智通每日大行研報丨中金維持中國電力(02380) “跑贏行業(yè)”評級 中國旺旺(00151)獲大行齊升目標價

智通提示：

中金認為，中國電力(02380)資產出表及證券化有助改善現金流及調整債務結構，為新能源業(yè)務發(fā)展提供資金基礎。

交銀國際認為，天倫燃氣(01600)低碳能源服務可能成為新的增長動力，創(chuàng)新業(yè)務有望2022年下半年實現收入貢獻。

安信國際稱，看好東軟教育(09616)一體兩翼發(fā)展模式，全日制高等教育業(yè)務將保持平穩(wěn)發(fā)展，繼續(xù)教育與輕資產業(yè)務極具成長性。

高盛維持中國旺旺(00151)“沽售”評級，主因長期增長前景受限，但上調每股盈測5%-9%，以反映乳品勢頭強勁。

中金：維持中國電力(02380) “跑贏行業(yè)”評級 目標價4港元

中金維持中國電力(02380)2021-22年盈利預測，對應2022年預測市盈率約13.5倍。公司宣布兩項火電資產處置計劃，反映持續(xù)向低碳清潔能源領域轉型，降低火電資產依賴。其中，向合伙企業(yè)轉讓中電神投股權項目，預期公司持有的中電神投股權將從80%下降至40%，但同時透過合伙企業(yè)間接持有14%股權，預計出售事項將帶來收益1.7億元人民幣。另外，公司近日亦完成設立中國電力能源基礎設施投資和皖資產支持轉向計劃。該行認為，資產出表及證券化有助改善現金流及調整債務結構，為新能源業(yè)務發(fā)展提供資金基礎，預期在“十四五”期間若每年新增約6GW裝機，對應每年所需資本開支為300億元人民幣。

中金：首予創(chuàng)科實業(yè)(00669)“跑贏行業(yè)”評級 目標價176.7港元

中金稱，工具行業(yè)需求具有較強穩(wěn)定性，且創(chuàng)科實業(yè)(00669)作為龍頭公司具備份額提升空間，看好其產品優(yōu)質，盈利能力持續(xù)提升。去年公司營收98.12億美元(下同)，2015年至2020年復合增長率為14.3%，顯著高于市場增速;純利為8.01億元，2015年至2020年復合增長率達17.7%。 公司毛利率已連續(xù)12年提升，由2008年30.8%增長至今年上半年的38.6%，主要原因包括新品推出速度快、中國產業(yè)鏈物美價廉及規(guī)?；@現。該行認為，行業(yè)領先的企業(yè)中，公司凈資產收益率與營收增速在全球電動工具頭部品牌中最高，未來凈利潤率、資產周轉率及主要經銷商增長將持續(xù)推動公司成長，并預計公司未來行業(yè)份額有望進一步提升。

交銀國際：天倫燃氣(01600)看好低碳能源服務提振2022-2024盈利能力 維持9.05港元“買入”評級

交銀國際稱，天倫燃氣(01600)發(fā)布2022-2024新戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。交銀認為，該戰(zhàn)略規(guī)劃的核心為平穩(wěn)、高質量發(fā)展，未來城市燃氣運營仍將是核心業(yè)務，但同時，天倫目標為用戶提供低碳、經濟、安全和便捷的能源服務。天倫燃氣管理層預計2022-2024年天然氣零售量的年復合增長率為25%。該行表示，新目標比我們預測的2022-2023年零售天然氣銷售增長高4-5個百分點。并購方面，該行預計公司將在2021-2023年維持超過10億元人民幣的并購資本支出，并重點關注工商業(yè)用戶潛在增長率較高的項目。同時，公司將通過進一步探索向新工商業(yè)用戶和住宅供暖業(yè)務，提高天然氣銷量，實現現有城燃項目的有機增長。

交銀國際認為，低碳能源服務可能成為新的增長動力。天倫燃氣將設立創(chuàng)新業(yè)務板塊，該板塊由(1)低碳能源服務和(2)安全與健康服務組成。創(chuàng)新業(yè)務的重點將是低碳能源服務，綜合能源服務和屋頂光伏項目將包含其中。天倫燃氣將以農村地區(qū)超過160萬用戶作為屋頂光伏潛在客戶。與此同時，該公司與國電投河南有限公司簽署戰(zhàn)略合作協議，這將有助于拓展低碳能源服務。交銀預計創(chuàng)新業(yè)務有望2022年下半年實現收入貢獻，公司管理層的目標是到2024年，創(chuàng)新業(yè)務收入將占總收入的10%。此外，該行認為新的創(chuàng)新業(yè)務板塊在未來幾年應具有盈利增值能力，這將支持天倫燃氣在2022-2024年的收益復合年增長率>10%。

安信國際：首予東軟教育(09616)“買入”評級 目標價8.2港元

安信國際稱，看好東軟教育(09616)的一體兩翼發(fā)展模式，全日制高等教育業(yè)務將保持平穩(wěn)發(fā)展，繼續(xù)教育與輕資產業(yè)務極具成長性，預計2021/22年市盈率預測為15.7/11.4，距離現價有50%上漲空間。公司是中國民辦IT高等教育龍頭，運營三所應用型本科大學，即大連東軟信息學院、成都東軟學院和廣東東軟學院，三大學院70%以上的專業(yè)都是IT領域，聚焦培養(yǎng)IT人才。憑借21年豐富的辦學經驗，東軟教育形成了“一體兩翼”的業(yè)務板塊，一體是指全日制學歷高等教育，兩翼是繼續(xù)教育和教育資源與數字工場。截至2021上半年，高等教育、繼續(xù)教育服務、教育資源與數字工廠的營業(yè)收入分別為人民幣4.7億元、0.6億元和0.7億元，分別占比為78.7%、9.7%和11.6%。

大和：重申思摩爾國際(06969)“買入”評級 目標價55港元

大和予思摩爾國際(06969)目標價55港元，相當預測市盈率40倍。報告中稱，就昨日(11月30日)正式發(fā)布《中國電子煙標準指南草案》，其內容與該行上月中旬的報告中所討論的要點基本一致，除了沒有提到加熱不燃燒(HNB)設備及食用香料最終會否被允許。該行認為，上述草案或令部分市場參與者可能會感到失望，因短期內沒有明顯的跡象開放加熱不燃燒(HNB)產品。該行注意到，上述草案的標準并未對電子煙的整體監(jiān)管框架(如頒發(fā)許可證的方式和內容)提供額外信息。但大和認為，上述新標準表明支持電子煙的中長期發(fā)展，對行業(yè)屬最重要的，將有利于思摩爾等龍頭供應商。

大和：首予海倫司(09869)“買入”評級 目標價21港元

大和稱，海倫司(09869)為內地最大酒吧集團，即使市場分散，但利用標準化的商業(yè)模式，成為捕捉不斷增長的酒吧場景消費需求的先驅。大和認為，在9月招股后海倫司加速網絡擴張，預計2020-23年能夠實現強勁的盈利增長，預計在疫情下，去杠桿化初步影響將在短期內升級。

大行齊升中國旺旺(00151)目標價 最高看至9.21港元 最低看至6.1港元

花旗：維持中國旺旺(00151)“買入”評級 目標價升至9.21港元

花旗稱，中國旺旺(00151)在乳品和飲料領域的銷售增長持續(xù)強勁，與幾年前的弱點，即嚴重依賴傳統(tǒng)渠道和單一品牌相比，旺旺已經通過更多樣化的渠道和多品牌的產品進行了轉型，支持2022-24財年恢復收入增長。該行提到，為轉移原材料成本的壓力，公司將從2022年1月起，將90%的乳制品和飲料、80%的米餅和50%的零食的本地銷售價格提高中單位數，預計短期內毛利率壓力將緩解。

高盛：維持中國旺旺(00151)“沽售”評級 目標價上調13%至6.1港元

高盛維持中國旺旺(00151)“沽售”評級，主因長期增長前景受限，但上調每股盈測5%-9%，以反映乳品勢頭強勁;下半年起原材料價格上升;2023財年起加價因素。報告中稱，公司公布截至9月底止年中期業(yè)績。高盛指出自明年1月22日起，各業(yè)務中50%-90%產品將有中等單位數幅度加價，預期原材料成本價格壓力持續(xù)，加價影響不會明顯反映在旺旺下半財年業(yè)績。

該行提到，受惠于新興渠道等，預計牛奶產品收入增長11%，但對2023財年“旺仔牛奶”產品持續(xù)性存疑，由于增長空間受限。不過，隨著健康意識上升，或帶動公司更多乳品及飲料產品長期轉換。新產品及新興渠道方面，該行認為公司需要更多營銷開支，以擴大新產品規(guī)模;需找尋收支平衡方法。