今晚美國通脹會(huì)嚇壞投資者嗎?事情或許沒有那么糟

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，投資者正等待即將公布的美國通脹數(shù)據(jù)。市場預(yù)計(jì)，美國11月CPI同比將增長7%，為1982年6月以來的最大漲幅。

Bloomberg資深編輯John Authers表示，市場的第一反應(yīng)通常取決于數(shù)據(jù)是高于預(yù)期還是低于預(yù)期。如果通脹數(shù)據(jù)高于7%，可能會(huì)出現(xiàn)避險(xiǎn)行情，而低于7%則可能會(huì)讓人松一口氣。

不過，與市場的悲情看法不同，Authers認(rèn)為，美國通脹“爆表”可能不會(huì)持續(xù)太長時(shí)間。

原因主要有以下幾點(diǎn)：

勞動(dòng)市場狀況不支持美聯(lián)儲(chǔ)采取刺激措施

通貨膨脹是預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的重要指標(biāo)，因?yàn)楝F(xiàn)在根本沒有理由為了勞動(dòng)力市場而繼續(xù)采取緊急刺激措施。

據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國截至12月4日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為18.4萬人，降至1969年以來的最低水平。截至11月27日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為199.2萬人，也幾乎降到了疫情前的水平。

與此同時(shí)，美國10月JOLTS職位空缺1103.3萬人，接近歷史最高水平。公司似乎在填補(bǔ)職位空缺方面收效甚微，這意味著工人在工資談判中的談判力量要大得多：

在這方面，亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行編制的“工資增長追蹤指標(biāo)”(Wage Growth Tracker)顯示，總體工資增長速度是2007年以來最快的。 但工資增幅低于核心通脹，因此工人有動(dòng)力爭取更高工資:

與此同時(shí)，該指標(biāo)表明，美國勞動(dòng)力市場正在發(fā)生歷史性的變化，最年輕和工資最低的人終于有能力獲得更高的“薪酬”，而工資最高和55歲以上的人的待遇則比以往更糟。

簡而言之，勞動(dòng)力市場的狀況表明，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該減少刺激措施。 更高的通貨膨脹率將沖擊美聯(lián)儲(chǔ)的勞動(dòng)力目標(biāo)。

低基數(shù)效應(yīng)或很快消退

目前的高通脹在一定程度上是由12個(gè)月前的低基數(shù)推動(dòng)的，而低基數(shù)效應(yīng)可能很快就會(huì)消退。 舉一個(gè)最重要的例子，這是過去16年汽油價(jià)格同比上漲的情況:

汽油價(jià)格不會(huì)連續(xù)以超過50%的同比增速增長。 如圖表所示，不久之后，汽油價(jià)格很可能會(huì)同比下降，并有助于降低整體通脹。

從更廣泛的角度來看，大宗商品價(jià)格上漲往往會(huì)推動(dòng)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)，原因顯而易見。而彭博商品指數(shù)(Bloomberg Commodity index)最近一直在下降：

這些數(shù)據(jù)并不意味著通脹會(huì)在短期內(nèi)回落到2%。 通脹數(shù)據(jù)很可能在上升之前先下降一點(diǎn)。 目前幾乎沒有理由預(yù)期通脹率會(huì)持續(xù)超過7%。

供應(yīng)鏈瓶頸有望改善

通脹飆升的另一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素當(dāng)然是全球供應(yīng)鏈的中斷。供應(yīng)鏈瓶頸通過限制供應(yīng)將價(jià)格推高了很多。目前，各地政府對(duì)全球交通運(yùn)輸?shù)南拗迫匀环浅?yán)格，但似乎正在達(dá)到頂峰。

穆迪投資者服務(wù)公司整合了一系列運(yùn)費(fèi)指標(biāo)，如下圖所示。 大多數(shù)航道的運(yùn)費(fèi)似乎已經(jīng)開始從峰值下降了一些:

全球制造業(yè)和貿(mào)易活動(dòng)也顯示出改善跡象。美國制造業(yè)整體上處于擴(kuò)張模式，鐵路運(yùn)輸量也在上升。 然而，半導(dǎo)體出貨量尚未持續(xù)增加，美國和德國的汽車生產(chǎn)也因此放緩:

一開始，受半導(dǎo)體短缺影響最大的是汽車行業(yè)，但正如Gavekal Research的這張圖表所示，半導(dǎo)體短缺的影響似乎已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了智能手機(jī)領(lǐng)域。 智能手機(jī)銷量略低于一年前的水平:

盡管如此，世界各地仍存在嚴(yán)重的供應(yīng)鏈問題，新變種可能會(huì)讓全球供應(yīng)中斷卷土重來。 但我們確實(shí)有理由認(rèn)為，最糟糕的情況可能已經(jīng)過去了。 供應(yīng)鏈瓶頸的改善將有助于緩解明年的通脹問題。

因此，Bloomberg的John Authers認(rèn)為，即便美國通脹沖上7%也不會(huì)是世界末日，這種情況也不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去。