若各央行收水“急剎車”，恐將全球股市盛宴毀于一旦！

智通財經(jīng)APP獲悉，本周包括美聯(lián)儲在內(nèi)，多家主要央行即將公布最新利率決議。然而據(jù)一項(xiàng)非正式調(diào)查顯示，各大央行因急于遏制通脹飆升而作出的政策轉(zhuǎn)變，是明年全球股市面臨的最大下行風(fēng)險。本文將根據(jù)調(diào)查結(jié)果，對市場在2022年的一些普遍預(yù)期和擔(dān)憂，以及未來投資方向進(jìn)行討論。

下行風(fēng)險

巴克萊銀行首席市場策略師Julien Lafargue表示:“最大的風(fēng)險之一將是貨幣環(huán)境過度收緊。雖然解除緊急措施的條件已經(jīng)具備，但美國和世界經(jīng)濟(jì)很難接受過度的加息，尤其是美聯(lián)儲的加息。”

圖1

圖1所示，對貨幣緊縮的擔(dān)憂如今已經(jīng)超過了包括疫情可能再度爆發(fā)或地緣政治在內(nèi)的其他風(fēng)險。安聯(lián)全球投資者的投資組合經(jīng)理Marcus Morris-Eyton稱：“不幸的是，在可預(yù)見的未來，新冠病毒將以某種形式再次出現(xiàn)，但重要的是，我們在處理個人和經(jīng)濟(jì)后果方面在變得越來越好。”

然而，蘇格蘭投資信托基金首席經(jīng)理Alasdair McKinnon卻表示：“實(shí)際上，我們正處于一個我經(jīng)歷過的最大泡沫中，而最極端的投機(jī)跡象是加密貨幣、特殊目的收購公司(SPAC)和對IPO市場的普遍追捧?！?/p>

通脹風(fēng)險

盡管市場一致認(rèn)為通脹是一種風(fēng)險，但要確定通脹在多大程度上會對股市造成威脅則更為棘手。如圖2所示，對于上述調(diào)查中的大多數(shù)受訪者來說，當(dāng)美國消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)的年增長率維持在3%以上時，該問題就開始了。但也有近20%的受訪者表示，通脹率在5%以下時，股市是不會脫軌的。

圖2

對于這個問題，Generali investments Partners的投資主管Salvatore Bruno認(rèn)為，該臨界點(diǎn)是美國年通脹率持續(xù)保持在4%以上。此外，Bruno認(rèn)為，實(shí)際利率才是在上述問題中需要監(jiān)控的關(guān)鍵指標(biāo)。

同時，許多策略師預(yù)計，利率將跟不上CPI的上漲，這意味著，經(jīng)通脹因素調(diào)整后的債券實(shí)際收益率仍將過低，無法成為替代股票的可行選擇。據(jù)悉，債券實(shí)際收益率指的是投資者每年所獲得的債券實(shí)際收益與債券購買價格的比率。

歐洲最大資產(chǎn)管理公司東方匯理(Amundi)的首席投資官Pascal Blanque表示同意上述觀點(diǎn)，并稱只要各央行為名義利率設(shè)定上限，而實(shí)際利率仍保持在如此低的水平，那么除了股票之外就別無他選。

然而現(xiàn)實(shí)情況是，大西洋兩岸當(dāng)前的通脹水平遠(yuǎn)高于受訪者認(rèn)為應(yīng)該引起警惕的水平。對此，Blanque表示，盡管美聯(lián)儲和歐洲央行在疫情后的反彈期間忽略了這些數(shù)據(jù)，但這種情況不會持續(xù)太久，并稱各央行“幾乎無法容忍2022年超過4%-4.5%的通脹率”。

如圖3所示，美國11月CPI同比上漲6.8%，創(chuàng)1982年6月以來新高。

圖3

上行風(fēng)險

除通脹帶來的下行風(fēng)險之外，市場同時也存在諸多上行風(fēng)險。據(jù)了解，上行風(fēng)險是不確定的獲利可能性，側(cè)重于不確定的正收益，而不是負(fù)收益，指價格上漲可能面臨的阻力。根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果顯示(圖4)，超40%的受訪者認(rèn)為更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張是2022年經(jīng)濟(jì)增長的主要催化劑。

圖4

匯豐資產(chǎn)管理的宏觀和投資策略師Hussain Mehdi表示，鑒于成熟市場的家庭擁有大量儲蓄，這些儲蓄可以更快地耗盡，同時，供應(yīng)短缺的緩解速度也可能比人們普遍認(rèn)為的要快，因此市場仍有值得期待的正增長空間。此外，強(qiáng)勁的勞動力市場復(fù)蘇也支撐了消費(fèi)前景。

高盛集團(tuán)戰(zhàn)略分析師Luke Barrs表示：“雖然我們意識到通脹和利率可能會在2022年開始上升，但只要經(jīng)濟(jì)增長勢頭保持強(qiáng)勁，我們認(rèn)為就不會對股市產(chǎn)生負(fù)面影響?！?/p>

而對于24%的調(diào)查對象來說，通脹證明是暫時的將是最重要的正面驚喜。對此，DWS首席投資官Stefan Kreuzkamp卻表示，即使通脹率下降，其中也可能是‘負(fù)面’原因?qū)е?，即增長放緩。

投資方向

如圖5所示，近24%的受訪者稱廉價價值股是其2022年的投資首選。此外，歐洲受訪者也指出小盤股存在機(jī)會，而管理著約2,750億美元資產(chǎn)的Pictet Wealth Management的首席投資長Cesar Perez Ruiz則表示，其押注的是具有定價權(quán)且能夠抵御各個行業(yè)通脹的公司。

圖5

此外，倫敦Mazars首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家George Lagarias還特別指出了向低碳、更可持續(xù)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，并表示：“毫不夸張地說，從制度上講，向ESG投入的巨額資金足以使大多數(shù)其他投資主題對可持續(xù)發(fā)展的影響變得微不足道。”

地域選擇

而在地域選擇方面，受訪者傾向于看好其所在的地區(qū)，其中歐洲人大量增持歐洲股票，而美國投資者對美國股票更有信心。除此之外，對于管理著約460億美元資產(chǎn)的Carmignac投資委員會成員Kevin Thozet則表示，“估值最具吸引力的領(lǐng)域”是新興市場，并稱中國可能改變其政策組合，而美國預(yù)計將收緊貨幣和財政政策，這將為中國股市提供支撐。

圖6

總結(jié)

受訪者普遍認(rèn)為通脹壓力及各大央行的政策轉(zhuǎn)變是2022年全球股市面臨最大的下行風(fēng)險。對于上行風(fēng)險，超40%的受訪者認(rèn)為更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張是2022年經(jīng)濟(jì)增長的主要催化劑。

此外，隨著疫情后的反彈現(xiàn)已超過峰值，更多市場參與者預(yù)計，價值股的表現(xiàn)將好于今年憑借未來良好增長預(yù)期而飆升的股票。