中國(guó)財(cái)富管理邁入黃金時(shí)代 深度服務(wù)客戶的諾亞財(cái)富（NOAH.US）將成為長(zhǎng)期贏家？

2020年以來，全球范圍內(nèi)的寬松貨幣政策令通貨膨脹的速度逐漸加速，伴隨儲(chǔ)蓄率下降，居民金融資產(chǎn)不斷增加，財(cái)富管理的需求逐步被“喚醒”。

與此同時(shí)，在“黑天鵝”事件頻發(fā)的當(dāng)下，金融資產(chǎn)的一次劇烈波動(dòng)就可能造成單一資產(chǎn)配置者的財(cái)富大幅縮水，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性使部分客戶改變了以往的投資習(xí)慣，這其中尤其是高凈值人群委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)多元化配置的意愿持續(xù)提升。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，隨著投資者觀念發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)的財(cái)富管理行業(yè)可能將迎來長(zhǎng)周期的景氣度向上。根據(jù)東方證券研報(bào)，近年來我國(guó)高凈值人群數(shù)量穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)2021年高凈值人群可突破300萬(wàn)人，較2020年增長(zhǎng)14.5%。同時(shí)，高凈值群體人均可投額在2020年創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到3209萬(wàn)元（人民幣，單位下同）；同年，高凈值人群個(gè)人可投資產(chǎn)規(guī)模占全部金額的34.8%，該占比在2021年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至35.8%。

另?yè)?jù)招商銀行聯(lián)合貝恩公司發(fā)布的《2021中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，中國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)富一代財(cái)富目標(biāo)以保值為主，投資風(fēng)格更保守穩(wěn)健，更青睞固收類資產(chǎn)；而對(duì)新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)富一代而言，財(cái)富創(chuàng)造和增值為核心需求，同時(shí)對(duì)資本市場(chǎng)的參與熱度更高，配置權(quán)益類資產(chǎn)更多。

需求端的變化，傳導(dǎo)到供給端則有望催生整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)的繁榮。就二級(jí)市場(chǎng)上相關(guān)標(biāo)的披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，當(dāng)前行業(yè)的景氣度正在提升。以諾亞財(cái)富（NOAH.US）為例，據(jù)其日前披露的2021年Q3財(cái)報(bào)看，期內(nèi)公司各項(xiàng)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭，鉆黑客戶數(shù)、活躍客戶數(shù)、管理費(fèi)收入等均有亮眼表現(xiàn)。

大財(cái)管時(shí)代：將長(zhǎng)期受益行業(yè)景氣度攀升

就行業(yè)視角來看，財(cái)富管理是一項(xiàng)以多學(xué)科體系為基礎(chǔ)的復(fù)雜性工作，高凈值人群普遍需要專業(yè)機(jī)構(gòu)的顧問服務(wù)與投資建議。以海外發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)富管理為鏡，我國(guó)的財(cái)富管理行業(yè)尚處早期，當(dāng)前或正處于大財(cái)管時(shí)代的起點(diǎn)。

回溯美國(guó)財(cái)富管理行業(yè)，據(jù)開源證券數(shù)據(jù)，從1945年-2019年，美國(guó)居民金融資產(chǎn)從1.3萬(wàn)億美元增長(zhǎng)至96萬(wàn)億美元，期間主要經(jīng)歷三個(gè)財(cái)富管理發(fā)展階段。上世紀(jì)70年代前，美國(guó)財(cái)富管理處于混沌時(shí)期，滯脹下美國(guó)股市走熊，房?jī)r(jià)增速見頂，財(cái)富管理發(fā)展緩慢；70年代-90年代，供需兩端改善下，美國(guó)財(cái)富管理快速發(fā)展，1970年-2000年居民金融資產(chǎn)年化復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)9%；新世紀(jì)以來，美國(guó)財(cái)富管理發(fā)展走向成熟，居民金融資產(chǎn)年化增長(zhǎng)率約為6%。

開源證券分析師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，居民可投資產(chǎn)不斷增加，2020年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入約4.4萬(wàn)元，居民理財(cái)意識(shí)及需求快速提升。就所處市場(chǎng)環(huán)境看，房地產(chǎn)吸引力下降、資管新規(guī)打破剛兌、資本市場(chǎng)改革下權(quán)益市場(chǎng)吸引力不斷提升，綜合比較下現(xiàn)階段與美國(guó)財(cái)富管理發(fā)展初期較為相似，長(zhǎng)遠(yuǎn)看當(dāng)前正處于財(cái)富管理大時(shí)代的起點(diǎn)。

行業(yè)預(yù)期步入高景氣階段，身處其間相關(guān)的企業(yè)均有望獲益，其中或尤以成立較早的頭部公司最為明顯。根據(jù)2020年中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，高凈值人群在選擇銀行以外的財(cái)富管理的首要因素是團(tuán)隊(duì)專業(yè)性，其次是品牌認(rèn)同。

值得一提的是，諾亞財(cái)富恰恰在上述兩方面是行業(yè)里的翹楚。回溯歷史，諾亞財(cái)富是國(guó)內(nèi)最早的第三方獨(dú)立財(cái)富管理公司，早在2003年便首先引進(jìn)私人銀行概念，提供多樣化、差異化的財(cái)富管理產(chǎn)品及服務(wù)，歷經(jīng)十?dāng)?shù)年發(fā)展在業(yè)內(nèi)頗有盛譽(yù)。2010年，諾亞成立了歌斐資產(chǎn)，涉足資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，通過打造眾多自營(yíng)資產(chǎn)端產(chǎn)品，豐富了公司的供應(yīng)鏈；目前，歌斐資產(chǎn)已發(fā)展為我國(guó)最大的母基金管理公司，投研驅(qū)動(dòng)的公開市場(chǎng)投資持續(xù)跑贏市場(chǎng)基準(zhǔn)。綜合來看，就品牌認(rèn)同度而言，諾亞財(cái)富相比后來者具備更高的壁壘。

而在團(tuán)隊(duì)專業(yè)性層面，諾亞財(cái)富采取深度服務(wù)模式，對(duì)單一高凈值客戶分別設(shè)立AR（客戶關(guān)系代表）、FR（存續(xù)交付專家）及SR（產(chǎn)品專家），通過分工化的方式在各個(gè)環(huán)節(jié)確保諾亞的客戶享受高品質(zhì)和高效率的專業(yè)服務(wù)，以此提升客戶服務(wù)深度及作業(yè)效率，這亦為其贏得客戶的信任與好感提供了底層支撐。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，市場(chǎng)高景氣對(duì)諾亞財(cái)富的影響，亦可從公司的即期業(yè)績(jī)上得到印證。Q3財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)凈收入9.1億元，同比增長(zhǎng)5.8%。分項(xiàng)看，財(cái)富管理和資產(chǎn)管理兩大板塊雙輪驅(qū)動(dòng)，分別實(shí)現(xiàn)收入6.54億元、2.41億元，同比分別提升4.1%、8.5%。

今年來公司的盈利表現(xiàn)尤為出色，前三季度諾亞財(cái)富非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為10.8億元，同比增長(zhǎng)24.9%，達(dá)到全年盈利指引的90%以上。以此推算，今年全年諾亞財(cái)富的盈利情況料將超過預(yù)期。

品質(zhì)發(fā)展思維：變革深入推動(dòng)高品質(zhì)增長(zhǎng)

正如前文所述，借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，財(cái)富管理是一個(gè)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的黃金賽道。長(zhǎng)坡厚雪，對(duì)于身處其間的參與者而言固然是好事。但另一方面，隨著賽道漸寬，涌入的玩家亦與日俱增。當(dāng)前，商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)公司以及第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)群雄逐鹿，行業(yè)大有百舸爭(zhēng)流之勢(shì)。

面對(duì)這一激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局，諾亞財(cái)富積極作為、提前布局，開啟了“以客戶為中心”的變革，通過提升客戶服務(wù)和體驗(yàn)來打造差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，諾亞財(cái)富正是借助其強(qiáng)大的客戶服務(wù)體系，以深度服務(wù)為核心，一站式滿足客戶多元化需求，進(jìn)而在客戶層面始終保持極強(qiáng)的吸引力和黏性。

概括而言，諾亞財(cái)富的深度服務(wù)主要體現(xiàn)在三個(gè)維度：

第一個(gè)維度，以投資者教育活動(dòng)為抓手實(shí)現(xiàn)客戶有效轉(zhuǎn)化。展開而言，諾亞財(cái)富的理財(cái)師通過線下交流熟悉客戶，并在系統(tǒng)內(nèi)部以打標(biāo)簽方式建立客戶精準(zhǔn)畫像，為后續(xù)給客戶做定制化資產(chǎn)配置方案作準(zhǔn)備。此外，公司定期舉辦投資者研討會(huì)和論壇，邀請(qǐng)專家和投資機(jī)構(gòu)分享觀點(diǎn)，開展各種形式的投資者教育，從而讓客戶了解并認(rèn)同公司的投資理念。

第二個(gè)維度，面向客戶提供常態(tài)化優(yōu)質(zhì)投資咨詢服務(wù)。關(guān)于這方面的工作，可以從三個(gè)方面得到印證：其一，諾亞對(duì)外打造開放式的產(chǎn)品平臺(tái)，為客戶提供多元選擇；其二，在理財(cái)師的考核機(jī)制上，鼓勵(lì)其站在客戶視角挑選產(chǎn)品，以洞察客戶需求為先；其三，客戶服務(wù)方面，公司執(zhí)行前文提到的鐵三角模式，確保客戶在各環(huán)節(jié)享受到更高品質(zhì)和效率的專業(yè)服務(wù)。

第三個(gè)維度，提供優(yōu)質(zhì)增值服務(wù)，提升客戶個(gè)人生活品質(zhì)。具體而言，當(dāng)客戶對(duì)理財(cái)師建立信任感厚，諾亞的理財(cái)師還會(huì)根據(jù)部分客戶的需求在海外資產(chǎn)配置、稅務(wù)規(guī)劃、家族信托、保險(xiǎn)規(guī)劃、子女教育等方面提供服務(wù)，而這類增值服務(wù)對(duì)于提升客戶的滿意度亦起到了正面影響。

正是基于諾亞財(cái)富在深度服務(wù)客戶方面一貫出色的表現(xiàn)，公司的努力得到了市場(chǎng)的正反饋。根據(jù)Q3財(cái)報(bào)，2021年前三季諾亞鉆石客戶增長(zhǎng)了14.6%，黑卡用戶增長(zhǎng)了22.3%；Q3單季度，諾亞活躍客戶數(shù)（含公募基金）同比增長(zhǎng)3.7%、環(huán)比增長(zhǎng)4.8%；傳統(tǒng)口徑下的活躍客戶數(shù)同比增長(zhǎng)25.5%。

核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，期內(nèi)諾亞給客戶配置的總資產(chǎn)達(dá)到240.7億元，其中私募證券產(chǎn)品募集量同比勁增22.6%至105.5億元，環(huán)比增幅更是高達(dá)36.8%。此外，Q3歌斐資產(chǎn)的管理規(guī)模為1560.8億元，其中私募股權(quán)的管理規(guī)模增長(zhǎng)14.2%至1303.5億元。

縱觀諾亞財(cái)富的這份財(cái)報(bào)，可以看到站在當(dāng)前這一行業(yè)的歷史拐點(diǎn)上，公司比以往更加追求有品質(zhì)的增長(zhǎng)。

如何理解有品質(zhì)的增長(zhǎng)呢？智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為這正是諾亞財(cái)富“以客戶為中心、以生存為底線”的公司價(jià)值觀在經(jīng)營(yíng)層面的映射。自開啟“以客戶為中心”的變革以來，公司便尤為強(qiáng)調(diào)向“一米寬、千米深”的專業(yè)財(cái)富管理服務(wù)提供商努力，可預(yù)見的是將服務(wù)做深會(huì)是公司長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵；而“以生存為底線”，則是諾亞在全球監(jiān)管趨嚴(yán)的政策環(huán)境下，恪守完全合規(guī)運(yùn)營(yíng)的底線，也正得益于這份“底線思維”，令諾亞追求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的步子邁得愈發(fā)穩(wěn)健。

2021年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)“新型確定性”時(shí)代，唯一確定的，就是確定性。在這一新常態(tài)下，對(duì)于所有的參與者都提出了新的要求。也正基于此，野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代已一去不復(fù)返，未來追求有品質(zhì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期主義者才更有望在長(zhǎng)跑中勝出。

身處中國(guó)大財(cái)管時(shí)代的起點(diǎn)，諾亞財(cái)富深具先發(fā)優(yōu)勢(shì)，做深服務(wù)和“底線思維”為公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供保障。回看股價(jià)表現(xiàn)，諾亞上市以來的股價(jià)表現(xiàn)基本反映了公司強(qiáng)勁的基本面，但當(dāng)前股價(jià)并未包含公司未來在中國(guó)財(cái)富管理邁入黃金時(shí)代后的業(yè)績(jī)爆發(fā)潛力，長(zhǎng)遠(yuǎn)而論，諾亞財(cái)富顯然是值得投資者長(zhǎng)期跟蹤的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。