科創(chuàng)新股解讀|禾川科技過(guò)會(huì)：工業(yè)自動(dòng)化里的大生意？

11月19日，浙江禾川科技股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)獲科創(chuàng)板上市委員會(huì)通過(guò)，將于上交所科創(chuàng)板上市。公司首次公開(kāi)發(fā)行的股票不超過(guò)3776.00萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.00%，中金為獨(dú)家保薦人。

值得關(guān)注的是，禾川科技在兩年前就曾試圖登陸資本市場(chǎng)。2019年4月，其與華泰聯(lián)合證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，并報(bào)送了輔導(dǎo)備案文件，但該次計(jì)劃最終于當(dāng)年年底終止。禾川科技當(dāng)時(shí)給出解釋稱，終止決定主要鑒于公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，可見(jiàn)這次的沖擊科創(chuàng)板也是有備而來(lái)。

錨定工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，伺服系統(tǒng)收入占比超八成

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，自2011年11月成立，禾川科技一直專注于工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，歷經(jīng)多年發(fā)展，目前公司自主研發(fā)掌握了涵蓋“控制層、驅(qū)動(dòng)層、執(zhí)行層、傳感層”的一系列核心技術(shù)，主要產(chǎn)品包括伺服系統(tǒng)、PLC等。而公司也基于核心技術(shù)形成了豐富的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品涵蓋控制、驅(qū)動(dòng)、傳感、機(jī)電四大部分，持續(xù)為客戶提供定制化產(chǎn)品解決方案。

而公司涉足的產(chǎn)業(yè)鏈更是包括上游的工控芯片、傳感器和下游的高端精密數(shù)控機(jī)床等領(lǐng)域，產(chǎn)品目前已廣泛應(yīng)用于3C電子、光伏、鋰電池、包裝、紡織、物流、機(jī)器人、木工、激光等行業(yè)，并覆蓋了工業(yè)富聯(lián)、寧德時(shí)代、順豐控股、三通一達(dá)、隆基股份、捷佳偉創(chuàng)、先導(dǎo)智能、藍(lán)思科技、埃夫特等多家行業(yè)龍頭企業(yè)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度來(lái)看，2018年度、2019年度和2020年度，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.8億元、3.13億元和5.44億元，期內(nèi)復(fù)合增長(zhǎng)率為38.65%，2021上半年?duì)I收亦達(dá)到3.69億元，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健快速的成長(zhǎng)趨勢(shì)。同期，公司凈利潤(rùn)分別達(dá)到4973萬(wàn)元、4763萬(wàn)元、1.06億元、5397萬(wàn)元。其中，伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)是公司主要收入來(lái)源，占總營(yíng)收比重八成以上。

在此其中，伺服系統(tǒng)是公司主要的收入來(lái)源，分別實(shí)現(xiàn)收入2.32億元、2.7億元、4.64億元和3.34億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.14%、86.44%、85.63%和91.72%。

為保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司一貫重視持續(xù)增加技術(shù)研發(fā)投入。近三年來(lái)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為3181.59萬(wàn)元、4546.99萬(wàn)元、6740.71萬(wàn)元，分別占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)到10.84%、12.39%、14.53%，呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。截至2021年6月30日，公司共有研發(fā)人員310人，占員工總數(shù)的22.93%。

目前，公司共擁有18項(xiàng)發(fā)明專利、79項(xiàng)實(shí)用新型專利、57項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利、58項(xiàng)軟件著作權(quán)、9項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)。技術(shù)層面上來(lái)看，公司通過(guò)多年的技術(shù)積累，掌握了伺服系統(tǒng)三環(huán)綜合矢量控制技術(shù)、高級(jí)智能調(diào)整算法技術(shù)、高速高精度編碼器技術(shù)、高速總線控制技術(shù)等一系列核心技術(shù)，并已廣泛應(yīng)用于公司的伺服系統(tǒng)、PLC等產(chǎn)品中。

同時(shí)，公司還實(shí)現(xiàn)工控芯片技術(shù)的自主可控，自主研發(fā)設(shè)計(jì)的驅(qū)動(dòng)控制一體化SIP芯片集成了主控MCU、存儲(chǔ)、運(yùn)動(dòng)控制算法和工業(yè)實(shí)時(shí)以太網(wǎng)IP，目前已實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷(xiāo)售;在產(chǎn)品層面，公司采用產(chǎn)品生命周期管理系統(tǒng)等先進(jìn)管理工具全面管控產(chǎn)品研發(fā)流程，堅(jiān)持“高性能、高可靠性、高性價(jià)比、高規(guī)格工業(yè)設(shè)計(jì)”的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)策略，并以客戶需求為導(dǎo)向，把產(chǎn)品核心平臺(tái)技術(shù)與行業(yè)應(yīng)用技術(shù)相結(jié)合，動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)品定位，在快速迭代通用產(chǎn)品的同時(shí)不斷推出行業(yè)定制化產(chǎn)品，使公司具備較強(qiáng)的將客戶需求快速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和解決方案的技術(shù)能力。

據(jù)招股書(shū)顯示，禾川科技擬募集資金8.01億元，此次募集資金將用于數(shù)字化工廠、杭州研究院、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。

市占率不高，但未來(lái)成長(zhǎng)空間可期

近年來(lái)，隨著我國(guó)制造業(yè)升級(jí)，傳統(tǒng)的低技術(shù)含量、勞動(dòng)力密集型制造業(yè)逐漸外遷至東南亞等發(fā)展中國(guó)家，包括精密機(jī)械、鋰電設(shè)備、3C電子等科技含量更高的新興產(chǎn)業(yè)逐漸成為國(guó)內(nèi)制造業(yè)的重要成分，我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)迎來(lái)了廣闊的發(fā)展空間。

從行業(yè)角度上來(lái)看，禾川科技主打的伺服系統(tǒng)是在變頻技術(shù)基礎(chǔ)上的延伸產(chǎn)品，指通過(guò)閉環(huán)控制的方式使一個(gè)受控的機(jī)械裝置位置、速度、加速度分別得以被控制的系統(tǒng)，可通過(guò)快速響應(yīng)性、功率密度、穩(wěn)定性和工作精度等指標(biāo)來(lái)對(duì)伺服系統(tǒng)的性能進(jìn)行衡量。從硬件上看，伺服系統(tǒng)由伺服電機(jī)、伺服驅(qū)動(dòng)器與編碼器組成，三者在硬件上互相獨(dú)立存在。

伺服系統(tǒng)系統(tǒng)的下游行業(yè)應(yīng)用主要集中在電子及半導(dǎo)體制造設(shè)備、機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、鋰電制造設(shè)備等領(lǐng)域。就市場(chǎng)規(guī)模而言，伺服系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模整體呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2008-2020年，國(guó)內(nèi)伺服系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模由24.5億元增長(zhǎng)至203.7億元，CAGR增速達(dá)到19.30%。

2020年國(guó)內(nèi)外疫情控制差異使得國(guó)內(nèi)制造業(yè)快速進(jìn)入景氣狀態(tài)，推動(dòng)2020年伺服市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到201.68億元，同比增長(zhǎng)17.16%。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)伺服市場(chǎng)中，通用伺服市場(chǎng)規(guī)模占比約為80%，專用伺服市場(chǎng)規(guī)模約為20%，近年來(lái)基本保持穩(wěn)定。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，外資品牌廠商憑借品牌與技術(shù)優(yōu)勢(shì)依然占據(jù)了我國(guó)60%-70%的市場(chǎng)份額，并且占據(jù)了主要的中高端市場(chǎng)(高速、高精度定位、精密加工等應(yīng)用場(chǎng)合)。以三菱、安川、松下為代表的日系伺服系統(tǒng)占據(jù)了市場(chǎng)的前三名，占比合計(jì)超過(guò)30%，緊隨其后的是臺(tái)系伺服的臺(tái)達(dá)和歐系伺服的西門(mén)子，而以匯川技術(shù)和禾川科技為代表的的國(guó)產(chǎn)伺服廠商雖然近年來(lái)發(fā)展十分迅速，但市占率仍然較小，還有很大的提升空間。

盡管禾川科技的市場(chǎng)份額在在國(guó)產(chǎn)品牌廠商中位列第二，但與首位的匯川技術(shù)(300124.SZ)中間仍然有一定差距。數(shù)據(jù)顯示，匯川技術(shù)去年?duì)I收115.11億元，且今年上半年?duì)I收已達(dá)82.74億元，相較于此，禾川科技去年全年收入5.44億元，體量上遠(yuǎn)不及匯川，市場(chǎng)份額亦有所不及。

不過(guò)，禾川科技在招股書(shū)中表示，公司產(chǎn)品性能方面已基本和匯川技術(shù)持平，但相比國(guó)外龍頭公司，公司在產(chǎn)品運(yùn)行精度、穩(wěn)定性、品牌知名度等多個(gè)方面仍存在一定差距，未來(lái)，公司將繼續(xù)深耕工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品、生產(chǎn)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和技術(shù)服務(wù)、管理等方面進(jìn)行全面升級(jí)。