智通每日大行研報(bào)丨高盛將理想汽車(chē)(02015)列入“確信買(mǎi)入”名單 香港科技探索(01137)遭大行齊降目標(biāo)價(jià)

智通提示：

高盛稱(chēng)，理想汽車(chē)-W(02015)第三季毛利率為歷史新高的23.3%，同比升3.5個(gè)百分點(diǎn)，故上調(diào)2021年盈利目標(biāo)3%，目標(biāo)價(jià)240港元。

美銀證券稱(chēng)，雅迪控股(01585)為中國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)的市場(chǎng)龍頭，現(xiàn)時(shí)已為全球規(guī)模最大，預(yù)計(jì)規(guī)模將在未來(lái)兩年再翻倍。

中信建投稱(chēng)，伴隨CGT行業(yè)高速發(fā)展，金斯瑞生物科技(01548)未來(lái)幾年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021-23年總收入為5.02/8.55/12.16億美元，增速31.9%/70.2%/42.2%。

大和下調(diào)香港科技探索(01137)2021-23年核心每股盈測(cè)23%-57%，以反映推廣成本高于預(yù)期，及較低的GMV增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，建議投資者稍候入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

理想汽車(chē)-W(02015)獲大行一致唱好 最高看至240港元 最低看至179港元

高盛：將理想汽車(chē)-W(02015)列入“確信買(mǎi)入”名單 目標(biāo)價(jià)240港元

高盛上調(diào)理想汽車(chē)-W(02015)2021年盈利目標(biāo)3%。公司第三季收入同比升2.1倍，按季升54%至78億元(人民幣.下同);期內(nèi)交付量同比升1.9倍至2.51萬(wàn)臺(tái)，即使9月生產(chǎn)受芯片短缺情況影響，第四季交付量指引為3萬(wàn)-3.2萬(wàn)臺(tái)。此外，第三季非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則純利為3.36億元，勝于預(yù)期，管理層預(yù)期第四季收入為88-94億元，高于市場(chǎng)預(yù)期的86億元。該行表示，公司第三季毛利率為歷史新高的23.3%，同比升3.5個(gè)百分點(diǎn)，受惠于平均售價(jià)同比升5%，管理層重申長(zhǎng)線毛利率25%的目標(biāo)。另外，研發(fā)支出為8.88億元，占總收入的11.4%，同比減少1.9個(gè)百分點(diǎn)，按季減少1.5個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)線目標(biāo)為減少至10%。

美銀證券：重申理想汽車(chē)-W(02015)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至179港元

美銀證券稱(chēng)，理想汽車(chē)-W(02015)北京制造基地建設(shè)工程步入軌道，預(yù)期2023年投入營(yíng)運(yùn)，管理層為第四季訂立清晰指引，目標(biāo)交付量達(dá)3萬(wàn)-3.2萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)收入88億至94億元人民幣，因此上調(diào)2022-23年銷(xiāo)量預(yù)測(cè)13%/17%。報(bào)告提到，受惠于毛利率上升，公司第三季業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，期內(nèi)LiONE總交付量達(dá)到2.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.9倍。期內(nèi)汽車(chē)收入同比升2倍，利潤(rùn)率同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至21.1%，整體毛利率更提升3.5%至23.3%，高于預(yù)期。該行表示，毛利率表現(xiàn)較佳相信是由于今年LiONE車(chē)型的毛利率高于預(yù)期且定價(jià)能力較強(qiáng)，加上規(guī)模效應(yīng)及新能源汽車(chē)積分銷(xiāo)售所帶動(dòng)。該行假設(shè)新能源汽車(chē)積分銷(xiāo)售調(diào)整2億元人民幣的信貸銷(xiāo)售，經(jīng)營(yíng)虧損將達(dá)到9800萬(wàn)元人民幣，仍低于預(yù)期。

美銀證券：首予雅迪控股(01585)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)24港元

美銀證券稱(chēng)，雅迪控股(01585)為中國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)的市場(chǎng)龍頭，現(xiàn)時(shí)已為全球規(guī)模最大，并預(yù)計(jì)規(guī)模將在未來(lái)兩年再翻倍。該行表示，收入增長(zhǎng)及毛利擴(kuò)展將推動(dòng)集團(tuán)至2023年的盈利年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38%，往后增長(zhǎng)率亦有23%，其盈利預(yù)計(jì)會(huì)由去年的9.57億元人民幣，增長(zhǎng)至2023年達(dá)25億元人民幣。至于毛利率亦預(yù)期可由去年下半年的14.3%，提升至2023年的17%，主因定價(jià)能力改善、新的優(yōu)質(zhì)及毛利高車(chē)型和規(guī)模效應(yīng)等。

美銀證券：重申思摩爾國(guó)際(06969)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升28%至59港元

美銀證券上調(diào)將思摩爾國(guó)際(06969)目標(biāo)價(jià)28%至59港元，以反映對(duì)監(jiān)管的擔(dān)憂有所緩解，但目前的具體影響仍不確定，要取決于監(jiān)管細(xì)節(jié)。報(bào)告提到，國(guó)務(wù)院上周五(26日)公布，即日起修改《中華人民共和國(guó)煙草專(zhuān)賣(mài)法實(shí)施條例》，新型煙草如電子煙產(chǎn)品，將參照傳統(tǒng)煙草的現(xiàn)行規(guī)定進(jìn)行正式監(jiān)管。該行認(rèn)為，法律修訂使中國(guó)的新型煙草發(fā)展合法化，并首次部分地緩解了行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)監(jiān)管不確定性的擔(dān)憂;在實(shí)施方面，預(yù)計(jì)在電子煙方面可能會(huì)有一些靈活性，因?yàn)樵摲ū砻髂壳暗姆ㄒ?guī)只是“參考”。

中信建投：維持金斯瑞生物科技(01548)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)57.37港元

中信建投預(yù)計(jì)，金斯瑞生物科技(01548)2022年合理市值約為1203.1億港元。該行認(rèn)為，公司內(nèi)部擁有良好的管理機(jī)制、人才激勵(lì)機(jī)制及孵化機(jī)制，已成功孵化多多項(xiàng)全球領(lǐng)先業(yè)務(wù)。此外，伴隨CGT行業(yè)高速發(fā)展，公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)受益，產(chǎn)能加速釋放，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)?？紤]到金斯瑞四大業(yè)務(wù)板塊估值方式差異較大，該行采用分部估值法。生命科學(xué)CRO業(yè)務(wù)(基因合成、目錄產(chǎn)品、寡核苷酸、蛋白及多肽)受益于下游需求快速增長(zhǎng)，且公司部分產(chǎn)品具有高壁壘、增速快的特點(diǎn)，給予50倍PE估值。蓬勃生物是基因細(xì)胞治療CDMO的龍頭公司，公司技術(shù)及產(chǎn)能準(zhǔn)備充分，預(yù)計(jì)將受益于未來(lái)幾年需求快速增長(zhǎng)，對(duì)標(biāo)可比公司給予30倍PS估值。工業(yè)酶對(duì)標(biāo)可比公司給予5倍PS。傳奇生物采用DCF估值。預(yù)計(jì)2021-23年公司總收入分別為5.02/8.55/12.16億美元，對(duì)應(yīng)增速分別為31.9%/70.2%/42.2%。

浙商證券：首予維珍妮(02199)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) IDM模式領(lǐng)跑行業(yè) 越南產(chǎn)能布局完畢

浙商證券預(yù)計(jì)，維珍妮(02199)FY22/23/24年收入同比增41%/12%/10%至84.2/94.1/103.5億港元，歸母凈利潤(rùn)同比增323%/42%/31%至5.3/7.6/9.9億港元;11月24日收盤(pán)價(jià)6.48港元，總市值為79.3億港元，對(duì)應(yīng)FY22-24年P(guān)E為15/11/8X。公司系全球最大貼身內(nèi)衣IDM制造商，以卓越的技術(shù)水平、敏銳的創(chuàng)新觸覺(jué)深度合作LBrands、Uniqlo、Nike、Adidas、UA等全球領(lǐng)先品牌。FY2021年公司取得營(yíng)業(yè)收入60億港元，其中胸杯及貼身內(nèi)衣(包括運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣與無(wú)縫內(nèi)衣)占比約90%，運(yùn)動(dòng)鞋類(lèi)收入占比約5%，消費(fèi)電子收入占比約5%。16-20年公司由于擴(kuò)產(chǎn)與客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致利潤(rùn)承壓。此外，公司作為上游制造業(yè)全球性龍頭，目前估值對(duì)應(yīng)FY24僅8X，為市場(chǎng)中稀缺標(biāo)的，具有顯著提升空間。公司在內(nèi)衣制造領(lǐng)域壁壘突出，成長(zhǎng)路徑清晰。

大行齊降香港科技探索(01137)目標(biāo)價(jià) 最高看至13.3港元 最低看至11港元

瑞銀：予香港科技探索(01137)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至13.3港元

瑞銀認(rèn)為，由于市場(chǎng)推廣開(kāi)支增加，毛利率低于預(yù)期，下調(diào)香港科技探索(01137)2021-23年EBITDA預(yù)測(cè)8%至34%。該行表示，集團(tuán)旗下網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)的市場(chǎng)推廣計(jì)劃，推動(dòng)了獨(dú)立購(gòu)買(mǎi)家數(shù)量增長(zhǎng)。并認(rèn)為，集團(tuán)與內(nèi)地電商之間的估值差距最近已縮小，主要是由于后者的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為集團(tuán)反壟斷或競(jìng)爭(zhēng)法相關(guān)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)較好。

大和：下調(diào)香港科技探索(01137)評(píng)級(jí)至“跑贏大市” 目標(biāo)價(jià)降21.4%至11港元

大和下調(diào)香港科技探索(01137)2021-23年核心每股盈測(cè)23%-57%，以反映推廣成本高于預(yù)期，及較低的GMV增長(zhǎng)預(yù)測(cè);基于明年預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值倍數(shù)24倍。報(bào)告提到，公司發(fā)盈警指首9個(gè)月未經(jīng)審核盈利及EBITDA同比跌約78.5%/57%，預(yù)計(jì)全年盈利會(huì)明顯下跌，由于沒(méi)有政府補(bǔ)貼;電子禮券計(jì)劃推廣開(kāi)支。該行表示，由于發(fā)盈警屬意料之外，或反映全年經(jīng)調(diào)整EBITDA會(huì)比管理層指引減半，建議投資者稍候入場(chǎng)時(shí)機(jī);盈警中公司已確認(rèn)推廣計(jì)劃入賬凈支出8440萬(wàn)元，反映第3季經(jīng)調(diào)整EBITDA損失2360萬(wàn)元，凈虧損5580萬(wàn)元。

該行預(yù)計(jì)，除盈警外公司短期股價(jià)股壓，因投資者預(yù)期未能達(dá)成全年經(jīng)調(diào)整EBITDA 2.98-3.18億元指引;沉重的推廣開(kāi)支拖累全年商品交易總額增長(zhǎng)，表現(xiàn)或靠近指引底部的66-70億元;明年GMV增長(zhǎng)前景亦令人擔(dān)憂，但相信新推出與I.T合營(yíng)的網(wǎng)上商場(chǎng)EESE平臺(tái)造好，會(huì)為此帶來(lái)驚喜。