國(guó)泰君安：長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)超預(yù)期，步入高盈利中樞新時(shí)代

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，國(guó)泰君安證券煤炭團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，2022年長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)超預(yù)期，煤炭步入高盈利中樞新時(shí)代，無(wú)需擔(dān)憂下游接受度，伴隨煤電盈利空間提升，長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)調(diào)整對(duì)于上下游實(shí)為雙贏。目前，部分優(yōu)質(zhì)公司股票已經(jīng)跌回6月底水平，按照上半年業(yè)績(jī)進(jìn)行年化pe僅5倍左右，估值明顯偏低。國(guó)泰君安證券煤炭團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，高比例長(zhǎng)協(xié)公司將大幅受益，盈利穩(wěn)定性更強(qiáng)。

國(guó)泰君安證券煤炭團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2022年長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)超預(yù)期，煤炭步入高盈利中樞新時(shí)代。12.3日全國(guó)煤炭交易大會(huì)公布了2022年：1)煤炭長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)為700元/噸，較2021年基準(zhǔn)價(jià)提升165元;2)浮動(dòng)區(qū)間為550~850元，相較此前的470~600元。此前市場(chǎng)普遍預(yù)期為基準(zhǔn)價(jià)不變或者微漲，定價(jià)結(jié)果預(yù)計(jì)超出市場(chǎng)預(yù)期。長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)調(diào)整也反映出兩方面信息：1)允許價(jià)格中樞大幅提高;2)允許價(jià)格寬幅震蕩變大，也將打消市場(chǎng)對(duì)于煤炭重回“計(jì)劃煤”的擔(dān)憂，發(fā)改委對(duì)煤炭的管控還是以市場(chǎng)供需實(shí)際為基。此外，雖然2022年的煤炭現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)較2021年(1~11月約1040元)有所下降，但預(yù)計(jì)2022年長(zhǎng)協(xié)價(jià)格將較2021年(1~11月約640元)穩(wěn)中提升，行業(yè)穩(wěn)盈利可期。

煤電盈利空間提升，長(zhǎng)協(xié)履約率有保證。伴隨基準(zhǔn)價(jià)的提升，新的擔(dān)憂是：下游煤電企業(yè)是否有意愿簽約長(zhǎng)協(xié)煤?該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為此次長(zhǎng)協(xié)價(jià)格傳導(dǎo)將非常順暢：1)2021下半年后煤電價(jià)格機(jī)制已更加靈活，由此前的允許上下浮10%，調(diào)整為允許上下浮動(dòng)20%，整體煤電盈利空間提升;2)發(fā)改委要求發(fā)電供熱企業(yè)除進(jìn)口煤以外的用煤100%長(zhǎng)協(xié)簽訂;3)12月至今秦皇島Q5500現(xiàn)貨均價(jià)為1090元/噸，遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)價(jià)，電力企業(yè)從成本角度也有簽約動(dòng)力;4)我們測(cè)算在2022年電價(jià)不變的情況下，電廠盈虧平衡線為煤價(jià)806元，電價(jià)上浮20%對(duì)應(yīng)1021元，伴隨煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制建立，這次的長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)調(diào)整對(duì)于上下游實(shí)為雙贏。