東吳證券：維持昊海生科(688366.SH)“買入”評級 借助南鵬銷售渠道 實現(xiàn)營銷網(wǎng)絡再升級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持昊海生科(688366.SH)“買入”評級，由于尚未完成交割，暫不考慮本次交易的影響，預計2021-23年歸母凈利潤4.56/6.07/7.76億元，EPS為2.59/3.45/4.42元，對應當前股價的PE為51X/38X/30X。

事件：2021年12月1日，公司發(fā)布公告，全資子公司昊海發(fā)展將以7000萬元對價，獲得廈門南鵬光學有限公司51%股權，并將取得亨泰光學股份有限公司OK鏡產(chǎn)品“亨泰Hiline”、硬性角膜接觸鏡(RGP)等產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)的獨家代理經(jīng)銷權(有效期限至2026年1月)。

東吳證券主要觀點如下：

自研+代理全面布局OK鏡，產(chǎn)品將拓展至4款。

公司于2021年3月取得亨泰光學二代OK鏡產(chǎn)品“邁兒康myOK”、兒童近視管理及控制的光學鏡片“貝視得”于中國大陸地區(qū)的獨家經(jīng)銷權，本次交易后將進一步取得其全部產(chǎn)品于大陸的獨家經(jīng)銷權。公司通過自主研發(fā)與并購整合，將實現(xiàn)OK鏡產(chǎn)品線透氧率最全面的布局，其中：獨家經(jīng)銷的“邁兒康myOK”透氧率141、“亨泰Hiline”透氧率為85;自主研發(fā)的一代OK鏡透氧率125(已于2020年Q3完成臨床入組);二代OK鏡采用透氧率180的材料(已啟動基于該款材料的產(chǎn)品研發(fā)工作)。

借助南鵬光學銷售渠道，實現(xiàn)營銷網(wǎng)絡再升級。

南鵬光學專注于OK鏡等視光治療領域，具有成熟的產(chǎn)品市場化能力和完整的銷售渠道網(wǎng)絡，根據(jù)公司公告，其負責推廣及銷售的亨泰OK鏡產(chǎn)品2018年于中國大陸地區(qū)的市場占有率達15%。本次交易完成后，公司將對亨泰光學品牌、市場資源及銷售渠道進行全面整合，發(fā)揮組合優(yōu)勢，進一步促進亨泰光學現(xiàn)有產(chǎn)品銷售。未來也將有望助益公司自研視光產(chǎn)品的落地以及商業(yè)化推廣，幫助公司快速完善在近視防控領域的產(chǎn)品和銷售布局。

近視防控需求持續(xù)加強，標的公司有望帶來穩(wěn)健業(yè)績貢獻。

南鵬光學的收入主要來自代理經(jīng)銷“亨泰Hiline”O(jiān)K鏡，2019年/2020年/2021H1，其營業(yè)收入分別為1.09億元、1.18億元、6864萬元，凈利潤分別為660萬元、1101萬元、529萬元。

以2020年度的營業(yè)收入和凈利潤估算，對應此次交易估值的市銷率約1.17倍、市盈率約12.47倍。經(jīng)公司測算南鵬光學所屬集團2020年度亨泰光學標的產(chǎn)品完整代理經(jīng)銷業(yè)務未經(jīng)審計凈利潤約人民幣2100萬元，對應此次交易估值市盈率約6.54倍。國民近視防控意識加強，OK鏡需求仍將持續(xù)上升，公司預期南鵬光學未來經(jīng)營業(yè)績?nèi)詫⒈３址€(wěn)定增長，該行預計有望帶來穩(wěn)健業(yè)績貢獻。

風險提示：交易條件無法達成或交易終止的風險;新產(chǎn)品市場推廣或低于預期;研發(fā)進展或不及預期;醫(yī)藥行業(yè)政策變化等。