招商證券(香港)：維持比亞迪股份(01211)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)385港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持比亞迪股份(01211)“買入”評(píng)級(jí)，看好新增產(chǎn)能逐步釋放，明年產(chǎn)品線持續(xù)爆發(fā)，按分部加總估值法，目標(biāo)價(jià)385港元(4.2xFY21EP/S)。

招商證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：

新能源車銷量再突破，純電插混協(xié)同共進(jìn)

公司11月汽車銷量為9.8萬輛，同比增長(zhǎng)82.3%，連續(xù)五個(gè)月增速超80%，環(huán)比增長(zhǎng)9.3%，連續(xù)九個(gè)月環(huán)比走高，增勢(shì)強(qiáng)勁。

1)新能源車：11月銷量為9.1萬輛，同比增長(zhǎng)241.8%，環(huán)比增長(zhǎng)12.6%，占總銷量的比重為93%創(chuàng)歷史新高。a)新能源乘用車：首次突破9萬輛，同比/環(huán)比強(qiáng)勁增長(zhǎng)252.7%/12.6%，相當(dāng)于多家主流車企新能源銷量總和，預(yù)示市占率提升;純電/插混分別銷售4.6萬/4.4萬輛。6月以來每月環(huán)比增幅接近1萬輛，屢創(chuàng)新高，1-11月累計(jì)銷量突破50萬輛，其中純電/插混分別為27萬/23萬輛，預(yù)計(jì)12月首次實(shí)現(xiàn)月銷10萬輛，全年突破60萬輛。b)新能源商用車：11月銷售1千輛。

2)燃油車：銷售7千輛，占比僅7%。

多車型表現(xiàn)超預(yù)期，巨量訂單待釋放

1)EV表現(xiàn)強(qiáng)勁：a)漢系列11月銷售1.3萬輛創(chuàng)新高，漢EV首度破萬，成為中國(guó)首款月銷破萬的中大型純電轎車;漢系列累計(jì)銷量已突破14萬輛，12月有望沖擊BBA在豪華轎車市場(chǎng)的地位，成為C級(jí)豪華轎車的新龍頭。b)秦PLUSEV上市第八月銷量首次破萬，成為緊湊級(jí)純電市場(chǎng)爆款;秦家族首破3萬輛，這是自2011年以來自主品牌A級(jí)轎車首次突破月銷三萬大關(guān)。c)海豚上市第四月銷量爬升至9千輛，環(huán)比增長(zhǎng)46%，外觀迎合年輕人審美，銷量突破驗(yàn)證其市場(chǎng)定位，同時(shí)宣告e平臺(tái)3.0首戰(zhàn)告捷，后續(xù)海洋生物系列的海鷗/海獅/海豹熱銷可期。

2)巨量訂單在手：王傳福董事長(zhǎng)于11月19日公開透露，DMi車型未交付訂單達(dá)20萬輛，交付周期4個(gè)月。該行估計(jì)加上純電車型訂單以及本月新增訂單，在手訂單總數(shù)遠(yuǎn)超20萬輛。

3)新車預(yù)售：DMi系列第二款車型宋ProDMi于11月30日開啟預(yù)售，預(yù)售價(jià)13.58-16.28萬元，首日訂單突破1.8萬輛，上市即爆款，將增厚在手訂單?；趀平臺(tái)3.0的A級(jí)潮跑SUV比亞迪元PLUS也將于元旦開啟預(yù)售，繼續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品組合。

投資建議：公司的產(chǎn)品和技術(shù)體系日益完善，為爆發(fā)增長(zhǎng)筑牢基礎(chǔ)：動(dòng)力層面，純電和插混兩路出擊，拓寬新能源市場(chǎng)空間;產(chǎn)品層面，海洋網(wǎng)(海洋生物系列+軍艦系列)和王朝網(wǎng)并舉，高中低端全布局;技術(shù)層面，e平臺(tái)3.0+刀片電池強(qiáng)化純電競(jìng)爭(zhēng)力，DMi打造混動(dòng)市場(chǎng)霸主。