業(yè)績(jī)連上臺(tái)階 多元化策略成唯科科技（301196.SZ）上市利器？

2005年成立于廈門的唯科科技（301196.SZ），近年來(lái)展現(xiàn)出了全新的發(fā)展面貌。

一方面，為了實(shí)施制造和服務(wù)本地化策略，唯科科技自2018年開始嘗試在海外建設(shè)生產(chǎn)基地，并先后在德國(guó)、馬來(lái)西亞設(shè)廠，初步實(shí)現(xiàn)全球化經(jīng)營(yíng)布局；另一方面，公司的產(chǎn)品線亦由原先的精密注塑模具和注塑件，進(jìn)一步向空氣凈化器、玻璃清潔機(jī)等模具制造的成品端拓展。

在全球化經(jīng)營(yíng)、拓寬產(chǎn)品線等策略拉動(dòng)下，唯科科技的業(yè)績(jī)逐年上揚(yáng)，顯露出了較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。根據(jù)披露，2018年-2021年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)收入6.41億元（人民幣，單位下同）、6.99億元、9.11億元、5.96億元；歸母凈利潤(rùn)3477.7萬(wàn)元、9522.56萬(wàn)元、1.61億元、1.02億元。

核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)年年向好，亦增強(qiáng)了唯科科技向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺的底氣。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，日前唯科科技發(fā)布公告，公司將首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。根據(jù)披露，公司料將于明年年初登陸二級(jí)市場(chǎng)。

乍一看近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，唯科科技可圈可點(diǎn)，那是否可以憑此作出判斷公司有潛力成為資本市場(chǎng)上新的“黑馬”呢？展望后市，公司的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性又該如何判斷？

多元化策略刺激業(yè)績(jī)走高

根據(jù)披露，唯科科技主要從事精密注塑模具、注塑件以及健康產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售業(yè)務(wù)。據(jù)了解，公司是業(yè)內(nèi)比較典型的“模塑一體化”企業(yè)，能夠?yàn)殡娮?、汽車、家居、健康家電等下游行業(yè)客戶提供“一站式”產(chǎn)品和服務(wù)。

回溯公司經(jīng)營(yíng)歷史，唯科科技成立初期主要聚焦發(fā)展精密注塑模具產(chǎn)品，并確定了以歐美等海外市場(chǎng)為主的銷售策略。2012年開始，公司向外拓展業(yè)務(wù)范圍，成功布局了規(guī)?；淖⑺芗a(chǎn)，并將其打造為新的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)。

伴隨精密注塑模具和注塑件等產(chǎn)品逐步發(fā)展成熟，最近幾年唯科科技開始向終端成品市場(chǎng)開拓，并將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至空氣凈化器、玻璃清潔機(jī)等產(chǎn)品。

拆分唯科科技的收入結(jié)構(gòu)看，可以發(fā)現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)很大程度上需要?dú)w功于多元化策略。招股意向書顯示，唯科科技的收入來(lái)源包括精密注塑模具、注塑件、健康產(chǎn)品三個(gè)部分。其中，公司創(chuàng)始初期賴以生存的精密注塑模具業(yè)務(wù)就收入占比來(lái)看不斷下降。2018年-2021年上半年，該業(yè)務(wù)分別帶來(lái)收入1.96億元、1.83億元、1.78億元、9386.95萬(wàn)元，占比分別為30.95%、26.54%、19.91%、15.96%。

當(dāng)前，注塑件業(yè)務(wù)已經(jīng)貢獻(xiàn)了唯科科技收入的半壁江山。期內(nèi)，該板塊實(shí)現(xiàn)收入3.14億元、3.75億元、4.49億元、3.16億元，占比達(dá)到49.4%、54.38%、50.32%、53.73%。

如果說注塑件和精密注塑模具是唯科科技業(yè)績(jī)的基本盤，那健康產(chǎn)品則可謂貢獻(xiàn)了公司業(yè)績(jī)大踏步上升的主要增量。期內(nèi)，該板塊的收入由2018年的1.25億元小幅上升至次年的1.32億元，并于2020年實(shí)現(xiàn)放量突破，當(dāng)年該板塊收入達(dá)到2.66億元，占比已從19.65%上升至29.77%。今年前6月，健康產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.78億元，占比進(jìn)一步提升至30.31%。

需要指出的是，雖然多元化業(yè)務(wù)對(duì)于推升公司的業(yè)績(jī)規(guī)模效果立竿見影，但由于唯科科技的健康產(chǎn)品主要采取ODM、OEM相結(jié)合的方式組織生產(chǎn)，代工模式下公司的盈利能力顯然會(huì)受到擾動(dòng)。

根據(jù)披露，近年來(lái)唯科科技的毛利率持續(xù)下滑，2018年-2021年上半年的毛利率分別為37.52%、37.24%、35.83%、33.67%。公司綜合毛利率每況愈下，最主要的因素便在于公司收入占比日趨提升的健康產(chǎn)品毛利率常年趴在30%以下，對(duì)公司盈利能力造成拖累。

“三駕馬車”助力規(guī)模突圍？

如前所述，就當(dāng)前唯科科技的收入構(gòu)成來(lái)看，公司基本盤可謂是由“三駕馬車”構(gòu)成。但在資本市場(chǎng)這一看重成長(zhǎng)預(yù)期的地方，僅僅是過往業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)突出顯然并不夠，投資者對(duì)于公司中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性同樣看重。

要預(yù)判唯科科技的成長(zhǎng)性，首先需要了解公司產(chǎn)品所處的行業(yè)情況。根據(jù)模具的分類方法，唯科科技的產(chǎn)品屬于塑料模具類別。近年來(lái)，隨著塑料工業(yè)，特別是工程塑料等現(xiàn)代新型材料工業(yè)的發(fā)展，以及大眾節(jié)能環(huán)保意識(shí)增強(qiáng)，塑料模具作為塑料制品生產(chǎn)制造的基礎(chǔ)成型工具，得到了充分的發(fā)展。

不過，由于模塑行業(yè)是傳統(tǒng)制造業(yè)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，對(duì)于各方面不具備突出優(yōu)勢(shì)的玩家而言，可以想見要突圍并不容易。結(jié)合公司的經(jīng)營(yíng)歷史以及近年來(lái)各業(yè)務(wù)板塊的變動(dòng)趨勢(shì)看，亦可知唯科科技所以要在精密注塑模具、注塑件等業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上開拓健康產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)，很重要的原因便或是其在原有業(yè)務(wù)范圍內(nèi)已很難取得大的突破。

相比于想象力稍有不足的注塑模具、注塑件領(lǐng)域，唯科科技最新切入的健康產(chǎn)品市場(chǎng)顯然更具“錢途”。根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)研究公司Grand View Research統(tǒng)計(jì)，2019年全球空氣凈化器市場(chǎng)規(guī)模為80.4億美元，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到182.1億美元；另?yè)?jù)中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2017年、2018年我國(guó)空氣凈化器的出口金額分別為139.28億元、124.5億元，但到了2019年這一數(shù)據(jù)呈現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)至218.58億元。

就業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，唯科科技顯然是深度受益于健康產(chǎn)品的出口紅利。以公司今年上半年的第二大客戶晨北集團(tuán)為例，后者是美國(guó)小家電線上零售商，主要通過亞馬遜平臺(tái)進(jìn)行銷售。2018年-2020年，晨北集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.45億美元、1.72億美元、3.49億美元，業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)迅猛。據(jù)了解，唯科科技于2016年通過展會(huì)與晨北集團(tuán)建立聯(lián)系，次年通過VK-6011型號(hào)空氣凈化器與后者開始合作，此款機(jī)型成為亞馬遜單品銷售爆款。此后，兩家公司便建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作。

值得一提的是，當(dāng)前唯科科技的健康產(chǎn)品除前文提到的空氣凈化器、玻璃清潔機(jī)外，公司還于2020年布局開發(fā)了即熱式飲水機(jī)、咖啡機(jī)等廚電類產(chǎn)品，假使這些新產(chǎn)品能夠復(fù)制公司空氣凈化器的成功，那無(wú)疑將為公司的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性注入更多想象力。

但機(jī)遇背后也有挑戰(zhàn)，隨著唯科科技的客戶分布愈發(fā)廣泛，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度越來(lái)越快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，公司是否能持續(xù)提升自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力猶未可知。與此同時(shí)，盡管公司在健康產(chǎn)品領(lǐng)域的開局頗為順利，但考慮到家電領(lǐng)域?qū)嵙ζ髽I(yè)林立，對(duì)于缺乏技術(shù)、品牌和市場(chǎng)積淀的后來(lái)者而言，想要后來(lái)居上談何容易；另外，正如前文所述，唯科科技的毛利率已經(jīng)連續(xù)幾年呈下降趨勢(shì)，若這一趨勢(shì)持續(xù)下去，恐怕亦會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值蒙上“陰影”。