曾上演股價(jià)過(guò)山車(chē)的戲碼 云裳衣(08127)能否實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市的奢望?

6月13日晚間，云裳衣(08127)宣布申請(qǐng)由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)向主板上市，以提高股份的流動(dòng)性及提升集團(tuán)形象。今日開(kāi)盤(pán)，其股價(jià)一度大漲20%，收盤(pán)漲幅定格為11.67%。

這已經(jīng)不是云裳衣第一次祭出轉(zhuǎn)板炒作大法了。3月16日，云裳衣首次申請(qǐng)轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)板理由如出一轍。不同的是，彼時(shí)公司股價(jià)正處于下跌途中，受轉(zhuǎn)板申請(qǐng)刺激，次日暴漲近50%，但轉(zhuǎn)瞬即被下跌浪潮淹沒(méi)。而現(xiàn)在，云裳衣股價(jià)已經(jīng)在低位企穩(wěn)。

股價(jià)曾坐過(guò)山車(chē)

智通財(cái)經(jīng)了解到，云裳衣主要從事服裝銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，向客戶提供供應(yīng)鏈管理總體解決方案，其客戶位于歐洲、中東、美洲及亞太地區(qū)。公司每年?duì)I收在一到兩個(gè)億，凈利潤(rùn)約一兩千萬(wàn)。

這樣一家香港小公司，本是名不見(jiàn)經(jīng)傳，但因其暴漲暴跌的過(guò)山車(chē)般股價(jià)走勢(shì)，云裳衣為部分投資者所熟知。

2015年10月8日，云裳衣以配售方式在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，上市定價(jià)為0.15港元(單位下同)，掛牌首日，其股價(jià)即暴漲近10倍。此后一年零兩個(gè)月，經(jīng)過(guò)連續(xù)兩次橫盤(pán)—拉升的階梯型走勢(shì)，到2016年12月15日，云裳衣的股價(jià)達(dá)到18元，較上市價(jià)暴漲120倍。

經(jīng)此一役，云裳衣或可與同樣以配售方式上市，股價(jià)在一年多時(shí)間暴漲百倍的聯(lián)旺集團(tuán)(08217)，并稱(chēng)創(chuàng)業(yè)板“絕代雙驕”。

當(dāng)然，云裳衣的神奇大漲背后，大有古怪。在股價(jià)大漲120倍的296個(gè)交易日，云裳衣的換手率僅為7.40%。如此可憐的成交情況，卻能推動(dòng)如此巨大的漲幅，背后的原因或呼之欲出：云裳衣的股票或已經(jīng)貨源歸邊，股價(jià)的漲跌或完全由大資金操控。

事實(shí)上，早在2016年8月12日，港證監(jiān)就指責(zé)云裳衣的股權(quán)高度集中。證監(jiān)會(huì)查詢(xún)結(jié)果顯示，云裳衣有20名股東合共持有9.99億股股份，占到總股本的99.99%，流通在外的股份僅98萬(wàn)股!

投資者不上當(dāng)，沒(méi)人參與博傻游戲，云裳衣背后的大資金或許也覺(jué)得再往上漲已經(jīng)意義不大，于是，其開(kāi)啟了與此前走勢(shì)截然相反的暴跌模式，僅僅5個(gè)月時(shí)間云裳衣股價(jià)由18元一路下跌到0.47元，跌幅達(dá)到97.4%!

在此期間的83個(gè)交易日，云裳衣的股票換手率約為44.4%，較之前的上漲階段大幅放量。這或許是由于大資金為了制造活躍成交的假象，進(jìn)行了對(duì)倒操作，也或許是有部分不明真相的韭菜半路抄底，當(dāng)然更多可能是兩者兼而有之。

能否轉(zhuǎn)板成功?

股權(quán)過(guò)于集中，是云裳衣首次申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市無(wú)果的原因之一。

根據(jù)聯(lián)交所上市規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板上市公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)主板，必須符合主板上市的主要先決條件，其中一條為公眾持股比例不低于25%。顯而易見(jiàn)，云裳衣在首次申請(qǐng)轉(zhuǎn)板的時(shí)候，公眾持股比例不符合主板上市條件。

時(shí)過(guò)境遷，自4月20日觸底以來(lái)，云裳衣的成交活躍度明顯提升，36個(gè)交易日累計(jì)換手率達(dá)到88.6%。再加上3月17日-4月20日期間約40.2%的換手率，自首次申請(qǐng)轉(zhuǎn)板以來(lái)，公司股票累計(jì)換手達(dá)到約121%，或也足以引入更多的公眾持股(或通過(guò)原有股東分倉(cāng)、代持等分散持股)。

不過(guò)，據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，要轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)板上市，除公眾持股比例要求外，聯(lián)交所在業(yè)績(jī)方面也有規(guī)定：公司最近一年的股東應(yīng)占溢利不得少于2000萬(wàn);及其前兩年累計(jì)的股東應(yīng)占溢利不得低于3000萬(wàn)。

經(jīng)過(guò)連續(xù)多年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，云裳衣2017財(cái)年的凈利潤(rùn)達(dá)到2514萬(wàn)。不過(guò)，2015-2016財(cái)年，公司凈利潤(rùn)分別為1471萬(wàn)及414萬(wàn)(2016年產(chǎn)生約1320萬(wàn)的上市開(kāi)支)，前兩年累計(jì)利潤(rùn)僅為1885萬(wàn)，低于3000萬(wàn)。

既然凈利潤(rùn)不符合轉(zhuǎn)板要求，為何云裳衣仍要二次申請(qǐng)轉(zhuǎn)板呢?或許又是一場(chǎng)炒作。

但是，港股市場(chǎng)終究是一個(gè)看業(yè)績(jī)的市場(chǎng)，即便是經(jīng)過(guò)暴跌后的估值回歸以及公司本身業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，云裳衣的市盈率仍達(dá)到27倍，高出行業(yè)均值約一倍。

同時(shí)，從現(xiàn)金流狀況來(lái)看，云裳衣的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)含金量并不高。2016-2017財(cái)年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入分別為-14萬(wàn)、359萬(wàn)，遠(yuǎn)低于期間的凈利潤(rùn)水平。

此外，云裳衣目前市值約為6.7億，超過(guò)了主板的殼價(jià)值，即便是有轉(zhuǎn)板成功的可能性，恐怕炒作價(jià)值空間也不大。