鉅泉光電：電能計(jì)量芯片設(shè)計(jì)起家 豐收與否靠“兩網(wǎng)”

當(dāng)前，世界各國(guó)將新能源開(kāi)發(fā)利用作為發(fā)展重點(diǎn)之一，從能源安全及能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化角度出發(fā)，電網(wǎng)發(fā)展也迎來(lái)變革。對(duì)此，我國(guó)也將智能電網(wǎng)建設(shè)上升至國(guó)家戰(zhàn)略地位。

在以特高壓電網(wǎng)為骨干網(wǎng)架、各級(jí)電網(wǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的堅(jiān)強(qiáng)網(wǎng)架為基礎(chǔ)的智能電網(wǎng)中，“電力流、信息流、業(yè)務(wù)流”得以實(shí)現(xiàn)高度一體化融合。而這當(dāng)中，智能電表等終端設(shè)備作為智能電網(wǎng)的重要組成部分，在智能電網(wǎng)用電環(huán)節(jié)的用電信息采集和信息傳輸過(guò)程中發(fā)揮著不可或缺的作用。

近日，以智能電網(wǎng)終端設(shè)備芯片研發(fā)設(shè)計(jì)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的鉅泉光電遞交了科創(chuàng)板IPO申報(bào)材料。

電能計(jì)量芯片為基本盤(pán)

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，智能用電信息采集系統(tǒng)的建設(shè)包括兩個(gè)方面，包括用電信息的精確計(jì)量，及用電信息的傳輸。這一過(guò)程中，智能電網(wǎng)建設(shè)為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)，也對(duì)芯片的安全、可靠性提出了巨大挑戰(zhàn)。

由于絕大部分電力設(shè)備都安裝在室外，承擔(dān)著數(shù)據(jù)采集、通信及信息命令控制等重要作用，這便要求設(shè)備的長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定運(yùn)行，因而也要求電力芯片具備非常高的可靠性。

與消費(fèi)類(lèi)芯片不同，電力芯片對(duì)工作壽命的要求往往在10年以上。與此同時(shí)，針對(duì)智能電網(wǎng)面臨的信息安全威脅，智能芯片也須有較高水平的防護(hù)能力。

截至目前，鉅泉光電的主要產(chǎn)品包括電能計(jì)量芯片(三相計(jì)量芯片、單相計(jì)量芯片和單相SoC芯片)、智能電表MCU芯片和載波通信芯片等，廣泛應(yīng)用于智能電表、采集器、集中器等智能電網(wǎng)終端設(shè)備。

其中，電能計(jì)量芯片為公司最早推出的產(chǎn)品。自2008年發(fā)展至今，三相計(jì)量芯片、單相計(jì)量芯片和單相SoC芯片各類(lèi)型產(chǎn)品均已經(jīng)歷四代以上的產(chǎn)品迭代。相比之下，智能電表MCU芯片和載波通信芯片推出時(shí)間較晚，其中MCU芯片自2017年后便未有新一代產(chǎn)品推出。

若從芯片產(chǎn)品單顆價(jià)值量來(lái)看，載波通信及相關(guān)芯片為公司單價(jià)最高的產(chǎn)品，但產(chǎn)品價(jià)格近年來(lái)下降顯著。而電能計(jì)量芯片雖單價(jià)較低，但于近幾年間售價(jià)出現(xiàn)可觀增長(zhǎng)。

在過(guò)往各業(yè)績(jī)期間內(nèi)，公司電能計(jì)量芯片所貢獻(xiàn)的收入占比均在50%以上，其中以三相計(jì)量芯片及單相SoC芯片為最主要產(chǎn)品類(lèi)型。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前，SoC芯片主要應(yīng)用于出口的智能電表，且以單相智能電表為主;而三相計(jì)量芯片主要用于工業(yè)企業(yè)使用的三相電能表，單價(jià)相對(duì)較高。

除此之外，智能電表MCU芯片作為電表的控制核心，是智能電表不可或缺的部件，為鉅泉光電當(dāng)前貢獻(xiàn)收入比重第二大的產(chǎn)品類(lèi)型。

其中，隨著國(guó)家電網(wǎng)符合IR46標(biāo)準(zhǔn)的下一代智能物聯(lián)電能表技術(shù)規(guī)范的落地和推廣，雙芯設(shè)計(jì)方案將成為智能電表市場(chǎng)主流。而目前，公司雙芯模組化的智能電表計(jì)量芯片及管理芯片則仍在計(jì)劃開(kāi)發(fā)中。

截至2018-2020年度及2021年上半年，鉅泉光電共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.71億元、3.00億元、3.79億元和2.02億元，2018年至2020年?duì)I業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率為48.72%;同期，分別凈利潤(rùn)774.02萬(wàn)元、3809.50萬(wàn)元、6210.80萬(wàn)元和3456.80萬(wàn)元。

若與在芯片生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)同樣采用Fabless模式的可比公司相比來(lái)看，鉅泉光電扣非歸母凈利潤(rùn)率水平處于中間位置。而在扣非歸母凈利潤(rùn)率增速方面，鉅泉光電為除復(fù)旦微之外增速較快的企業(yè)之一。

成本端主要受周期性供需變化影響

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在電能表領(lǐng)域，鉅泉光電的下游電能表生產(chǎn)廠商所需要采購(gòu)的電子元器件包括電能計(jì)量芯片、單片機(jī)、安全芯片、變壓器、印刷電路板、電流互感器等等，種類(lèi)繁多。由此，電能表生產(chǎn)廠商往往通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行采購(gòu)以簡(jiǎn)化采購(gòu)流程。

另一方面，芯片設(shè)計(jì)屬于智力密集型行業(yè)，鉅泉光電等作為芯片生產(chǎn)商主要將精力及資源集中于新產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)，因此也主要采用經(jīng)銷(xiāo)模式進(jìn)行產(chǎn)品銷(xiāo)售。其中，經(jīng)銷(xiāo)商可為其產(chǎn)品提供物流服務(wù)、基礎(chǔ)的技術(shù)支持和售后服務(wù)，也可為終端核心客戶之外的中小客戶提供公司產(chǎn)品相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。

在集成電路的產(chǎn)業(yè)鏈中，主要涵蓋集成電路設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試等主要環(huán)節(jié)，目前行業(yè)內(nèi)所采用的經(jīng)營(yíng)模式也主要包括IDM模式和Fabless模式兩類(lèi)。其中，F(xiàn)abless模式與IDM模式的區(qū)別則主要在于將晶圓制造、封裝測(cè)試環(huán)節(jié)進(jìn)行外包。

目前，鉅泉光電所采取的是Fabless模式，因此影響公司成本的主要因素則也是晶圓制造、晶圓測(cè)試、芯片封裝、成品測(cè)試等環(huán)節(jié)的委托加工成本。這里值得一提的是，晶圓制造和封測(cè)服務(wù)的采購(gòu)價(jià)格主要受到周期性的供需環(huán)境變化影響，因此也成為影響公司盈利能力的一大因素之一。

從當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)大陸晶圓制造的工藝水平已經(jīng)達(dá)到14nm級(jí)別且可以量產(chǎn)，已能夠滿足大部分領(lǐng)域芯片產(chǎn)品的制造需求，因而產(chǎn)能供給端受到限制相對(duì)較小。

而在產(chǎn)品的需求端，電能計(jì)量芯片、智能電表MCU芯片作為電能表中的關(guān)鍵部件，當(dāng)前需求主要由兩網(wǎng)公司(國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng))及其下屬單位、海外電網(wǎng)企業(yè)以及滿足國(guó)內(nèi)其他社會(huì)用表的計(jì)量需求構(gòu)成。

由此，兩網(wǎng)公司的智能電表招標(biāo)及海外出口，則成為影響公司下游電表需求量的主要因素，因此也是影響公司產(chǎn)品需求的主要因素。但若僅從公司產(chǎn)品銷(xiāo)售的區(qū)域來(lái)看，公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售則主要集中在國(guó)內(nèi)。

市場(chǎng)需求方面，從智能電表招標(biāo)情況來(lái)看，2018年后，隨著“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”計(jì)劃進(jìn)入引領(lǐng)提升階段，國(guó)家電網(wǎng)啟動(dòng)新一輪改造，開(kāi)始對(duì)寬帶電力線載波通信產(chǎn)品進(jìn)行招標(biāo)，同時(shí)存量智能電表的更新?lián)Q代需求拉動(dòng)了智能電表市場(chǎng)需求的又一輪回升。目前，電能表鋪設(shè)進(jìn)度于2020年受疫情影響放緩后，現(xiàn)于2021年逐漸回升。

而在出口方面，東歐、拉美、東南亞、中亞和西非等地區(qū)的智能電表和用電信息采集起步較晚，因此成為構(gòu)成智能用電系統(tǒng)產(chǎn)品增長(zhǎng)空間的主要市場(chǎng)。自2018年以來(lái)，我國(guó)智能電表數(shù)量也呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。