東方財(cái)富證券：維持醫(yī)思健康(02138)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)21.84港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持醫(yī)思健康(02138)“買入”評級，業(yè)績增長基本符合預(yù)期，保持2021-23年?duì)I業(yè)收入26.45/34.21/44.63億港元，歸母凈利潤3.19/4.91/7.12億港元，EPS0.27/0.42/0.6港元，PE44/29/20倍，目標(biāo)價(jià)21.84港元。

東方財(cái)富證券主要觀點(diǎn)如下：

“醫(yī)療+醫(yī)美”雙戰(zhàn)略快速推進(jìn)，高基數(shù)下香港市場仍保持高增長。

截至2021年9月30日，公司6個(gè)月總收入為14.44億港元，同比+81.1%;凈溢利為1.96億港元，同比+267.8%;歸母凈利潤為1.6億港元，同比+264.7%。中期股息為每股10.2港仙，并以現(xiàn)金支付。

分板塊來看：1)公司醫(yī)療服務(wù)貢獻(xiàn)的收入為7.58億港元，同比增長109.9%，占比公司總收入的52.5%，板塊業(yè)績增長主要源于公司有機(jī)擴(kuò)張及不斷開拓的醫(yī)療服務(wù)。2)美學(xué)醫(yī)療服務(wù)收入4億港元，同比+60.8%，占總收入的27.7%，主要為中國香港零售業(yè)全面恢復(fù)本地消費(fèi)情緒改善；3)美容及養(yǎng)生服務(wù)收入2.19億港元，同比+61.1%，占總收入的15.1%；4)護(hù)膚、保健及美容產(chǎn)品收入3920萬港元，同比+76.5%;5)多渠道聯(lián)動營銷及相關(guān)服務(wù)收入2760萬港元，同比-6.5%。大醫(yī)美板塊(包括美學(xué)、美容養(yǎng)生、保健等)銷售收入占公司總收入的45.6%。

分地區(qū)來看：中國香港地區(qū)收入13.11億港元，同比+81.8%;澳門地區(qū)5277萬港元，同比+201.6%;中國大陸7974萬港元，同比+35.3%。

客戶數(shù)目恢復(fù)性增長，醫(yī)療單客平均消費(fèi)增長較快。

從客戶數(shù)目來看，醫(yī)療、美學(xué)醫(yī)療、養(yǎng)生及美容分別增長22.6%、34.3%和70.2%。由于公司收購醫(yī)療資產(chǎn)、提供的醫(yī)療服務(wù)需求強(qiáng)勁、疫情緩和及中國香港推出消費(fèi)券計(jì)劃，公司不同板塊的客戶數(shù)量實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。

從單客平均消費(fèi)來看，醫(yī)療、美學(xué)醫(yī)療、養(yǎng)生及美容分別增長62.2%、1.7%、-27.3%。公眾健康意識提高、健康復(fù)查及相關(guān)預(yù)防性醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用的增加，醫(yī)療服務(wù)板塊平均消費(fèi)增長較快。美學(xué)醫(yī)療板塊保持穩(wěn)定。由于美發(fā)服務(wù)銷售額的增加攤薄了平均開支，養(yǎng)生及美容板塊的單客平均消費(fèi)出現(xiàn)了下降。

費(fèi)用支出改善盈利能力逐步恢復(fù)。

公司2021財(cái)年上半年銷售毛利率、銷售凈利率分別為89.15%、13.58%，相比上年同期增加0.81pct、6.89pct。期間銷售及分銷成本占比總收入的5.1%，相比上年同期-1.2pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展不確定性;行業(yè)政策巨變;行業(yè)整體增長放緩;醫(yī)療安全事故;新開門店不達(dá)預(yù)期。