國金證券：維持洋河股份(002304.SZ)“買入”評級 基本面持續(xù)改善 估值具有高性價比

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，維持洋河股份(002304.SZ)“買入”評級，結(jié)合當前改革成效逐漸釋放，認為公司明后年業(yè)績有望加速，預(yù)計21-23年營收同比增16%/22%/20%，歸母凈利同比-1%/+29%/+24%，EPS為4.93/6.39/7.93元，PE為36/28/22X。

國金證券主要觀點如下：

關(guān)注改革成效，春節(jié)開門紅確定性強。

1)從基本面看，公司內(nèi)外部改革并行，成效加速落地。產(chǎn)品端公司推進“洋河+雙溝”雙品牌戰(zhàn)略，升級后夢6+及水晶夢發(fā)展勢能較好，海、天作為成熟單品將穩(wěn)步推進煥新導(dǎo)入及放量。

2)渠道端反饋當前整體庫存良性，約1.5個月，價盤整體亦穩(wěn)固：夢6+批價約600元，水晶夢批價約420元，新版天之藍批價約310元。12月初公司開始來年打款，渠道利潤豐厚背景下經(jīng)銷商積極性較強，截至三季度末高增預(yù)收款亦蓄力開門紅。該行認為公司22年全年收入增速有望超20%，且春節(jié)增長態(tài)勢更優(yōu)。

由外及內(nèi)，新管理層改革動力強勁。

新任董事長履職后積極推進公司高質(zhì)量發(fā)展改革。

1)內(nèi)部激勵方面，公司實施“寬帶薪酬、利潤共享”提振團隊積極性，并落地員工持股計劃進一步綁定業(yè)務(wù)骨干與公司利益。該行認為伴隨公司內(nèi)部管理架構(gòu)理順，及營銷端骨干年輕化等改革，團隊整體效能將持續(xù)釋放。

2)外部渠道端，強調(diào)持續(xù)構(gòu)建“一商為主、多商配稱”的新型廠商關(guān)系，聚焦優(yōu)商建設(shè)，通過豐厚渠道利潤提高經(jīng)銷商推力，并優(yōu)化市場秩序。該行認為外部渠道優(yōu)化與內(nèi)部產(chǎn)品升級相適配，并行推進改革紅利兌現(xiàn)。

公司目前兼?zhèn)涑砷L性及估值性價比。

1)預(yù)期層面，外部受益于消費升級紅利拓寬價格帶，明后年夢6+及水晶夢有望持續(xù)放量。結(jié)合海天煥新及雙溝鋪貨，該行認為公司省內(nèi)外市場廣闊，明后年業(yè)績將環(huán)比加速，在行業(yè)內(nèi)具備較優(yōu)的成長性。

2)市場擔憂未來放量是否會影響渠道利潤，該行認為當前管理層目標仍以夯實渠道為主，借渠道勢能帶動各產(chǎn)品自然放量，不會以損害渠道利益為代價。

3)當前股價對應(yīng)22年P(guān)E為28X，估值已具備性價比，且基本面持續(xù)加速改善，建議重點關(guān)注。

風險提示：疫情反復(fù)風險，產(chǎn)品升級不及預(yù)期風險，區(qū)域競爭風險等。