德邦證券：予快手-W(01024)“買入”評級 目標價117.44港元

智通財經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報告稱，予快手-W(01024)“買入”評級，預計2021-23年實現(xiàn)營業(yè)收入421.39/574.78/748.78億元，其他業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入73.1/100.28/134.69億元，綜合SoTP首予每股合理價值117.44港元。

德邦證券主要觀點如下：

深耕短視頻領域，快手已成為國內(nèi)頭部內(nèi)容平臺。

快手成立于2011年3月，定位于GIF制作，2012年11月由工具型社區(qū)轉(zhuǎn)型短視頻社區(qū)。截至2021年9月，快手的DAU達到3.20億人，同比提升17.9%，MAU達5.73億人，同比提升19.5%;3Q21日活躍用戶使用時長提升至119.1分鐘，同比提升34.9%。按用戶規(guī)模及使用時長計，快手平臺目前已躋身全國頭部的內(nèi)容平臺之列。

經(jīng)過對短視頻行業(yè)復盤后，該行總結(jié)繁榮的內(nèi)容生態(tài)需要

1)制作工具降低內(nèi)容生產(chǎn)成本，例如濾鏡、特效道具、魔法表情等;

2)內(nèi)容的可持續(xù)性需要平臺幫助降低創(chuàng)意門檻，例如對口型玩法將創(chuàng)意分包，用戶只需要表演動作，音頻、臺詞則由專業(yè)的團隊制作，音軌復用則將專業(yè)的音樂制作團隊引入，由團隊制作音樂，用戶同樣負責表演動作;

3)上述兩點促進供給端的快速擴張，但美拍沒落的一大原因在于內(nèi)容高度同質(zhì)化，“美”確實吸引人，但千篇一律難以讓用戶留存。因此秒拍引入運營活動，例如“冰桶挑戰(zhàn)”，抖音、快手引入算法推薦，前者由平臺注入活水，但后者真正從機制上解決了需求側(cè)的匹配問題。因此算法推薦引入后，短視頻模式的循環(huán)真正跑通。

快手商業(yè)化結(jié)構(gòu)優(yōu)化將改善社區(qū)氛圍。

復盤快手歷程，該行注意到創(chuàng)始人確定產(chǎn)品基調(diào)，選擇商業(yè)化路徑，商業(yè)化路徑影響了早期頭部內(nèi)容主類型和社區(qū)氛圍。當前快手經(jīng)過治理結(jié)構(gòu)梳理，公司治理存在邊際改善空間。該行建議密切關注快手在治理結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、公司戰(zhàn)略層面的調(diào)整和優(yōu)化升級。

業(yè)務層面，公司仍然堅守核心價值觀，因此產(chǎn)品設計和導向決定豐富的UGC生態(tài)(供給側(cè))，此外，公司加速商業(yè)化，引入MCN機構(gòu)和服務商，強化基礎設施建設，以加快PGC/PUGC生態(tài)的建設，當前快手商業(yè)化產(chǎn)品已基本搭建完善，處于引入服務商并積累垂類解決方案的過程，預計商業(yè)化進一步推進后將迎來業(yè)務、內(nèi)容、用戶層面的綜合改善。

快手目前處于商業(yè)化初期，在線營銷、電商業(yè)務前景廣闊。

1)直播業(yè)務：該行認為直播業(yè)務預計維持穩(wěn)健發(fā)展;2)在線營銷業(yè)務：公司目前廣告加載率相對較低，未來存在較大提升空間;3)其他業(yè)務：電商業(yè)務有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長，中長維度下收入占比有望持續(xù)提升。