光大證券：維持華潤啤酒(00291)“買入”評級 看好中高端產(chǎn)品放量前景 未來表現(xiàn)值得期待

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持華潤啤酒(00291)“買入”評級，作為啤酒賽道的龍頭企業(yè)，高端化發(fā)展戰(zhàn)略目標清晰，布局堅定，預計2021-23年EPS為1.49/1.3/1.6元，看好其中高端產(chǎn)品的放量前景，特別是核心大單品SuperX+喜力的表現(xiàn)，維持目標價78.5港元。

事件：近日，公司舉辦了2021雪花渠道伙伴大會，分享了對于行業(yè)變局的理解以及高端布局的規(guī)劃，并對渠道賦能的后續(xù)措施進行了詳細闡述。大會彰顯了公司決戰(zhàn)高端的決心與信心，體現(xiàn)了其對高端渠道發(fā)展的重視。會議具體內(nèi)容如下：

1)侯孝海(華潤啤酒執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官)“做啤酒新世界的領導者”：啤酒行業(yè)已從過去規(guī)模發(fā)展致勝的舊時代轉(zhuǎn)為著重質(zhì)量發(fā)展的新時代，產(chǎn)品屬性轉(zhuǎn)向品質(zhì)化與個性化，消費者對品牌與自主體驗的關注度提升，啤酒行業(yè)也開始多元化布局、集中化生產(chǎn)。華潤啤酒在此行業(yè)變局中著重增強高端勢能，在搭建大客戶體系等措施下積極迎戰(zhàn)高端。

2)何勇(中國酒業(yè)協(xié)會秘書長)“與消費共情之道”：中國酒業(yè)協(xié)會預測2021年啤酒行業(yè)量/價同比+3.5%/+5.2%，將迎來2014年以來的首次量價齊升。這意味著2021年是啤酒業(yè)的高端化元年，啤酒行業(yè)逐步開啟高端升級的篇章。在此背景下，各企業(yè)更應把握消費場景的轉(zhuǎn)變，女性酒飲的機遇，打造與消費者共情的啤酒品牌。

3)韋京漢(喜力中國總裁)“為體育激情而生”：與體育平臺的深度綁定使喜力持續(xù)有效地提升全球影響力。2022年喜力將繼續(xù)加強與歐冠的合作，在中國區(qū)域?qū)⒕€下活動覆蓋至更多城市，同時進入電音等新領域，增強品牌吸引力。

4)宋占民(華潤啤酒營銷中心總經(jīng)理)“大決戰(zhàn)勇者勝”：2021年公司在重點市場、主力產(chǎn)品、客戶發(fā)展等方面都有所突破。未來公司將繼續(xù)集中資源，分區(qū)域提升高端銷量、分品類實現(xiàn)品相優(yōu)勢、布局重點渠道提升高端銷售能力、保持高營銷投入推進品牌建設，保障高端戰(zhàn)略目標的達成。

5)王偉健(華潤啤酒渠道發(fā)展部總監(jiān))“與渠道伙伴共同成長的歷程與未來”：公司在渠道賦能方面進展順利，火尖槍培訓體系2021年已有100位經(jīng)銷商，2022年目標為至少300位經(jīng)銷商參與其中。大客戶體系初具規(guī)模，前200位大客戶銷量占勇闖天涯/純生/喜力/馬爾斯綠銷量的17%/27%/49%/21%。同時，公司將于今年年底或明年引入第三方經(jīng)銷商管理軟件，加強渠道的數(shù)字化建設。

光大證券主要觀點如下：

高端賦能進展喜人，渠道戰(zhàn)略相繼落地。

公司通過專職培訓、五維成長模型針對性評估以及大客戶平臺的建立等一系列措施，有效實現(xiàn)了渠道伙伴的持續(xù)賦能。2021年新增的“鑄劍”客戶190家，貢獻了6.7%的高檔銷量。已逐漸成為華潤啤酒獲取高端增量的中流砥柱。同時，大客戶在公司高端化進程中的重要性逐步凸顯，2021年以來，前20%的大客戶銷量占據(jù)華潤中國區(qū)銷量的近60%，夜場專業(yè)客戶貢獻華潤夜場銷量的近50%。公司計劃于今年年底推出高端生意發(fā)展協(xié)議，更大程度保證大客戶資源投入，確保其增長目標的達成。

靈活調(diào)整競爭策略，積極掌控渠道制高點。

公司精準把握行業(yè)動向，根據(jù)市場特性調(diào)整競爭策略，2022年公司將進一步擴大高端領域競爭優(yōu)勢，多維度強化高端競爭能力。公司采用擴+搶的模式獲取高端增量：對于高端容量較小，但華潤市占率較高的強勢市場(四川、貴州等)提升高端產(chǎn)品容量;對于高端容量較大，但華潤市占率較低的弱勢市場(陜西、河南等)著重提升華潤高端銷量，實現(xiàn)市占率的提升;對于中間區(qū)域的半強勢市場(天津、江蘇等)采用大高檔與總量增長雙優(yōu)勢的策略。且公司注重建立各渠道制高點的掌控優(yōu)勢，通過制定產(chǎn)品組合、營銷策略等方式提高資源投放效率，完善高端渠道網(wǎng)絡。

高端目標堅定推進，進程落地未來可期。

產(chǎn)品端公司多層次布局，高端品相規(guī)劃明晰。具體來看，對于“1+1”主力產(chǎn)品，公司著重于穩(wěn)住勇闖天涯換裝升級后的新定位，打造雪花純生百萬大單品，并計劃于明年推出全麥純生;對于“4+4”產(chǎn)品矩陣，公司多元化發(fā)展，致力于在各細分領域獲得快速增長，建立相對優(yōu)勢;對于白啤、桶啤等其他細分品相，公司將順應消費者個性化需求、增強產(chǎn)品體驗，創(chuàng)新推廣模式。

營銷端2022年公司將繼續(xù)保持高水平投入，對不同品牌差異化營銷，通過系列活動增強與消費群體的聯(lián)系，加深高端品牌認知，打造品牌文化。公司高端化發(fā)展戰(zhàn)略明確，目標堅定，未來表現(xiàn)值得期待。

風險提示：原材料成本上漲快于預期;區(qū)域競爭加劇。