國元國際：維持新特能源(01799)“買入”評級 目標價21.8港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國元國際發(fā)布研究報告稱，維持新特能源(01799)“買入”評級，目標價21.8港元，相當于2021/22年7.5/7.2倍PE，目標價較現(xiàn)價有37%上升空間。

國元國際主要觀點如下：

預計2022年公司多晶硅全年實際產(chǎn)量將達到13-14萬噸左右

2021年1-9月，公司多晶硅產(chǎn)量5.6萬噸。受益于冷氫化升級，9月后公司單月產(chǎn)量較之前提升約500-600噸；10-11月公司月產(chǎn)量接近7400-7500噸。預計隨著冷氫化產(chǎn)能的釋放，2021年公司全年產(chǎn)量將達到7.6萬噸。預計新疆冷氫化技術(shù)改造將于2022年Q1完成，年產(chǎn)能將提升至10萬噸；內(nèi)蒙包頭一期10萬噸多晶硅項目建設，預計2022年下半年建成投產(chǎn)，屆時公司多晶硅總產(chǎn)能將提升至20萬噸/年，考慮產(chǎn)量逐步釋放爬坡期，預計全年實際產(chǎn)量將達到13-14萬左右。

受工業(yè)硅和硅片價格下降傳導，多晶硅價格開始松動

近期隨著工業(yè)硅價格的下降，特別是下游硅片價格也開始出現(xiàn)較大幅度的下降，兩頭的傳導效應影響，造成多晶硅市場交易價格開始出現(xiàn)松動。多晶硅廠商與下游硅片企業(yè)新一輪的合約正在商談中，我們預計12月中下旬后，多晶硅價格將從高位開始出現(xiàn)一定幅度的下降。

多晶硅價格理性回歸，不改公司長期投資邏輯

根據(jù)2022年全行業(yè)多晶硅產(chǎn)能釋放情況，對應終端裝機需求，整體供需平衡，若對應下游硅片產(chǎn)能，則供需錯配將持續(xù)，多晶硅價格仍將有較大支撐。在國家能耗雙控政策下，未來擴產(chǎn)將受到能評指標限制，產(chǎn)能釋放周期將拉長，頭部企業(yè)集中度和競爭力將進一步提升。因此，即使多晶硅價格理性回歸，頭部企業(yè)仍將有合理的利潤率水平，通過擴產(chǎn)以量抵價，未來業(yè)績?nèi)詫⒈３衷鲩L。而且多晶硅價格下降的風險前期已經(jīng)有所釋放，因此，多晶硅價格理性回歸，不改公司長期投資邏輯。