追熱點，死得快！一個指數(shù)的死亡論證

本文選自微信公眾號“投資要義”，作者：陳嘉禾。

花開花落，月圓月缺，天下之事從來分和無常，盛衰不定。最近，我發(fā)現(xiàn)一個十分有意義的指數(shù)，在發(fā)布了將近20年以后，卻不再更新了。想到這樣有意義的指數(shù)以后無法再查閱、無法再提醒投資者們應當如何投資，惋惜之余，就打算寫一篇小文章，以滋紀念。

這個指數(shù)，就是申萬活躍股指數(shù)，代碼801862。該指數(shù)基期設定于1999年12月31日，起始點位1,000點。根據(jù)公告，自2017年1月20日收盤后，該指數(shù)不再更新。

活躍股指數(shù)編制的意義，就是假設投資者一直投資于A股市場最活躍的股票，最終看看能取得怎樣的回報。其基本編制規(guī)則，是選取周換手率最高的前100家公司，計算其漲跌幅，然后每周輪換股票。也就是說，假設投資者一直買入交易最活躍的100個股票，并按周更新。

結果，這個指數(shù)在發(fā)布18年以后的2017年1月20日，報收于10.11點。是的，你沒看錯，從1,000點跌到10.11點、而不是1,011點，下跌幅度99%。而且，這還沒考慮調(diào)倉中可能產(chǎn)生的沖擊成本和交易費用。

所以，如果有這樣一個投資者，孜孜不倦的在這18年之中，持續(xù)買入A股交易最活躍的股票，那么他可以虧的幾乎一分錢不剩。這，就是申萬活躍股指數(shù)給我們帶來的啟示。

其實，這個活躍股指數(shù)屬于申萬風格指數(shù)族，而風格指數(shù)包含了其它風格的指數(shù)。從其它指數(shù)來看，從1999年12月31日的1,000點至今，表現(xiàn)最好的是低價股指數(shù)，2017年6月9日（下同）收于9,175點，其次則是低市盈率和低市凈率指數(shù)，分別收于6,671點和6,305點。而表現(xiàn)最差的，則恰恰是高市盈率指數(shù)、高市凈率指數(shù)，分別收于1,036點和1,314點。當然，如果活躍股指數(shù)還在的話，那么它會妥妥得以10點左右，排在倒數(shù)第一。

這樣的分布幾乎完美的展示了價值投資的魅力，以及不按價值投資所帶來的問題。從1999年12月31日到2017年6月9日，上證綜合指數(shù)從1,366點上漲到3,158點，漲幅131%，而低市盈率和低市凈率指數(shù)分別漲了567%和630%。

而且，大凡懂得價值投資的投資者一定會知道，只看低市盈率和低市凈率做價值投資，那基本只能算摸到了個門，價值投資的殿堂里奧妙無數(shù)，又怎是兩個估值指標所能講得明白。

當然，同期低價股指數(shù)818%的突兀表現(xiàn)，讓人仍然對在A股市場“炒”股票、而不是“投資”股票有所遐想。畢竟，投資只看股價，是人都知道和價值投資基本無關，可這個指數(shù)在所有風格指數(shù)里卻表現(xiàn)最好。至于這到底是由于指數(shù)編制沒有考慮一些特殊情況，比如停牌、新股持續(xù)上漲等，還是因為當前正好低價股熱門，或是因為A股就是適合低價股投資，又是一件需要深入研究、見仁見智的事情了。

回到活躍股指數(shù)，仔細拆開看，追熱點、找活躍的股票投資，取得的回報不光總體差，幾乎每年都差。我比較了從2000年到2017年的18年中（2017年截至1月20日），這個指數(shù)每年的表現(xiàn)和當年上證綜合指數(shù)表現(xiàn)的對比，結果發(fā)現(xiàn)，在18年中，有17年這個指數(shù)表現(xiàn)的比上證綜合指數(shù)差，只有2010年略好，當年戰(zhàn)勝上證綜合指數(shù)區(qū)區(qū)1.6%。

那么，為什么按股票活躍度表現(xiàn)去投資，業(yè)績能這么差？因為指數(shù)的編制并不包含交易點差和交易費率，所以頻繁交易并不是導致指數(shù)慘淡的主要原因（雖然這會導致投資者實際交易的時候賠的更多）。想來最主要的原因，是股票大凡熱門，那么多半遭人追捧、價格虛高，在此時買入，接盤吃虧的概率也就大，長期自然就虧損嚴重。

可惜，如此有教育意義的指數(shù)，以后卻再也看不到了。投資者遏制不住自己的從眾欲望、想跟風短炒的時候，也再難看到如此炒作的前車之鑒，不得不讓人感到惋惜。

記得唐朝大宦官仇士良，在退休之前，教自己的黨羽如何控制皇帝，曾講出一段千古名言：“慎勿使天子讀書、親近儒生，彼見前代興亡，必知憂懼，則吾輩疏斥矣?！币簿褪钦f，只要皇帝不看書、不見聰明的人，就不知道前代興亡的慘痛，就不知道怕，宦官和當權小人們也就可以得志。

其實，富有四海的天子如果真要看書，又豈是仇士良所能攔得住。今天的投資者們?nèi)绻嫦肟茖W的總結投資規(guī)律，在資訊越來越發(fā)達、電腦技術越來越方便的今天，又豈是一個不再更新的指數(shù)所能困擾得了。所以說，指數(shù)不再更新事小，心里不主動去更新，才是最要命的事。（編輯：姜禹）