網(wǎng)易云音樂（09899）正式登陸港交所 受益競爭格局優(yōu)化價值持續(xù)釋放

歷時半年，網(wǎng)易云音樂（09899）終于叩開了港交所的大門。

12月2日上午9點30分，網(wǎng)易云音樂（CLOUD VILLAGE）以“云敲鑼”方式在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，股票代碼“09899”。作為全球音樂社區(qū)第一股，網(wǎng)易云音樂開盤報價205港元，對應市值426億港元，首日平開。

當前市場情況下，互聯(lián)網(wǎng)公司順利上市，某種程度已經(jīng)可以說是成功。

今年年中遞表港交所以來，外界對于這家有著全球最大音樂社區(qū)之稱的互聯(lián)網(wǎng)公司便分外關(guān)注。11月23日，網(wǎng)易云音樂啟動全球公開招股。據(jù)公開消息，公司國際配售反應理想，開售僅半天便獲足額認購。就結(jié)果來看，此次云音樂公開發(fā)行最終定價為每股205港元，定價在此前推介價中點。據(jù)了解，網(wǎng)易云音樂本次募集資金共計32.8億港元，發(fā)行總市值為426億港元。 

（網(wǎng)易云音樂上市杭州敲鑼儀式現(xiàn)場）

需要指出的是，近段時間來全球資本市場波動明顯加劇。隔夜美股市場方面，盤中因為美國出現(xiàn)首例奧密克戎病例刺激美股暴跌，中概股跌多漲少，市場避險情緒明顯升溫。以同處一個賽道的騰訊音樂為例，截至今日收盤該公司跌幅超過7%。

回看網(wǎng)易云音樂上市首日的表現(xiàn)來看，截至發(fā)稿，云音樂股價運行表現(xiàn)相對平穩(wěn)。盡管受外圍市場影響股價有所承壓，但買盤承接力度強勁，顯示出投資者對后市頗有信心。

基本面為錨，股價具備長期走牛基礎

資本市場上，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)總是資金優(yōu)先追逐的對象。作為投資者，公司的基本面是判斷相關(guān)標的是否具備長期投資價值的重要參考物。

以網(wǎng)易云音樂為例，若從公司的基本面來看，它的真實投資價值如何呢？若要回答這個問題，首先需要了解網(wǎng)易云音樂作為國內(nèi)領(lǐng)先的在線音樂平臺，公司至少在兩個方面具備突出的優(yōu)勢。

第一個優(yōu)勢：極盡差異化優(yōu)勢之能事，為用戶打造強社區(qū)屬性的音樂平臺。眾所周知，不同于騰訊音樂旗下的在線音樂平臺，云音樂本質(zhì)上更像是一個音樂垂直領(lǐng)域的內(nèi)容社區(qū)。在社區(qū)內(nèi)容的豐富度方面，毫不夸張地說國內(nèi)其它的在線音樂平臺無出其右，反而是不同賽道上的B站與云音樂更為相近。

云音樂的社區(qū)內(nèi)容之豐富，可以通過兩組數(shù)據(jù)體現(xiàn)：截至今年上半年，主動在進行UGC創(chuàng)作的月活用戶占比約27%，超過48%的聆聽者會瀏覽“評論區(qū)”；截至今年上半年，平臺上用戶生產(chǎn)的歌單超28億。正是包括“歌單”、“評論區(qū)”“動態(tài)”“一起聽”等多種參與形式構(gòu)筑了云音樂UGC的基礎，使得用戶在云音樂上亦能滿足自身的社交需求，從而形成了極高粘性的用戶社區(qū)。

回過頭來看，正是云音樂在產(chǎn)品思維上巧妙地選擇了錯位競爭，幫助平臺在音樂版權(quán)競爭烈度最濃的階段依然能始終留住用戶。招股書顯示，2018年-2020年云音樂的月活躍用戶數(shù)由1.05億穩(wěn)步提升至1.81億，而到2021年前三季度，這一數(shù)據(jù)已達到了1.84億。

第二個優(yōu)勢：以用戶為中心，發(fā)揮科技優(yōu)勢深耕用戶的個性化需求。作為在線音樂平臺，云音樂除了社交屬性引人矚目外，平臺的科技基因亦值得投資者關(guān)注。智通財經(jīng)APP獲悉，云音樂會以機器學習和AI能力等深度學習技術(shù)，升級內(nèi)容算法、建立用戶畫像，以精準的個性化推薦滿足用戶的音樂需求。

云音樂的高超技術(shù)不僅能應用于個性化的內(nèi)容推薦，同時也在輔助內(nèi)容創(chuàng)作方面帶來了驚喜。舉例而言，“網(wǎng)易云音樂音視頻實驗室”開發(fā)出一套旋律抽取技術(shù)方案，在2020國際音頻檢索評測大賽（“MIREX”）一舉打破三項世界記錄。同時，在實驗室提出的“魯棒指紋算法”的強大音樂識別能力下，在“音頻指紋”聽歌識曲任務中取得自2014年MIREX推出本項比賽至今第二名的好成績，在識別率上實現(xiàn)了顯著提升。

從平臺角度來看，上述先進技術(shù)的運用，在提升用戶體驗和凝聚分眾人群方面均產(chǎn)生了正面影響；同時，不斷迭代、升級的科技能力，也能在一定程度上激發(fā)、促進云音樂的自我進化能力，平臺的“與時俱進”無疑更能贏得年輕用戶的好感。

云音樂的上述兩大優(yōu)勢，令其深得一眾用戶青睞，而這亦在公司的財務數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。2018年-2020年，云音樂的營收從11.48億元增加至48.96億元，年復合增速高逾100%。2021年前三季度營收51億元，較2020年同期勁增52%。

利潤端，得益于公司持續(xù)增長的收入和不斷改善的成本控制，今年前三季度云音樂的毛利率大幅提升并轉(zhuǎn)正為0.4%?？紤]到云音樂具備強用戶粘性，智通財經(jīng)APP預計上市后公司的盈利能將持續(xù)增強。

勤豐證券資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理連敬涵發(fā)表股評文章，指網(wǎng)易云音樂營收增速、付費用戶增速及在線音樂付費率均位居行業(yè)第一，公司盈利能力已開始上軌道。

行業(yè)競爭格局優(yōu)化，價值有望持續(xù)釋放

對于上市公司而言，出色的基本面是股價長期走牛的基礎條件。與此同時，在看重未來成長預期的二級市場上，相關(guān)標的的成長性亦為投資者所看重。

智通財經(jīng)APP認為，就目前的外部環(huán)境來看，對于云音樂而言頗為有利。一方面，就行業(yè)容量來看，公司所處的中國在線音樂服務市場仍處于高速發(fā)展階段。據(jù)灼識咨詢報告，2016年-2020年在線音樂服務市場規(guī)模由28億元增加至128億元，年均復合增長率高達46.3%。該機構(gòu)預測，到2025年，在線音樂服務市場規(guī)模有望達到495億元，對應的年均復合增長率仍高達31%。行業(yè)增長預期強勁，為云音樂繼續(xù)兌現(xiàn)高速成長的預期提供了有力的支撐。

另一方面，伴隨獨家版權(quán)時代正式落幕，接下來的版權(quán)環(huán)境將趨于公平開放。智通財經(jīng)APP預判，接下來中國在線音樂領(lǐng)域的競爭將不會再像以往一樣因為版權(quán)大戰(zhàn)而呈現(xiàn)過度的資源導向特征。近期，云音樂達成與摩登、英皇、中唱、風華秋實等大量音樂版權(quán)合作，可預見，云音樂對于用戶的吸引力將進一步上升。與此同時，一鯨落萬物生，深耕用戶、提高用戶價值，挖掘多元商業(yè)變現(xiàn)形式將成為在線音樂平臺新的重點，而這恰恰是云音樂擅長的領(lǐng)域。

綜合來看，基本面角度，與B站類似，云音樂具備極強的社區(qū)屬性和文化特質(zhì)，在用戶端具備較高的粘性，而這對于平臺而言則意味著更深的護城河。而就行業(yè)競爭格局來看，在有利的外部環(huán)境下，網(wǎng)易云音樂的市場影響力有望持續(xù)提升。

回看資本市場，從大的市場背景看，Q3由于宏觀、季節(jié)性因素，港股新股上市速度放緩，且上市表現(xiàn)普遍低迷。近期，包括微博、商湯科技、青瓷游戲等科技型公司順利通過聆訊，這些實力公司的IPO大潮對于點燃市場人氣有正面影響。

就短期來看，由于奧密克戎來勢洶洶，全球資本市場的不確定性再次加劇。但風物長宜放眼量，中長期看，隨著資本市場恐慌情緒退坡，以及行業(yè)競爭格局優(yōu)化，深具特色的云音樂的業(yè)績潛力料將逐步釋放，長期投資價值不容低估。