告,F(xiàn)Y2022Q3財(cái)季(2021年9至11月)公司全渠道終端流水同比下滑20%-30%低段。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下:

品牌方供應(yīng)鏈能力受限,疊加局部地區(qū)疫情反復(fù)致使公司終端流水承壓,庫存結(jié)構(gòu)仍然健康。

在滔搏發(fā)布季度經(jīng)營公告當(dāng)日,公司合作伙伴NIKE發(fā)布季報(bào)披露,在貨幣中性基礎(chǔ)上NIKE品牌大中華區(qū)營收同比下滑24%,主要原因系疫情影響供應(yīng)鏈能力,NIKE作為滔搏的主力合作品牌,其供應(yīng)能力波動(dòng)對(duì)滔搏終端銷售造成影響。同時(shí)疊加Q3財(cái)季局部地區(qū)疫情仍在反復(fù),區(qū)域管控措施致使公司終端門店客流受限,多因素作用下公司終端流水承壓。庫存管理方面,該行認(rèn)為公司當(dāng)前的庫存結(jié)構(gòu)整體仍然維持在合理與健康水平。

電商渠道運(yùn)營效率持續(xù)提升,線下店鋪優(yōu)化+優(yōu)選策略穩(wěn)定推進(jìn)。

1)線上渠道:公司持續(xù)優(yōu)化電商渠道運(yùn)營能力,在疫情日趨常態(tài)化的消費(fèi)環(huán)境下透過平臺(tái)電商、小程序離店銷售等多種工具提升線上收入,對(duì)沖線下渠道銷售風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)公司披露雙十一期間,公司線上全平臺(tái)零售額同比增長20%。

2)線下渠道:公司始終貫徹存量店鋪優(yōu)化和新增店鋪優(yōu)選策略,著力提升大店占比,根據(jù)公司披露截至11月末,直營店鋪銷售面積同比FY2021Q3增長7%,環(huán)比FY2022Q2增長3.9%。該行認(rèn)為滔搏作為行業(yè)內(nèi)大店策略的先行者和領(lǐng)軍者,擁有豐富的大店運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),根據(jù)該行跟蹤公司大店在數(shù)量提升的同時(shí),其運(yùn)營效率和盈利能力也維持在高水平。

展望FY2022全財(cái)年,該行預(yù)計(jì)公司營收/業(yè)績-13%/-10%。

公司上半財(cái)年?duì)I收/業(yè)績同比-1.2%/+9.3%,Q3財(cái)季公司終端流水表現(xiàn)低迷,Q4財(cái)季以來該行認(rèn)為品牌方的供應(yīng)問題繼續(xù)存在,并且疫情態(tài)勢仍存在不確定性,同時(shí)考慮到2021年初的高基數(shù)效應(yīng),該行預(yù)計(jì)公司FY2022全財(cái)年?duì)I收/業(yè)績分別-13%/-10%。滔搏持續(xù)探索和深化同品牌伙伴的合作關(guān)系與合作形式,因此長期來看該行認(rèn)為公司仍有望維持穩(wěn)健增長。

投資建議:公司作為運(yùn)動(dòng)鞋服下游渠道龍頭公司,終端門店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶動(dòng)零售效率提升,高效的會(huì)員運(yùn)營持續(xù)鞏固用戶粘性,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情持續(xù)時(shí)間超過預(yù)期;終端銷售放緩;品牌方合作變化帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

智通聲明:本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表智通財(cái)經(jīng)立場。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,文中內(nèi)容僅供參考,不作為實(shí)際操作建議,交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊,請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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