國盛證券：維持博騰股份(300363.SZ)“買入”評級 重大合同簽訂金額超預期 業(yè)績有望快速增長

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持博騰股份(300363.SZ)“買入”評級，基于重大合同的簽訂，上調(diào)盈利預測21-23年歸母凈利潤4.9/8.88/10.69億元，增長51.1%/81.1%/20.4%，EPS為0.9/1.64/1.97元，PE為111x/61X/51x，基于基因細胞治療的前瞻性布局，予估值溢價，看好其長期發(fā)展。

事件：2021年11月30日，公司收到美國某大型制藥公司的新一批《采購訂單》，該等訂單為客戶某小分子創(chuàng)新藥相關的合同定制研發(fā)生產(chǎn)(CDMO)服務訂單。公司累計收到相關產(chǎn)品的訂單金額合計2.17億美元，超過公司最近一個會計年度經(jīng)審計營業(yè)收入(20.3億)的50%。

國盛證券主要觀點如下：

大訂單彰顯公司能力，有望拉動業(yè)績快速增長

大訂單彰顯公司能力，持續(xù)獲得大客戶認可。公司本次訂單金額2.17億美元，超過去年全年收入的50%。公司不斷通過技術和服務能力持續(xù)鞏固與大客戶已建立的穩(wěn)定的商業(yè)合作伙伴關系，本次重大合同的簽訂就是公司能力的證明，體現(xiàn)服務粘性和業(yè)務的領先優(yōu)勢。該行預計今年主要是小部分臨床階段訂單的確認，商業(yè)化供貨的大頭在明年。

重大合同的簽訂再次印證該行的產(chǎn)業(yè)趨勢判斷。CDMO產(chǎn)業(yè)轉移大趨勢確立，高景氣度持續(xù)。未來三年CDMO行業(yè)有望保持較高景氣度，本次疫情加速了海外產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)的轉移(出于供應鏈穩(wěn)定的角度，以往選擇歐洲供應商的企業(yè)有增加中國供應商的趨勢)，優(yōu)秀的CDMO公司，兼具技術優(yōu)勢和一體化研發(fā)能力，可滿足不同類型客戶的個性化需求。

2020年產(chǎn)業(yè)轉移以小的意向訂單為主，真正的商業(yè)化大訂單的轉移該行認為在2021-2022年到來，所以子領域高景氣度持續(xù)，優(yōu)質公司強者恒強。市場普遍認為博騰股份是CDMO二線，但該行認為博騰經(jīng)過兩年持續(xù)且深入的CDMO戰(zhàn)略轉型，公司的技術能力和技術儲備、客戶覆蓋深度廣度等均已逐步向一線靠攏，差距越來越小。本次重大合同的簽訂充分印證該行的判斷。CDMO行業(yè)是難得的政策避風港，同時受益于產(chǎn)業(yè)轉移、政策利好及本土創(chuàng)新研發(fā)浪潮，目前是黃金增長期，公司借勢逐步躋身國內(nèi)第一梯隊。

產(chǎn)能擴充為后續(xù)增長提供動力。公司Q3以1.72億元收購湖北宇陽藥業(yè)，實現(xiàn)3個原料藥CDMO生產(chǎn)基地總產(chǎn)能超過2000m3(中報為1400m3)，為業(yè)務發(fā)展和快速增長奠定堅實基礎。

公司投資邏輯再梳理。看三年，公司有望持續(xù)快速增長(該行預計收入復合增速30%+，隨著產(chǎn)能釋放和盈利能力提升，利潤增長快于收入增長，利潤復合增速40%+)?？次迥昃S度，公司基因和細胞治療CDMO有望開花結果，如果基因細胞治療CDMO進展順利，則有望復制藥明生物的輝煌。

風險提示：商業(yè)化訂單波動風險;大客戶和核心產(chǎn)品占比增加的風險。