國泰君安：維持韻達股份(002120.SZ)“增持”評級 目標價25.67元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告，維持韻達股份(002120.SZ)“增持”評級，行業(yè)競爭階段性趨緩，韻達基本面改善確定，且Q4有望釋放盈利彈性；上調(diào)2021-23年EPS預(yù)測至0.46/0.62/0.76元(原0.41/0.50/0.65元)，同比-5%/+36%/+21%，維持目標價25.67元。

國泰君安主要觀點如下：

Q4有望釋放盈利彈性。

韻達過去數(shù)月量價持續(xù)提升，10月業(yè)務(wù)量兩年復(fù)合增速41%，高于行業(yè)9.4個百分點。10月單票收入環(huán)比提升1.4%，符合該行的預(yù)期，預(yù)計單票收入中樞將繼續(xù)上升。過去數(shù)年快遞企業(yè)Q4利潤率為全年低位，2021年“雙十一”行業(yè)快遞量峰值平滑，有助于減少網(wǎng)絡(luò)規(guī)模不經(jīng)濟，預(yù)計韻達Q4利潤率將有望提升。

行業(yè)競爭趨緩，位次變動風險下降。

2020年非理性價格戰(zhàn)導(dǎo)致全網(wǎng)盈利承壓，影響網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定，并引發(fā)市場對行業(yè)格局的擔憂。行業(yè)監(jiān)管4月出手遏制非理性價格戰(zhàn)，9月全網(wǎng)派費上調(diào)亦催化行業(yè)價格拐點，當下網(wǎng)絡(luò)盈利能力已逐步修復(fù)，且頭部企業(yè)份額穩(wěn)步提升。極兔收購百世進一步保障行業(yè)競爭階段性趨緩，預(yù)計韻達位次變動風險下降。

基本面改善確定，繼續(xù)估值修復(fù)。

當前龍頭企業(yè)均明確表示未來一年將聚焦盈利能力的提升，預(yù)計2022年行業(yè)價格中樞將保持穩(wěn)定。韻達2021年單票成本下降趨勢持續(xù)，預(yù)計隨著運營效率及規(guī)模效應(yīng)的提升，單票成本仍將進一步下降，2022年利潤率有望繼續(xù)提升。韻達盈利能力修復(fù)開啟，基本面改善趨勢確定，將繼續(xù)催化估值修復(fù)。

風險因素：監(jiān)管過度干預(yù);電商資本行為。