科創(chuàng)板新股解讀|錨定儲能大風(fēng)口，將敲鐘的南網(wǎng)科技(688248.SH)“不差錢”

早已過會，卻遲遲未定的南網(wǎng)科技(688248.SH)終于要趕在2021年末步入資本市場。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近日，南網(wǎng)科技披露招股意向書，該公司擬首次公開發(fā)行8470萬股，占發(fā)行后總股本比例的15%，發(fā)行后總股本為5.647億股。初步詢價(jià)日期為2021年12月7日，申購日期為2021年12月10日。

背靠廣東電網(wǎng)，業(yè)績增速亮眼

公開資料顯示，南網(wǎng)科技成立于1988年，其前身是一家全民所有制企業(yè)廣華實(shí)業(yè)，主要從事電力進(jìn)出口業(yè)務(wù)等，近年來分別于2017、2019年經(jīng)過兩次業(yè)務(wù)重組，由原本的貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)向技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。目前公司以電源清潔化和電網(wǎng)智能化為主線發(fā)展主營產(chǎn)品，逐步發(fā)展出技術(shù)服務(wù)和智能設(shè)備的兩大業(yè)務(wù)體系。截至2021年9月30日，公司的資產(chǎn)總額為19.2億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益13.5億元。

當(dāng)前，公司是一家為電力能源系統(tǒng)提供各類綜合服務(wù)解決方案的企業(yè)，主營業(yè)務(wù)分為技術(shù)服務(wù)和智能設(shè)備兩大業(yè)務(wù)板塊。其中，技術(shù)服務(wù)主要包括儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)、試驗(yàn)檢測及調(diào)試服務(wù)2大類別，智能設(shè)備主要包括智能配用電設(shè)備、智能監(jiān)測設(shè)備和機(jī)器人/無人機(jī)3大模塊，產(chǎn)品品類多達(dá)56種。據(jù)了解，公司的技術(shù)產(chǎn)品多應(yīng)用于電力能源系統(tǒng)的電源側(cè)(發(fā)電環(huán)節(jié))、電網(wǎng)側(cè)(輸電環(huán)節(jié)、變電環(huán)節(jié)、配電環(huán)節(jié))和用戶側(cè)(用戶環(huán)節(jié))相關(guān)環(huán)節(jié)。

從公司整體業(yè)績來看，南網(wǎng)科技所披露的近年的經(jīng)營數(shù)據(jù)頗為出色。2018-2020年，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤復(fù)合增速分別為91.4%、153.3%。2021年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.3億元，較上年同期增長42.84%,主要原因是市場需求旺盛，公司主要客戶的采購量持續(xù)增長;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤4984.97萬元，較上年同期增長260.58%。

同時(shí)，公司亦在招股書中披露業(yè)績指引，預(yù)計(jì)2021年全年可實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入?yún)^(qū)間為12.2億元至13.2億元，與2020年同期相比變動幅度為9.46%至18.43%，相較于前三季度的同比增速而言還是略顯保守。

具體到業(yè)務(wù)板塊層面，智能設(shè)備業(yè)務(wù)成為公司近兩年業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。智能設(shè)備業(yè)務(wù)營收從2018年的619萬元迅速增長至2020年的4.05億元，復(fù)合增長率為708.47%，在主營業(yè)務(wù)收入占比從僅2%大幅提升至38.05%。

技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)方面的表現(xiàn)卻顯得異常波動，主要由于儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)的收入波動，該細(xì)分業(yè)務(wù)收入2019年同比下降42.22%，而2020年同比大幅增長3.46倍;此外，試驗(yàn)檢測及調(diào)試服務(wù)2020年同比增長32.7%。整體來看，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入自2.07億元增長至5.31億元，復(fù)合增長率為60.29%，表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，南網(wǎng)科技近4年先后兩次業(yè)務(wù)重組，獲得了大股東的鼎力支持，不僅注入資產(chǎn)進(jìn)行業(yè)務(wù)和人員方面資源調(diào)配，還在業(yè)務(wù)上給予扶植?，F(xiàn)如今該公司控股股東為廣東電網(wǎng)，共持有南網(wǎng)科技約2.43億股股份，占總股本的50.66%。

不過，大股東的鼎力相助卻也讓市場有所顧慮。2018-2020年，公司營業(yè)收入中關(guān)聯(lián)銷售占比分別為57.81%、64.33%和53.48%。其中，公司控股股東廣東電網(wǎng)持續(xù)為公司的第一大客戶，期間源于廣東電網(wǎng)的收入分別為1.63億元，3.34億元和5.27億元，分別占當(dāng)期營收53.62%，57.36%和47.26%。公司業(yè)績對其控股股東的依賴程度較高。

而這一情況已被南網(wǎng)科技所意識到，公司關(guān)聯(lián)銷售占比呈總體下降趨勢，2021年1-6月，公司營業(yè)收入中關(guān)聯(lián)銷售比例降至43.54%;剔除掉公司自身已終止的同業(yè)競爭業(yè)務(wù)和科技成果轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)(列入主營其他業(yè)務(wù)收入)后，主營業(yè)務(wù)收入中關(guān)聯(lián)銷售比例降低至38.53%，公司預(yù)計(jì)未來關(guān)聯(lián)銷售比例還將進(jìn)一步下降。

此外，剛經(jīng)過增資擴(kuò)股的南網(wǎng)科技顯然并不缺乏資金，公司曾多次進(jìn)行股權(quán)融資，2019年取得大股東增資，增資款3億元，2020年引入新股東注資7.67億元，當(dāng)前，公司資產(chǎn)以流動資產(chǎn)為主，占總資產(chǎn)比例達(dá)到91.38%，其中貨幣資金、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款和存貨系公司流動資產(chǎn)的主要組成部分，且公司于2021年上半年末貨幣資金達(dá)到11.09億元，而據(jù)公司披露，本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用將投入研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

儲能行業(yè)大有可為，市場份額有待提升

近年來電網(wǎng)智能化改造規(guī)模的擴(kuò)大，以及國家“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略推動電力能源行業(yè)應(yīng)用清潔能源技術(shù)需求的增長，電力和儲能行業(yè)面臨著難得一遇的時(shí)代發(fā)展紅利。

《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》提出，“十四五”期間，南方電網(wǎng)公司總體電網(wǎng)建設(shè)將規(guī)劃投資約6700億元，以加快數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)和現(xiàn)代化電網(wǎng)進(jìn)程，推動以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)構(gòu)建，電網(wǎng)數(shù)字化、智能化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，智能巡檢、配電網(wǎng)建設(shè)等行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇。

與此同時(shí)，越來越多的省市對新建新能源發(fā)電項(xiàng)目強(qiáng)制要求配置儲能，提升了電網(wǎng)和儲能的市場需求，未來還有廣闊市場有待開拓。

然而，由于南網(wǎng)科技的主營產(chǎn)品身處紅海市場，業(yè)內(nèi)已存在較多的競爭對手。受到市場發(fā)展預(yù)期向好影響，吸引更多企業(yè)涌入賽道，市場競爭預(yù)計(jì)愈加白熱化。而受競爭加劇的影響，公司項(xiàng)目整體中標(biāo)率呈現(xiàn)下降的趨勢，由2018年的51.08%下降至2021年1-6月的48.11%，下降2.97個(gè)百分點(diǎn)。

從研發(fā)投入上來看，南網(wǎng)科技期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用率分別為 6.03%、6.20%、6.25%和 6.93%，比例有逐年增長的趨勢，低于億嘉和等民營公司，高于許繼電氣、平高電氣等國有電力行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)。相較于行業(yè)內(nèi)的其他公司，南網(wǎng)科技的主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模不算大，還需在產(chǎn)品研發(fā)和擴(kuò)大份額方面“下苦功”。

不過，隨著我國“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)及政策的提出和實(shí)施，一方面，整體電網(wǎng)企業(yè)對于電網(wǎng)清潔化和智能化改造的投入還將持續(xù)加大，對公司相應(yīng)產(chǎn)品和服務(wù)的需求有望保持;另一方面，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長，以及公司客戶和市場范圍的逐步拓展，相信在登陸資本市場后，南網(wǎng)科技還是有望在廣闊的市場空間中分得一杯羹。