萬億市場，誰是氫能賽道的真正搶跑者？

A股市場上，氫能板塊無疑是近期最靚的仔，年內(nèi)氫能指數(shù)從底部上漲超過60%，不少氫能概念股頻頻異動。

盡管部分上市公司一再表示涉氫業(yè)務目前在公司總體收入和利潤中占比較小，但仍無法阻擋資金的涌入。

那么誰是氫能賽道真正的搶跑者？誰是濫竽充數(shù)？

在此，Rachel詳細梳理了氫能產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的情況以及參與者，同時文末繼續(xù)附上最新的有價值的深度研報。

在“碳達峰、碳中和”背景下，氫能源作為清潔低碳能源，正逐步走向舞臺中央。

《中國氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書2020》顯示，截至2020年底，占全球GDP總量52%的27個國家中，有16個已制定全面的國家氫能戰(zhàn)略。

2019年，氫能源首次寫入我國政府工作報告，明確將推動加氫等設施建設。今年10月發(fā)布的《中共中央 國務院關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》提出，統(tǒng)籌推進氫能“制儲輸用”全鏈條發(fā)展；推動加氫站建設；加強氫能生產(chǎn)、儲存、應用關鍵技術研發(fā)、示范和規(guī)?；瘧谩?/p>

地方層面，據(jù)不完全統(tǒng)計，北京、河北、四川、山東、內(nèi)蒙古等先后出臺了專項氫能整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策；廣東、重慶、浙江、河南等出臺了氫燃料汽車細分領域專項政策。

其中，北京明確，2023年前，培育5至8家具有國際影響力的氫能產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，京津冀區(qū)域累計實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破500億元，減少碳排放100萬噸。

上海規(guī)劃到2023年加氫站接近100座，形成產(chǎn)出規(guī)模約1000億元，以及推廣氫燃料電池汽車接近10000輛；

廣東提出開展氫燃料電池汽車規(guī)?；茝V應用，加快推進加氫站規(guī)劃建設，在珠三角核心區(qū)、沿海經(jīng)濟帶布局建設約300座加氫站。

12月17日，深圳發(fā)布《深圳市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2025年）》，提出深圳氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)模到2025年達到500億元、2035年達到2000億元的目標。

目前我國每年氫氣消費量超過3000萬噸，在政策支持下，中遠期將有希望突破1億噸。如果按照20元/kg的銷售價格，對應5000萬噸的銷售規(guī)模估算，將至少是萬億元級別的能源市場。

從產(chǎn)業(yè)鏈梳理開始

氫能是來源廣泛的二次能源，具有無碳排、無污染、熱值高、應用場景豐富等優(yōu)勢。

整個氫能產(chǎn)業(yè)鏈包括上游制取-儲運-加注；中游燃料電池；下游燃料電池應用。二級市場相關投資集中在上游和中游。

當前全球氫氣年產(chǎn)能約7000萬噸，我國氫氣產(chǎn)能約3342萬噸；國外市場以天然氣制氫為主，占比約為75%；我國以煤制氫為主，占60%以上。其他制氫方式包括電解制氫（包括堿性水電解制氫，質子交換膜電解制氫技術）、生物質制氫、光解水制氫、核能制氫等，但目前仍處于實驗研發(fā)階段，尚無規(guī)?；瘧?。

對于幾類制氫路線，可以簡單總結為：

** 化石能源制氫（煤制氫、天然氣制氫）是我國目前主要氫源，技術路線穩(wěn)定高效，制備工藝成熟，成本最低，占比近80%。

** 工業(yè)副產(chǎn)氫資源豐富，在經(jīng)濟性、碳排放等方面具有綜合優(yōu)勢。工業(yè)副產(chǎn)氫是近期最現(xiàn)實氫源，但亟待有效利用，可作為我國氫能發(fā)展初期的過渡性氫源。

** 電解水制氫代表未來主流技術，但目前在生產(chǎn)運行成本與設備投資成本上均較為昂貴。以目前的電解水平，當可再生能源電價降至0.2元/kWh時，電解水制氫成本將接近于化石原來制氫成本。

氫能源按生產(chǎn)來源劃分，可以分為“灰氫”、“藍氫”和“綠氫”三類。目前，我國氫氣主要來自灰氫，未來向綠氫過渡。

制氫業(yè)務相關上市公司主要有寶豐能源、美錦能源、東華能源等。

制氫設備方面，電解槽是制備綠氫的關鍵設備。電解槽技術路線、性能、成本是影響綠氫市場走勢的重要因素，目前質子交換膜（PEM）電解水和堿性電解水技術目前已經(jīng)商業(yè)化推廣的條件，未來具備較強的商業(yè)價值。

** 堿性電解槽成本較低，經(jīng)濟性較好，我國堿性電解水制氫代表企業(yè)有中船重工718所、考克利爾競立、天津市大陸制氫設備有限公司等，近期陽光電源、協(xié)鑫集團等光伏企業(yè)也紛紛布局堿性電解水制氫設備項目。

** 隨著可再生能源制氫項目的增多，PEM電解水制氫進展迅速，國內(nèi)聚焦PEM制氫設備的公司及科研機構主要有中國船舶718所、中科院大化所、山東賽克賽 斯、高成綠能、淳華氫能、深圳綠航等。

電解槽年新增市場規(guī)模

氫儲存的方式有高壓氣態(tài)儲氫、低溫液態(tài)儲氫和固態(tài)儲氫。目前高壓氣態(tài)儲運氫技術相對成熟，是我國現(xiàn)階段主要的儲運方式。

** 氣氫通常以20MPa鋼制氫瓶儲存，并通過長管拖車運輸，適用于短距離、小規(guī)模輸運。管道輸氫是實現(xiàn)氫氣大規(guī)模、長距離運輸?shù)闹匾绞剑ㄔO成本較 大，目前我國僅有100km管道建設。

** 液態(tài)儲氫是指在標準大氣壓下，將氫氣冷卻至零下252.72攝氏度液化儲存在特制的高度真空的絕熱容器中，適用于距離較遠、運輸量較大的場合，但裝置投資較大，能耗較高。

** 固態(tài)儲運是以金屬氫化物、化學氫化物或納米材料等作為儲氫載體，通過化學吸附和物理吸附的方式實現(xiàn)氫的存儲。固態(tài)儲氫具有儲氫密度高、安全性好、氫 氣純度高等優(yōu)勢。但技術復雜，成本高，尚無規(guī)?；褂?。

不同氫儲運方式比較

不同輸氫方式在不同運輸距離下的成本對比（元/kg）

儲運環(huán)節(jié)的投資主要是兩個方向：液氫關鍵技術與設備、加氫站建設運營。

其中液氫關鍵技術與設備國產(chǎn)化是核心。長期以來，受制于換熱器、絕熱器等設備，以及民用標準的缺乏，國內(nèi)液氫主要用于航天和軍工領域，民用液氫推進緩慢，氫液化設備也主要由美國空氣產(chǎn)品、 普萊克斯、德國林德等廠商提供。

隨著液氫關鍵技術與設備國產(chǎn)化，加氫站建設運營將更具經(jīng)濟性。目前除去土地成本外，建設一座35MP、日加氫500kg的固定式加氫站的平均投資在1500萬元左右。

未來幾年，隨著設備生產(chǎn)規(guī)模擴大以及關鍵設備如壓縮機、加 氫機的國產(chǎn)化，壓縮系統(tǒng)、儲氫系統(tǒng)以及加氫系統(tǒng)的成本將明顯下降，國內(nèi)加氫站建站成本有望下降超過20%。

外供高壓氣氫加氫站建設成本（最大加氫量500kg/天）

加氫儲氫業(yè)務相關上市公司

截止2020年底，我國氫燃料電池汽車保有 量為7352輛，進入商業(yè)化初期。? 2020年，燃料電池商用車價格約為200萬/輛，隨著燃料電池系統(tǒng)生產(chǎn)規(guī)?；c燃料電池電堆核心零部件國產(chǎn)化，機構預計2025年燃料電池汽車保有量達到5-10萬輛。

我國氫燃料電池汽車保有量（左）我國氫燃料電池汽車年產(chǎn)量（右）/輛

氫燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)，其結構主要包括燃料電池發(fā)動機、車載儲氫系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)等。其中，燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)主要由燃料電池電堆、 氫氣供給系統(tǒng)、氧氣供給系統(tǒng)、發(fā)動機控制器等構成。

氫燃料電池汽車結構

氫燃料電池汽車組成

不同動力類型汽車對比

燃料電池電堆成本占據(jù)燃料電池系統(tǒng)成本60%以上，因此降低電堆成本是燃料電池汽車商業(yè)化的關鍵。燃料電池電堆主要由催化劑、質子交換膜、氣體擴散層、雙極板，以及其他結構件如密封件、端板和集流板等組成。

膜電極關鍵材料—質子交換膜：國外膜電極供應商及豐田、本田等乘用車企業(yè)都已具備膜電極批量自動化生產(chǎn)線，單線年產(chǎn)能在數(shù)千平方米到萬平方米級。國內(nèi)質子交換膜主要企業(yè)包括鴻基創(chuàng)能、捷氫科技等。

此外低溫質子交換膜材料方面，據(jù)機構反饋，東岳氫能具有完整的全氟磺酸樹脂產(chǎn)業(yè)鏈，是繼戈爾、科慕兩家外國企業(yè)之后國內(nèi)市場占比最大的企業(yè)，具有從原料、中間體、單體、聚合物膜全產(chǎn)業(yè)鏈，同時建成全國唯一全氟酸質子膜樹脂合成生產(chǎn)線，目前實現(xiàn)量產(chǎn)并批量供貨，但在產(chǎn)品可靠性、壽命、規(guī)?；a(chǎn)及應用經(jīng)驗方面還需提高。

膜電極關鍵材料—催化劑：在燃料電池中，催化劑起到分解氫氣和氧氣進行電化學反應產(chǎn)生電流的作用。目前商用催化劑為鉑碳催化劑，鉑是昂貴的稀有金屬，因此低鉑和非鉑催化劑的開發(fā)成為降低燃料電池成本的關鍵。催化劑相關企業(yè)主要有貴研鉑業(yè)、中自科技。

膜電極關鍵材料—氣體擴散層：氣體擴散層（GDL）由碳紙和防水劑聚四氟乙烯材料構成，起到支撐膜電極、收集電流、傳導氣體、管控反應水（氣）及熱等重要作用。國外有日本東麗（Toray）及三菱（Mitsubishi）、德國西格里（SGL）和科德寶（Feudenberg）、美國AvCarb，韓國JNTG等，都已實現(xiàn)氣體擴散 層的規(guī)?；a(chǎn)，且都有多款適應不同應用場景的產(chǎn)品銷售。國內(nèi)知名的氣 體擴散層企業(yè)主要有臺灣碳能、通用氫能、江蘇氫電、江蘇清能、上海河森電氣等。

空氣循環(huán)系統(tǒng)—空壓機：相對于其它輔助系統(tǒng)產(chǎn)品，空壓機目前國產(chǎn)化率已接近100%。國內(nèi)外空壓機企業(yè)主要有雪人股份、金士頓科技等。

氫氣供給系統(tǒng)：2020年我國氫循環(huán)系統(tǒng)市場逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代，但出貨量減少和氫循環(huán)泵價格下降，導致2020年國內(nèi)氫循環(huán)系統(tǒng)市場規(guī)模預計為0.41億元，同比下降63%。氫氣循環(huán)泵企業(yè)主要有東德實業(yè)、艾爾科技等。

車載儲氫瓶：高壓氣態(tài)儲氫容器要求具有高安全性、輕量化和高儲氫密度。從35MPa向70MPa、從Ⅲ型瓶向Ⅳ型瓶、從常溫向低溫和從小容積向大容積，是未來車載儲氫系統(tǒng)的發(fā)展方向。中材科技、中集安瑞科、 京城股份、亞普股份、科泰克都在布局IV型瓶項目。

當然，以上提到的不全是上市公司，出于二級市場投資需求，燃料電池業(yè)務方面，真正需要關注的上市公司主要有：

寶豐能源（電解水制氫）：建設國家級“太陽能電解制氫儲能及應用示范項目”，采用單臺產(chǎn)能 1000 標方/小時的高效堿性電解槽制氫設備，并配套相應的氫氣壓縮與儲存 設備，可年產(chǎn)2.4億標方“綠氫”和1.2億標方“綠氧”。目前已經(jīng)有10臺投入運營，計劃今年年底前全部建成投產(chǎn)。

美錦能源（全產(chǎn)業(yè)鏈）：在氫能方面全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司旗下控股子公司飛馳汽車是全國最具規(guī)模的氫燃料電池汽車生產(chǎn)基地，具備新能源客車5000臺/年產(chǎn)能。美錦能源參股了廣 東國鴻氫能科技有限公司，主要生產(chǎn)燃料電池電堆及燃料電池動力系統(tǒng)總成。參股鴻基創(chuàng)能科技（廣州）有限公司，使得公司具備了在膜電極關鍵技術上的自 主知識產(chǎn)權。同時公司宣布3-5年內(nèi)規(guī)劃建設100座加氫站（含油氫汽電綜合能源站），目前擁有8座已建成加氫站。

中國能建（全產(chǎn)業(yè)鏈布局）：公司圍繞“30·60” 系統(tǒng)解決方案“一個中心”和儲 能、氫能“兩個基本點”，發(fā)揮 全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，大力開展低碳能 源電力業(yè)務，推動能源電力低碳 轉型。擬出資50億元于北京大興設立全資子公司中能建氫能源發(fā)展有限公司，統(tǒng)籌引領公司氫能業(yè)務發(fā)展，打造公司氫能全產(chǎn)業(yè)鏈和一體化發(fā)展平臺， 充分發(fā)揮投資帶動和產(chǎn)業(yè)牽引作用，做強做大公司氫能產(chǎn)業(yè)。

厚普股份（加氫設備）：公司自主研發(fā)的多項氫能加注設 備關鍵部件打破了國際壟斷，目 前具備加氫站批量交付能力。厚普股份在氫能方向共有專利35件，其中發(fā)明專利8件，實用新型25件。主要研發(fā)方向集中在加氫方向，包括加氫站建設、加氫機、控制系統(tǒng)，加氫核心零部 件等，且已在加氫站領域逐步形成了從設計到部件研發(fā)、生產(chǎn)、成套設備集成、加氫站安裝調試和售后服務等覆蓋整個產(chǎn)業(yè)鏈，且具備加氫站EPC建設的資質 和能力。

雪人股份（加氫設備）：長期從事空壓機研發(fā)制造及燃料電池相關產(chǎn)品的研發(fā)，在氫燃料電池核心零部件（空壓機、氫氣循環(huán)泵）及液氫、加氫設備方面進行技術積累以及技術布 局。目前已有氫燃料電池系統(tǒng)、氫燃料電池空壓機、氫氣循環(huán)泵、氫氣壓縮與氫氣液化等產(chǎn)品。

億華通（燃料電池發(fā)動機）：專注于氫燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的高新技術企業(yè)，具備自主核心知識產(chǎn)權。在國內(nèi)率先實現(xiàn)了發(fā)動機系統(tǒng)及燃料電池電堆的批量國產(chǎn)化 ，產(chǎn)品主要應用于客車、物流車等商用車型。通過與福田汽車、豐田汽車的合作 協(xié)議，億華通將有望獨家供應北京 冬奧會氫能源交通車的燃料電池發(fā) 動機。 示范城市群潛在訂單超萬輛，公司 具有京津冀地區(qū)區(qū)位壟斷優(yōu)勢。

雄韜股份（全產(chǎn)業(yè)鏈，燃料電池為主）：公司已實現(xiàn)氫能產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布 局。公司建有系統(tǒng)和電堆自動化 產(chǎn)線，具備大批量產(chǎn)品交付能 力；在配套供氫基建方面，在武 漢、大同兩地分別投資建設了武 漢雄眾加氫站和大同經(jīng)雄制氫加 氫一體站。

貴研鉑業(yè)（催化劑）：目前公司具備燃料電池催化劑相 關技術，研發(fā)水平領先。相關產(chǎn) 品正處于實驗室階段。

中自科技（催化劑）：公司目前正在積極探索其技術在 氫燃料電池電催化劑等新能源領 域的應用。在氫燃料電池電催化 劑方面，公司將基于已有技術和 公司參與的“高性能/抗中毒車用 燃料電池催化劑的合成技術與批 量制備”國家重點研發(fā)計劃，持 續(xù)進行技術研發(fā)。

東岳集團（質子交換膜）：質子交換膜的大規(guī)模商業(yè)應用正 在穩(wěn)步推進。與奔馳、福特進行 實用性技術合作，成為全球兩家 能夠為量產(chǎn)氫燃料電池汽車提供 質子交換膜的企業(yè)之一。

泛亞微透（質子交換膜材料）：公司生產(chǎn)的ePTFE材料可用于生 產(chǎn)氫燃料電池用質子交換膜，目 前處于研發(fā)階段。

京城股份（儲氫瓶）：公司擁有先進的鋁內(nèi)膽碳纖維全 纏繞復合氣瓶生產(chǎn)線，技術由國 外引進，可設計制造公稱工作壓 力為15-70Mpa的各種規(guī)格鋁內(nèi) 膽碳纖維全纏繞高壓儲氫瓶及供 氫系統(tǒng)。

富瑞特裝（高壓氫閥）：以裝備閥門為基礎，成功研發(fā)出配套于 35Mpa 的高壓儲氫瓶和橇裝加氫設備，在 2017年實現(xiàn)了小批量的市場銷售。截至 2020 年，公司的全系列氫閥已經(jīng)在國內(nèi)主要整車企業(yè)開展廣泛路試，性能穩(wěn)定。此外，公司擬募資投建新型 LNG智能罐箱及小型可移動液化裝置產(chǎn)業(yè)化項目、常溫及低溫 LNG 船用裝卸臂項目、LNG 高壓直噴供氣系統(tǒng)項目、氫燃料電池車用液氫供氣系統(tǒng)及配套氫閥研發(fā)項目等四個項目中。

本文來源于掘金調研室（ID：MetalsMining）；作者iRachel；智通財經(jīng)編輯：文文。